• 尽管通胀数据疲软，瑞郎周四领涨所有主要货币。
• 避险需求和疲软的美元，而非瑞士数据，推动了这一走势。
• 瑞郎的重新走强使瑞士央行的干预和负利率困境再次浮现。
• 周五的美国非农就业报告是该货币对的主要催化剂。

瑞郎周四的表现出乎意料，按理说不应如此。尽管瑞士通胀数据低于预期，通常这会导致瑞郎走弱，但瑞郎却成为当天表现最强的货币，对所有主要货币均走强。5月消费者物价指数（CPI）环比仅上涨0.2%，低于0.3%的市场预期，年率维持在0.6%，低于预期的0.8%。对于一个努力防止通胀跌至谷底的央行来说，这样的日子里不希望本币被买入，但市场对此并不在意。

一门无视自身算术的货币

图表比数据更能说明问题。美元/瑞郎早在GMT06:30通胀数据公布前就已从接近0.7950的隔夜高点逐步下滑至0.7850附近。实际上，疲软的CPI短暂提振了美元：该货币对在接近0.7850的时段低点反弹，随后几个小时内回升至0.7900附近。瑞郎的主要涨势发生在数据公布之前，而本应限制其涨势的通缩几乎没有影响。当一国货币在发布削弱其基本面的数据前反而上涨时，说明这一走势是由官方叙述不愿提及的因素驱动的。

半美元的故事

这不仅仅是瑞郎的故事。瑞郎当天最大的涨幅来自对美元的走强，尽管美联储（Fed）多位鹰派官员本周反复强调不会降息，美元却整体走弱。疲软的迹象来自数据：初请失业金人数升至22.5万，高于21.3万的预期，第一季度生产率和单位劳动力成本均低于预期。随着非农就业（NFP）临近，交易员倾向鸽派，减少美元多头头寸。剔除这些因素，瑞郎的“强势”很大程度上是美元疲软的表现，只是披上了瑞士货币的外衣。

市场上最纯净的避险货币

周四更深层的信号是：瑞郎跑赢了其他避险货币，包括日元。当避险货币出现分歧时，市场是在做出信誉判断，而目前瑞郎赢得了这场较量。瑞郎没有日本央行（BoJ）正常化政策的猜测，没有财政忧虑，也没有政治阴影。随着中东地区风险溢价仍围绕霍尔木兹海峡新闻盘旋，交易员在周五非农前降低风险敞口，最纯粹的避险货币获得买盘。瑞郎正被视为最后的避风港，并表现得像一个避险货币。

瑞士央行的反复噩梦

这才是真正的悖论。瑞士央行（SNB）正竭力防止瑞郎持续走强。其政策利率已降至0%，通胀接近谷底，央行明确表示宁愿干预外汇市场，也不愿将利率再次降至零以下。周四疲软的CPI为鸽派在6月政策会议前提供了新弹药，悄然将负利率重新摆上议程。然而市场却通过买入更多瑞郎，实际上是在叫板央行。瑞郎正在做瑞士央行难以轻易阻止的事情，而且是在本应导致其走弱的日子里这么做。

围绕这一点的交易

从结构上看，美元/瑞郎维持在50期指数移动均线（EMA）0.7850附近之上，但受制于200期EMA约0.7950，0.7900为日内枢轴点。日线随机相对强弱指数（Stoch RSI）从高位回落，显示美元动能在降温而非崩溃。若能明确跌破0.7850，将为瑞郎带来新一轮走强机会，同时增加瑞士央行口头干预的可能性。只要风险偏好保持低迷，瑞郎偏强的格局不变，但交易呈现非对称性：美元/瑞郎越接近低点，干预风险越大，限制其进一步上涨。

周五非农的决定性作用

本周的真正判决将在周五GMT12:30公布的5月非农就业报告中揭晓，市场预期约8.5万，前值11.5万，失业率预计维持在4.3%。若数据疲软，将延续瑞郎的美元涨势，推动美元/瑞郎跌破并持续低于0.7850。若数据强劲，则会扭转局面，推动该货币对回升至接近200期EMA的0.7950附近。平均时薪是与非农数据同等重要的工资指标，鉴于仓位已偏向鸽派，美元出现负面意外的门槛较低。

美元/瑞郎5分钟图