摘要

我们预计 2 月份的就业报告将显示 1 月份强劲的就业增长速度夸大了劳动市场的潜在动能。我们预计 2 月份非农就业人数将增加 45K，低于当前三个月平均增速 73K（图 1）。尽管劳动需求的某种稳定性显而易见，但包括 JOLTS 和消费者对职位可用性的看法在内的一系列指标，继续指向劳动市场条件的逐步放松，而不是招聘的重新加速（图 2）。

从各行业来看，上个月医疗保健和社会援助领域的超常增长不太可能重演（图 3）。我们预计 1 月份将进行下调修正，或者该行业在 2 月份将出现低于趋势的回报。尽管最近的冬季风暴在工资调查周大多未影响，但整个 2 月份的恶劣天气条件可能抑制了天气敏感行业（如休闲和酒店业以及建筑业）的招聘活动。相比之下，联邦政府的裁员应该开始减缓，这将有助于减轻公共部门对就业的拖累。扣除我们对政府就业大约减少 10K 的预期，我们预计 2 月份私营部门的就业人数将增加 55K。

即将发布的就业报告将纳入对家庭调查的年度人口控制的延迟调整。该调整将修订 2026 年 1 月的平民非机构人口，以更好地与最新的普查局估计相一致。2026 年之前的历史数据将不会被修订，导致 1 月份的水平发生突变。因此，就业、失业、劳动参与等的 水平 将无法与一年前直接比较。 比率 如失业率和劳动参与率应受到的影响较小，尽管如果调整显示人口构成发生重大变化，它们也可能不会完全免疫。

我们预计 2 月份失业率将保持在 4.3%，但我们必须补充说，本月有许多交叉因素产生了相当大的双向风险。我们认为，人口控制调整带来了一些下行风险，因为我们今年看到的移民变化（图 4）。与此同时，家庭调查的就业增长测量在过去两个月中一直高于其趋势，这为 2 月份的回报留出了空间，可能将失业率推高至 4.4%。但最终，我们认为这些交叉因素将相互抵消，使失业率保持稳定。

在 1 月份意外强劲增长之后，我们预计 2 月份平均时薪增长将回归至 0.3% 的趋势性增幅。如果实现，平均时薪年增长将保持在 3.7%。

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