根据我们与众多客户的讨论，市场对沃什领导美联储的接受度似乎至少比其他候选人要高一些。但我们所有人都应该意识到，这一选择也伴随着一定程度的不确定性，原因之一在于，相比其他最终候选人，他关于经济前景和联邦基金利率合适路径的公开言论更少、间隔时间也更长。

我们普遍预期，沃什主席将支持更为鸽派的货币政策立场，这部分源于他对生产率增长的乐观态度，以及他认为需要降低利率以支持“实体经济”的观点。当然，鸽派倾向也正是特朗普总统所希望的。话虽如此，从历史上看，在特朗普总统短名单上的四位最终候选人中，沃什是最为鹰派的之一。他的鹰派声誉源于其担任美联储理事期间以及离开美联储后的生涯。

尽管沃什近几个月关于联邦基金利率的言论不多，但他一直坚信美联储的资产负债表规模过于庞大——这是他长期持有的观点，也是其鹰派声誉的另一个来源。

我们认为，在沃什主席任内，美联储大幅缩减资产负债表的可能性极低，因为“充裕准备金”的操作框架已在金融体系中根深蒂固。换句话说，无论新任美联储主席的倾向如何，金融体系都难以承受对此立场的急剧转变，任何合理的可预见情景下都不会。改变这一框架的门槛很高。

我们认为沃什主席可能带来更多改变的领域，在于淡化对短期数据的依赖，转而强调“趋势依赖”。我们相信这将导致美国货币政策的转折点更少，但一旦发生则影响更为重大。我们也可以预见他可能会主张削弱甚至完全取消《经济预测摘要》与利率点阵图。如果他主张减少“美联储官方措辞”，我们也不会感到意外。

在美联储独立性方面，沃什一直直言不讳地表示美联储需要重新审视其部分当前的治理政策和流程，但他也公开表示坚信中央银行货币政策独立性的重要性。

同样重要的是要记住，货币政策决定是委员会的集体决策。每次会议上，除了12位地区联储主席中的5位，还有7位理事投票。这确保了联邦公开市场委员会（FOMC）在过渡时期人员构成上的某种连续性。因此，我们不预期会对我们的联邦基金利率预测做出任何更改，尽管正如我们在其他地方所强调的，我们仍然看到我们的预测存在风险。

我们还想再提请各位考虑两点。沃什几乎马上就会面临一些挑战。首先，他是否会扮演“影子美联储主席”的角色？如果他事事都要质疑鲍威尔，或强硬地表达不同意见，他或许能取悦他的新上司，但却有被委员会其他成员疏远的风险。我们认为沃什明白这一点，并会谨慎行事，但这仍是一个风险。其次，他将成为一个什么样的共识构建者？尽管你可以随意批评鲍威尔（是的，我们有时也批评他），但他确实是一位非常出色的共识构建者，在会议前精心设计并向成员们推销他的主张。这对沃什至关重要。市场预期是他希望降息，甚至可能比市场定价更激进。如果情况确实如此，那么当他需要在委员会内就这一方向建立共识时（而委员会普遍的预期只是按照点阵图再进行一次降息——我们认为即便是这一次降息的门槛也在提高），他将面临艰巨的任务。

沃什重返FOMC的曲折之路
与现任美联储主席杰罗姆·鲍威尔一样，凯文·沃什并未拥有经济学博士学位，但拥有金融行业和公共政策的先前经验。在20世纪90年代中期获得哈佛大学法律学位后，沃什前往华尔街工作，随后在乔治·W·布什政府担任多个职位，包括国家经济委员会执行秘书。2006年至2011年，他在美联储理事会担任理事。尽管本·伯南克、珍妮特·耶伦和杰罗姆·鲍威尔在担任美联储主席之前也曾担任理事，但与他们的前任就任主席时相比，沃什的任期距今更久。自离开美联储后，沃什未再担任政府职务，但他一直活跃在公共政策圈子中。目前，他在胡佛研究所担任杰出访问研究员。