本周的数据将是市场重新考虑美联储12月降息的最后机会，目前美联储降息已被市场完全消化。虽然市场的鸽派押注似乎过高，但我们认为ISM、ADP和个人消费支出数据将证实他们的看法。美元本周依然脆弱，日圆可能延续涨势，因日本央行本月加息的可能性突然加大。

美元：仍然昂贵且脆弱

本周将提供最后一次真正的机会，让美联储（fed） 12月份的降息计划受到质疑。尽管我们预测下周将降息，但我们承认，相对于我们迄今所看到的数据和美联储言论的组合，隔夜拆放利率曲线中反映的25个基点看起来有点过于温和。

与此同时，本周公布的经济数据本身往往难以对价格产生实质性影响。美联储的两大数据——就业人数和CPI——将在12月10日的会议后公布。因此，尽管定价存在鸽派不对称，但要提振美元和短期利率，仍需要强有力的鹰派信号。

在我们看来，这些鹰派信号本周不会出现。美国供应管理学会（ISM）的调查结果充其量也就是喜忧参半，今天公布的制造业数据仍处于收缩状态。周三，我们预计ADP就业人数增长为零（共识为1万人），存在明显的负面风险，而周四挑战者裁员可能发出一些鸽派信号。最后，周五的核心个人消费支出平减指数（9月份）应该会保持在环比0.2%附近，因为CPI和PPI数据温和，这是一个继续降息的舒适水平。

考虑到美元仍未完全消化近期鸽派重新定价的负面影响，我们本周继续看到美元下行的风险，因为市场很可能会巩固降息预期。唐纳德·特朗普总统也有可能在未来几天宣布下一任美联储主席。预期将是鸽派的凯文•哈塞特（Kevin Hassett）——这一消息的确认可能会令美元承压。

欧元：关注乌克兰谈判

关于乌克兰和平协议的谈判在过去几天有所停滞，但美国特使史蒂夫·维特科夫本周对俄罗斯的访问有可能带来突破。鉴于市场对休战前景的谨慎态度，任何有意义的进展都应提振高风险的欧洲货币，并打压石油和天然气价格。请记住，鉴于欧元中期公允价值对能源价格的高度敏感性，对欧元/美元的影响超出了最初的影响。

欧元区数据应该会继续在外汇市场中扮演次要角色。我们对明天CPI的预期略低于市场预期：整体CPI为2.0%，市场预期为2.1%；核心CPI为2.3%，市场预期为2.4%。然而，这几乎不足以推动市场转向更为鸽派的欧洲央行定价。

相对于我们的短期公允价值模型，欧元/美元仍然被低估了1.5%左右，因为利差一直在上升。我们的基准是本周回到1.170。

日元：意外的鹰派

日本央行行长在今天上午的讲话中发出了明确的鹰派信号，这一令人意外的举动导致市场对12月份加息的预期从14个基点跃升至21个基点。

除了明确表示日本央行正在考虑加息的利弊外，他还暗示新任首相高市早苗（Sanae Takaichi）没有明确反对加息。第二个因素对市场至关重要，市场之前的基本理解一直是高市是一个鸽派。

受此消息影响，美元兑日元下跌了0.5%左右。相对于该货币对的大幅高估（包括短期和中期），这是一个相当小的变动。日本加息预期和美国降息预期的变动确实表明，美元兑日元的趋势可能会发生转变（至少在本周），决定性地跌破155.0是一个明显的风险。