• 道琼斯指数周五下跌约600点，周度损失超过1000点，原因是劳动力市场疲软与油价飙升的有毒组合。
• 2月份非农就业人数为-92K，远低于+59K的预期，标志着五个月内第三次负增长。
• 失业率上升至4.4%，而平均时薪环比增长0.4%，描绘出滞涨的局面。
• 降息预期提前，交易员们现在预计美联储将在7月降息，并增加了年内降息两次的可能性。

道琼斯工业平均指数周五下跌约600点，或1.26%，接近47,340点，结束了这一惨烈的一周，蓝筹股指数损失超过1000点。标准普尔500指数交易接近6,750点，下跌约1.1%，而纳斯达克综合指数徘徊在22,550点，跌幅约为0.9%。本次交易的损失是由于历史糟糕的就业报告和与美国-伊朗冲突相关的油价飙升的组合，WTI原油突破89美元，布伦特原油超过91美元。

非农就业人数骤降令华尔街感到意外

2月份的非农就业人数（NFP）为-92K，令人震惊。市场普遍预期在1月份下修的126K基础上， modestly增加59K，结果的偏差是近期记忆中最广泛的——与预期的偏差超过三个标准差。更糟糕的是，12月份的数字被大幅下调，从48K降至-17K，这意味着经济在过去三个月中实际上失去了工作。美国劳工统计局（BLS）将2月份的下降主要归因于医疗保健就业人数减少28K，主要是由于加利福尼亚州和夏威夷的凯瑟医疗集团罢工，导致超过30K名工人停工。联邦政府的就业人数继续减少，再减少10K，自2024年10月以来，联邦职位已减少330K。建筑业在强劲的1月份后减少了11K，制造业减少了12K，运输和仓储减少了11K。长期失业人数也上升，平均失业持续时间达到25.7周——自2021年12月以来的最长时间。

失业率上升，工资保持粘性

失业率从4.3%上升至4.4%，高于市场预期的无变化。劳动参与率也从62.1%下降至62%，这表明一些工人完全退出了劳动力市场，而不是寻找新工作。在工资方面，平均时薪环比增长0.4%，同比增长3.8%，均高于预期的十分之一。这对美联储（Fed）来说是一个错误的组合——疲软的劳动力市场与粘性的工资增长直接推动了自本周早些时候油价开始飙升以来形成的滞涨叙事。美联储理事克里斯托弗·沃勒（Christopher Waller）在周五早些时候的讲话中，FXStreet Speech Tracker将其评为鹰派6.6，显然为根据数据采取行动留出了余地。沃勒一直是联邦公开市场委员会（FOMC）中较为鸽派的声音，因此他愿意考虑采取行动，突显了政策形势的流动性。

零售销售未能提供缓解

周五发布的1月份零售销售数据未能改善市场情绪。总体数据环比下降0.2%，略好于-0.3%的预期，但仍然是一个负面读数，表明消费者在假期后有所收缩。剔除汽车的零售销售持平为0.0%，而控制组——用于计算国内生产总值（GDP）的数据——则实现了0.3%的增长，提供了一丝微弱的希望。然而，结合非农就业数据来看，消费者的状况正在恶化。就业人数减少、参与率下降和零售活动减少并未描绘出一个能够长期维持高利率的经济。

利率预期转变，但油价使一切复杂化

在非农就业数据发布后，交易员们将下次美联储降息的预期提前至7月，并增加了年内降息两次的概率，根据CME FedWatch的数据。3月18日的会议仍然几乎确定维持不变，约96%的概率没有变化，但之后的计算正在迅速变化。问题在于油价。WTI原油价格超过89美元，布伦特原油超过91美元，能源价格的通胀压力威胁到美联储可能在疲软的劳动数据基础上采取的任何鸽派转变。这是一个经典的滞涨困境——经济在减弱，但能源成本在上升，美联储无法在不冒通胀复苏风险的情况下大幅放松政策。国债收益率反映了这种紧张局势，10年期国债收益率突破4.17%，而2年与10年期国债收益率差扩大至57个基点。

金融和工业股领跌

高盛（GS）下跌约3.4%，美国运通（AXP）下跌3.2%，摩根大通（JPM）下跌约3%，使金融股成为道琼斯指数中表现最差的板块，连续第二个交易日如此。卡特彼勒（CAT）继续下滑，跌幅约2.8%，因疲软的就业形势和全球增长放缓对工业股施加压力。资产管理公司当天表现特别糟糕，蓝猫（OWL）因对私人信贷风险的担忧下跌6%，而贝莱德（BLK）和黑石（BX）各下跌约4%。另一方面，能源是唯一上涨的板块——埃克森美孚（XOM）和雪佛龙（CVX）各上涨超过1%，而西方石油（OXY）在原油飙升的背景下上涨3.3%。黄金也受到追捧，交易价格超过5,150美元，因风险规避情绪和降息重新定价支撑了避险需求。VIX指数上涨近10%，超过26，反映出周末前的高度焦虑。

道琼斯日线图