اليورو: تدفقات الأصول تنفصل عن العملة – BNY

يجادل جيف يو من BNY بأن اليورو (EUR) يقدّم مفاضلة محدودة بين المخاطر والعوائد مقارنةً بأصول منطقة اليورو، مع تحوّل سياسة البنك المركزي الأوروبي (ECB) مجددًا نحو دعم النمو. ويشير إلى أن انكشافات EUR مرتفعة بشكل غير معتاد لأن نسب التحوّط انخفضت بشكل حاد، حتى في الوقت الذي تظل فيه ملكية الأسهم والسندات ضعيفة نسبيًا. ويتوقع يو أن يدعم تراجع ECB أصول منطقة اليورو وأن يدفع إلى إعادة بناء تحوّطات العملة بدلًا من حدوث موجة صعود مستدامة لليورو.

انكشافات العملة تتجاوز ملكية الأصول

"يحافظ EUR على تماسكه قبيل قرار ECB. وهناك بالفعل مؤشرات أولية على التعافي، وما زلنا نتمسك بالرأي القائل إن الرسالة الداعمة للنمو من ECB ستكون أكثر فائدة بكثير لاقتصاد منطقة اليورو. ومن الواضح أن خطاب مجلس المحافظين يتحول في هذا الاتجاه، مع بعض الاستثناءات الرئيسية، كما أن التوجيه في هذا الاتجاه من شأنه أن يشجع على المزيد من التحول مجددًا إلى منطقة اليورو."

"ومع ذلك، ما زلنا حذرين بشأن ملاحقة صعود EUR بشكل مباشر. ويشير تحليلنا إلى أن صافي انكشافات EUR الحالية عند أعلى مستوياتها منذ 2024، وأن هناك انفصالًا بين أداء العملة ومستويات الملكية. ومن خلال احتساب صافي مركز حيازات EUR عبر الحدود (والذي يكون عادةً صافي مراكز بيع قصيرة ليعكس التحوّطات) مقابل التغيرات في محفظة قياسية 60:40 من السندات السيادية والأسهم، يمكننا تتبع التغير في انكشافات EUR مقارنةً بأداء المحفظة."

"في الآونة الأخيرة، ارتفع صافي الانكشافات إلى المنطقة الإيجابية، وهو أمر نادر الحدوث. وقد جاء ذلك نتيجة تقليص كبير في حيازات EUR مقارنةً بالتغيرات في حيازات المحافظ: إذ تبلغ تحوّطات EUR الحالية 0.6 مرة من المتوسط المتحرك على مدى 12 شهرًا، وهو أدنى مستوى للتحوّط خلال فترة تتبعنا منذ 2024 فصاعدًا. وبوجه عام، فإن حيازات المحافظ ليست مرتفعة — فالأسهم تقل بأقل من 2% عن المتوسط المتحرك لـ12 شهرًا، بينما السندات السيادية أقل بنسبة 2% (عند الشريحتين المئويتين 27 و25 على التوالي)."

"من غير المرجح أن يفضّل ECB ضعفًا كبيرًا في EUR بينما لا يزال التضخم الأساسي المتبقي مرتفعًا. وأي تراجع عن التشديد سيتم تأطيره على هذا الأساس تحديدًا وسيكون موجّهًا إلى أوضاع الائتمان. كما أن شكاوى الحكومة الألمانية بشأن CNH تشير إلى وجود قلق حيال التقييمات في مواجهة صدمة صينية."

"تشير iFlow إلى أن قوة حيازات EUR الحالية تعود إلى حد كبير إلى الشراء على الأزواج التقاطعية (باستثناء EUR/GBP) بسبب الرفع الأخير من ECB، لذا فإن التراجع سيساعد على تجنب تحول انكشافات EUR إلى مستويات مفرطة. وحتى مع نظرة أكثر حذرًا للنمو، لم ينخفض EUR بشكل ملموس، وهو ما يدعم الرأي القائل إن الحيازات لا تزال متماسكة. ومن المرجح أن تستفيد أصول منطقة اليورو بدرجة أكبر بكثير من تراجع ECB، ونتوقع أن ترتفع نسب التحوّط بشكل طبيعي."

(تم إنشاء هذه المقالة بمساعدة أداة ذكاء اصطناعي ومراجعتها من قبل محرر. اعرف المزيد.)