يشتري مؤشر Dow Jones Industrial Average الإشاعة وينام خلال نظام الرسوم الجمركية

• يتم تداول DJIA بالقرب من 52,000، مرتفعًا بنحو 325 نقطة خلال الجلسة، ليستعيد جزءًا من تراجع يوم الخميس بعد تقرير لوكالات الأنباء أفاد بأن باكستان تستكشف مسارًا للعودة إلى المحادثات الأمريكية-الإيرانية المتعثرة.
• دخل جدول رسوم جمركية بديل حيز التنفيذ عند الساعة 12:01 صباحًا يوم الجمعة، بمعدلات تتراوح بين 10% و12.5% على 60 شريكًا تجاريًا تمثل 99% من الواردات الأمريكية، على أساس قانوني صُمم لتحمّل الطعون القضائية.
• تتخذ اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة قرارها يوم الأربعاء من دون إرفاق أي توقعات، مع تسعير احتمال التثبيت عند 64.2% مقابل ذيل احتمالي للرفع عند 35.8%، وهو الأوسع في هذه الدورة.

يتم تداول المؤشر الذي أمضى هذا الأسبوع في استيعاب علاوة مخاطر الحرب بالقرب من 52,000 يوم الجمعة، محققًا مكاسب بنحو 325 نقطة، مدعومًا بتقرير لوكالات الأنباء قوضته مصادره الثلاثة نفسها في الوقت ذاته. فباكستان تستكشف مسارًا للعودة إلى المحادثات الأمريكية-الإيرانية المتعثرة بدفع من الصين، وقد حذرت تلك المصادر من أن العقبات أمام أي انخراط أمريكي لا تزال كبيرة. وتراجع النفط الخام بنحو 4% على خلفية الخبر، مع هبوط Brent باتجاه 96.00 دولارًا بعد تجاوزه 100.00 دولار هذا الأسبوع، فيما استقر West Texas Intermediate قرب 88.50 دولارًا.

كل عنوان يشير إلى خفض التصعيد في هذه الحرب جرى التراجع عنه لاحقًا، في أبريل ومايو ومرة أخرى في أوائل يوليو، ومع ذلك اشترى السوق كل واحد منها عند صدوره الأول. وما يميز هذه النسخة هو أن الطلب على الأسهم جاء في الصباح نفسه الذي تغيّر فيه النظام التجاري من تحتها، فيما لم يلحظ الحدث الثاني تقريبًا أحد.

صعود مدفوع بثلاثة مصادر وتحفظ

قدمت Apple (AAPL) حصة كبيرة من مكاسب المؤشر عبر ارتفاع بنسبة 3%، وهذا ما يفعله متوسط مرجح بالأسعار عندما يلقى أحد مكوناته مرتفعة السعر طلبًا شرائيًا. وتحت العنوان الرئيسي، كان شريط التداول أضعف مما يبدو، إذ ارتفعت جميع قطاعات S&P 500 مع تصدر العقارات وخدمات الاتصالات، بينما تعرضت أسهم أشباه الموصلات لضغوط حقيقية.

يحمل الانعكاس في Intel (INTC) معلومات أكثر من مكاسب المؤشر نفسها، لأن تجاوز توقعات الربع الثاني ثم التراجع 4% بفعل مخاوف الإنفاق هو نفس النمط الذي دفع Alphabet (GOOGL) للهبوط 6% يوم الخميس. وتراجعت Micron Technology (MU) بنسبة 5%، وBroadcom (AVGO) بنحو 2%، وAdvanced Micro Devices (AMD) بنحو 1%، فيما خسر صندوق الرقائق القياسي 2%. أما حماية Dow من هذه الحجة فهي هيكلية أكثر منها ناتجة عن براعة، إذ إن وزن شركات الرقائق فيه لا يمثل سوى جزء ضئيل من وزنها في Nasdaq، كما أن معظم مكوناته لا تزال تبيع سلعًا مادية لعملاء فعليين.

جدول الرسوم الجمركية الذي دخل حيز التنفيذ بينما لم يكن أحد يراقب

انتهت الضريبة العالمية المؤقتة البالغة 10% عند الساعة 12:01 صباحًا يوم الجمعة، واستُبدلت برسوم تتراوح بين 10% و12.5% على 60 شريكًا تجاريًا يمثلون 99% من الواردات الأمريكية، وفُرضت بموجب المادة 301 من قانون التجارة لعام 1974 استنادًا إلى اتهام بأن هؤلاء الشركاء لم يطبقوا بشكل كافٍ حظر السلع المصنوعة بالعمل القسري. وتحصل كندا والاتحاد الأوروبي والهند والمملكة المتحدة على المعدل الأدنى، بينما تحصل الصين واليابان وكوريا الجنوبية على المعدل الأعلى.

الآلية أهم من معدل الرسم المعلن. فقد أبطلت هزيمة فبراير أمام المحكمة العليا الرسوم الجمركية المفروضة بموجب صلاحيات الطوارئ وفرضت الإجراء المؤقت الذي انتهى خلال الليل، بينما يستند البديل إلى قانون يتمتع بسجل طويل في الصمود أمام الطعون. وجدول رسوم يستمر يعني تكلفة مدخلات تستمر، وكانت أسعار الواردات في يونيو قد ارتفعت بالفعل بنسبة 7.1% على أساس سنوي، وهي أكبر زيادة سنوية منذ أغسطس 2022، ضمن مؤشر يستبعد الرسوم الجمركية أصلًا. والمصدرون لا يتحملون هذه التكلفة، ما يعني أن المشتري المحلي هو من يتحملها، ما يعني أن انتقالها إلى الأسعار سيصل بتأخر إلى طاولة لجنة تجتمع بعد خمسة أيام.

ما الذي تراجع عنه سوق السندات

جاء رد سوق سندات الخزانة على الشائعة نفسها بحجم لا يتجاوز خطأ التقريب مقارنة بالأسبوع الذي عاشه السوق للتو. فقد تراجع عائد السندات لأجل 10 سنوات إلى نحو 4.67% من قراءة يوم الخميس فوق 4.70%، وهو أعلى مستوى منذ يناير 2025، بينما يستقر عائد السندات لأجل عامين قرب 4.33%، والسندات طويلة الأجل فوق 5.15% بقليل. وثلاث نقاط أساس من الارتياح في مقابل شهر أضاف نحو ثلاثين نقطة لا تعني تغيرًا في القناعة. بل تبدو كخفض للمراكز قبل عطلة نهاية أسبوع يعقبها اجتماع للبنك المركزي.

يكشف تسعير أسعار الفائدة القصة بدقة أكبر مما يفعله شريط التداول. فعقد يوليو يسعر احتمال التثبيت عند 64.2% مقابل ذيل احتمالي للرفع عند 35.8%، وهو أوسع ذيل لشهر يوليو في هذه الدورة ومرتفع من نحو 14% قبل أسبوع. وتبلغ الاحتمالات التراكمية لزيادة واحدة على الأقل 82.7% بحلول 16 سبتمبر و92.7% بحلول 9 ديسمبر، مع احتمال 61.0% لزيادتين بحلول ذلك التاريخ وخانة مرجحة عند 39.0% لنطاق 4.00% إلى 4.25%. الأسهم تتداول على شائعة سلام، بينما منحنى العائد يتداول على دورة تشديد.

الأربعاء حدث تواصلي لا حدث سياساتي

تعلن اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة قرارها عند الساعة 18:00 بتوقيت GMT يوم الأربعاء من دون إرفاق ملخص التوقعات الاقتصادية، ما يجرد الاجتماع من الآلية التي تستخدمها الأسواق عادة لإعادة تسعيره. ويبلغ بيان اللجنة الآن نحو 130 كلمة، وقد أزيل التوجيه المستقبلي في يونيو، كما أن الرئيس رفض بالفعل مرة نشر توقع خاص به. وما يبقى قابلًا للتداول هو المؤتمر الصحفي عند الساعة 18:30 بتوقيت GMT، واللغة المستخدمة فيه بشأن انتقال أثر الطاقة إلى الأسعار.

هذا السطح الرقيق هو مصدر الخطر لا مصدر الراحة بالنسبة لمؤشر يبتعد بنحو 2.5% فقط عن مستواه القياسي. فالتثبيت المصحوب بلغة أكثر تشددًا بشأن التضخم لا ينعكس على نتيجة يوم الأربعاء نفسها، بل ينعكس على عقود سبتمبر وأكتوبر، وعلى حاملي الأسهم أن يعيدوا تقييم المنحنى بأكمله في ظهيرة واحدة. تدخل اللجنة الاجتماع وسط صدمة في النفط الخام، وجدول رسوم جديد، وطلبات إعانة أولية عند 187 ألفًا، ورئيس أكد لكل من أراد الاستماع أن هدف 2% هو كامل نطاق ولايته.

أجندة بيانات الأسبوع

مهدت القراءات الأولية لمؤشرات مديري المشتريات يوم الجمعة الطريق، مع تسجيل المؤشر المركب 53.6، والخدمات 53.6 مقابل توقعات عند 51، والتصنيع 53.8 مقابل توقعات عند 54.5 وقراءة سابقة عند 53.9. وارتفعت مبيعات المنازل الجديدة بنسبة 1.6% على أساس شهري في يونيو. وتصدر طلبيات السلع المعمرة يوم الاثنين عند الساعة 12:30 بتوقيت GMT، مع توقعات للقراءة الرئيسية عند 1.6% بعد تراجع 4.5%، فيما تصدر ثقة المستهلك يوم الثلاثاء عند الساعة 14:00 بتوقيت GMT.

تأتي البيانات الأثقل بعد القرار لا قبله، ما يترك لغة يوم الأربعاء لتسعير تقرير تضخم يونيو الذي اطلعت عليه اللجنة ولم يطلع عليه السوق بعد. ويشهد يوم الخميس عند الساعة 12:30 بتوقيت GMT صدور مؤشر نفقات الاستهلاك الشخصي الأساسي لشهر يونيو، مع توقعات بارتفاعه 0.1% على أساس شهري مقابل 0.3% سابقًا، بينما يبلغ المعدل الرئيسي 4.1% على أساس سنوي، إلى جانب القراءة الأولية للناتج المحلي الإجمالي للربع الثاني عند 2.3% وطلبات إعانة البطالة الأولية عند 206 آلاف. ويضيف يوم الجمعة مؤشر تكلفة التوظيف عند 0.8% ومسح Michigan، حيث تستقر توقعات التضخم لعام واحد عند 4.2% ولخمسة أعوام عند 3.3%.

المقاومة والدعم والانحياز

المقاومة: تمثل قمة الجلسة فوق 52,100 بقليل الخط الأول، فيما تشكل منطقة 52,200 التي أوقفت كل موجات الصعود هذا الأسبوع المستوى الذي يحدد الحركة التالية. واختراقها يعيد فتح الطريق إلى 52,500 ثم إلى المستوى القياسي فوق 53,300 بقليل.

الدعم: تحتفظ منطقة 51,700 بقاع يوم الجمعة، مع وجود قاع الأسبوع قرب 51,800 أسفلها مباشرة. ويشكل المتوسط المتحرك الأسي لـ50 يومًا قرب 51,500 خط الدفاع الأخير لاتجاه الصيف، بينما يقع المتوسط المتحرك لـ200 يوم أدنى بكثير، فوق 49,000 بقليل.

الانحياز: هبوطي دون منطقة 52,200. فمؤشر Stochastic Relative Strength Index اليومي قرب 22 يواصل الهبوط نحو منطقة التشبع البيعي بدلًا من الارتداد منها، كما أن طلبات الشراء يوم الجمعة تستند إلى تقرير تقلل مصادره نفسها من شأنه. بيع الارتفاعات باتجاه 52,200 لاستهداف إعادة اختبار 51,800 ثم المتوسط المتحرك لـ50 يومًا. أما الإغلاق اليومي فوق 52,500 فيبطل هذا السيناريو ويعيد المستوى القياسي إلى دائرة الاحتمال.

الرسم البياني اليومي لـ Dow Jones