• 重大市场波动令投资者保持警惕。
• 特朗普一直是波动的主要来源，尤其是在其针对美联储时。
• 未来一周将发布关键美国数据，同时市场正适应的沃什（Warsh）美联储主席提名。
• 澳洲联储、英国央行和欧洲央行将于下周召开会议；各地均有可能出现意外。
• 美元/日元为2月8日日本大选做准备；黄金经历首次实质性回调。

美元前景依然黯淡
1月的最后一周可以说是动荡的一周，鉴于重大的市场波动和困扰投资者的众多问题。美元因持续疲软成为焦点，以黄金和白银为首的大宗商品价格不断创下新高，而美国主要股指也在试探性地尝试刷新历史高点。

这些波动的根源在于美国总统特朗普行动和言论所引发的不确定性。自年初以来，他授权将委内瑞拉总统引渡至美国，就格陵兰岛问题威胁其最亲密的欧洲北约盟友加征关税，并准备对来自加拿大和韩国的进口商品提高惩罚性关税。

但美元主要受挫于特朗普针对美联储的策略。月中针对美联储主席鲍威尔的司法调查、最高法院关于丽莎·库克被解雇的案子，以及关于新美联储主席的猜测，都给这一美国最受尊敬的机构之一的未来蒙上了阴影。尤其是提名一位"温和派"候选人担任美联储最高职位——最新信息指向凯文·沃什（Kevin Warsh）是被选中的人——可能成为压垮美元的最后一根稻草。

美国经济基础稳固
尽管特朗普行事反复，美国经济进展良好，美联储如普遍预期维持利率不变。值得注意的是，美联储主席鲍威尔在FOMC会议后表示，"自上次会议以来，经济活动的展望已明显改善"，并且"通胀上行风险和就业下行风险已减弱"。然而，正如鲍威尔指出的，有一些初步迹象显示消费者支出出现疲态，这维持了市场对2026年两次降息的预期。

与此同时，美国企业界也进展顺利，当前的财报季表现令人满意，助推了风险资产的温和上涨，尤其是在美国国债收益率回落的交易日。有趣的是，在特朗普任内，标普500指数从未在1月份以收跌结束。

美国劳动力市场会传来更多好消息吗？
在投资者对特朗普的言论和地缘政治保持警惕之际，未来一周的关注点将转向通常的月初美国数据发布和美联储官员讲话。日程安排包括关键的ISM制造业和非制造业PMI调查、周三的ADP就业报告，但重头戏是周五的1月非农就业报告。目前市场预测非农就业人数将稳健增长7万，延续近期积极数据的趋势，并削弱美联储鸽派关于"就业市场脆弱"的论调。

一系列强劲的美国数据，若能印证目前劳动力市场企稳的迹象，同时通胀压力再次小幅回落，可能为美元提供重要的喘息之机。然而，美联储官员的鹰派言论对于这种走势的持续性至关重要。尽管美联储会议基调乐观，且米拉恩（Miran）此次投票支持降息25个基点，但就现阶段而言，美联储官员发表鹰派言论并非基准情景。

鹰派的（澳洲联储）、平淡的（欧洲央行）和焦虑的（英国央行）？
美元兑大多数主要货币表现非常糟糕，尤其是兑澳新货币。值得注意的是，澳洲联储、英国央行和欧洲央行都将于下周举行各自的利率决策会议。

在短暂的宽松周期之后，市场强烈预期澳洲联储将在下周改变政策路径，这源于1月份一系列强劲的数据发布：1月标普全球PMI调查显示出令人印象深刻的跃升，失业率意外降至4.1%，更重要的是，第四季度通胀数据攀升至3.6%。

在12月会议上，澳洲联储强调了通胀上行风险和劳动力市场状况紧张，行长布洛克（Bullock）表示，"如果通胀没有放缓，那么将在2月会议上进行讨论"。言出必行，周二会议将讨论加息25个基点，市场对此动作的概率定价为72%。

澳元/美元已攀升至2023年2月以来的最高水平，充分利用了美元的困境以及来自中国的积极势头。宣布加息很可能导致短期内的上涨，但如果伴随的声明不够鹰派，这种涨势可能被证明是短暂的。

英国央行的鸽派仍占上风吗？
随着其他地方的事态发展转移了人们对英国的关注，英镑一直受益于美元的困境。英镑/美元在1月份上涨了2.3%——这是自2019年以来最强的年初表现——此前在2025年曾录得7.7%的惊人涨幅。

1月份大多数数据都出现了上行惊喜——尤其是12月强劲的零售销售和1月PMI调查——市场目前对周四降息的概率定价仅为5%。关键在于，CPI的小幅回升和持续高企的平均薪资增长一直抑制着货币政策委员会（MPC）鸽派的声音。

本周降息将是一个巨大的意外，将削弱英镑近期兑欧元和美元的强势。同样，可能出现的5比4投票结果支持按兵不动——如果行长贝利（Baily）站在鹰派一边——也会威胁英镑当前的涨幅。另一方面，若承认持续的通胀压力可能会提振英镑，尤其是如果季度通胀预测显示在整个预测期内通胀下降速度放缓。

因此，英镑可能从缺乏鸽派倾向以及支持预期利率维持不变投票更坚决中获益。然而，不能低估英国央行固有的鸽派倾向，贝利再次通过投票支持暂停降息，同时将降息选项牢牢摆在桌面上，让鸽派和鹰派都感到满意。

欧洲央行会因欧元升值而发出警报吗？
欧洲央行政策会议可能是最无趣的一个，因为预计不会有降息或明显转变政策基调，行长拉加德及其同僚很可能对潜在的增长和通胀动态保持满意。然而，闭门讨论和问答环节将聚焦于关税和欧元走强。

额外关税的威胁可能迫使欧元区政府采取报复行动，以及强势的欧元（大多数欧元区国家并不乐见，因为它们无法与中国等制造业强国竞争），这可能迫使欧洲央行重新考虑其立场，再次将降息提上议程。

总而言之，欧元区的增长势头并不耀眼，但稳定似乎有所回报。不过，有趣的是，若没有欧元区自身的看涨催化剂，欧元/美元能否持续保持在1.1908上方。

美元/日元下跌后反弹——关注提前大选
纽约联储汇率检查（rate check）曾引发了显著抛售，这可能已经改变了美元/日元的动能。投资者在思考，这次走势是否会像2024年4月那样短暂，当时汇率从160.20跌至151.85，但仅用几个交易日便反弹，最终触及161水平。另一种情景是，这可能类似于2024年7月至9月的走势，当时实际干预导致了14%的下跌，令日元空头损失惨重。

由于干预风险依然很高，焦点转向2月8日的提前大选。在高市早苗首相表示，如果其所在的自民党未能在众议院获得多数席位，她将辞职后，赌注异常之高。根据目前的民调，多数席位似乎有保障，但如果早苗的选举"赌博"失败，日元将面临严重压力，并可能迫使日本央行再次介入美元/日元市场。

黄金和白银回调正在进行
自2025年初以来，部分由于美元的持续疲软，黄金和白银经历了持续上涨，如今投资者正经历一次迟来的回调，部分信号来自这两种金属飙升至顶点的隐含波动率。鉴于它们近期的价格涨幅呈抛物线式，这次下跌感觉像是健康的反应。尽管如此，这些贵金属的看涨理由依然成立，如果特朗普继续其针对伊朗的好战言论，地缘政治可能再次成为焦点。