• 道琼斯工业平均指数（DJIA）是唯一一个本周录得上涨的主要美国指数，在科技股下跌时表现坚挺。
• 此次上涨反映的是资金防御性轮动流入医疗保健、日常消费品和公用事业板块，而非广泛的风险偏好。
• 利率预期的鹰派转变以及伊朗停火协议的破裂是该指数当前忽视的下行风险。

道琼斯工业平均指数（DJIA）本周收官时成为最后一个站稳脚跟的主要美国指数，涨幅超过1%，收于52,000点下方，仍有望挑战52,300点的历史高位。表面看似强势，但仔细问买盘来源时，发现这并非信心驱动，而是从惨烈的科技股抛售中逃离，转向任何防御性资产，道琼斯只是资金选择藏身的地方。

一场由投资者逃离而成的反弹

行业板块的表现暴露了防御性特征：医疗保健板块承担了主要推动作用，主要制药公司涨幅约在2%至6%之间，日常消费品、金融和公用事业板块均收高。这是投资者买入安全资产而非追逐增长的典型特征，而道琼斯较重的传统经济成分正是其跑赢其他指数的原因。

另一方面，信息技术板块下跌近1%，因有报道称OpenAI可能将其市场首秀推迟至明年，重新引发对该板块庞大基础设施支出持续性的质疑。海外市场受损更为严重，软银作为该基础设施建设的重要支持者，股价暴跌超过12%，亚洲芯片股遭遇抛售。道琼斯成分股中大型半导体权重较轻，且防御性成分较多，因此避开了这波跌势。

一位政策制定者由降息转为加息

讽刺的是，这种防御性买盘正形成于货币环境转向更为不利之际。联邦公开市场委员会（FOMC）一位有投票权的成员本周表示，他已放弃此前今年降息的预测，转而预计将加息，原因是通胀范围超出能源领域。这是美联储（Fed）在以3.50%至3.75%区间一致投票维持政策利率不变后不到一周的明显鹰派转向，最新预测将年末中位数上调，并悄然搁置了此前的宽松偏好。

数据开始支持鹰派观点：美联储首选的通胀指标个人消费支出价格指数（PCE）5月再次上升，而能源供应端压力及霍尔木兹海峡局势持续推动通胀持续性。利率期货已完全排除降息可能，并赋予7月会议加息约25%的概率。唯一的缓冲来自当日密歇根大学调查，预期指标好于预期，五年期通胀预期降至3.3%，足以削弱鹰派氛围并维持股市买盘。

市场宁愿忽视的停火消息

此外，市场将一项地缘政治不确定因素视为背景噪音。特朗普总统周五在Truth Social发文指责伊朗违反停火协议，称其向穿越霍尔木兹海峡的船只发射至少四架单向攻击无人机，其中一架击中一艘货船，随后美军击落其余无人机。霍尔木兹海峡运输着全球近五分之一的海运能源，这绝非小事。

道琼斯对此不以为意，原因与资金轮动相同：只要威胁局限于能源和航运领域，防御性板块实际上可能从其带来的通胀中受益。风险在于，当这种局面不再是板块轮动，而演变为广泛的去风险行为时，即使是避险股也会被抛售，因为现金成为唯一的避风港。

关注水平

阻力位：近期阻力位为指数正逼近的整数关口52,000点，历史高点约52,300点是多头必须突破以维持上升趋势的关键线。日线收盘站上该点将打开新空间，几乎无上方阻力。

支撑位：首个支撑位为50周期指数移动平均线（EMA），约50,400点，该均线自4月低点反弹以来一直伴随上涨，且略高于整数关口50,000点。日线收盘跌破该位将质疑资金轮动逻辑；更深层支撑为200周期EMA，约48,300点，仅在防御性买盘转为真正抛售时才会发挥作用。

偏向：只要结构保持，倾向于上涨，但同时保持警惕。只要指数守住50周期EMA约50,400点，且随机相对强弱指数（Stoch RSI）处于中间区间而非超买，最小阻力路径指向52,300点附近的历史高点。若日线收盘回落至50,400点以下，则表明避险买盘枯竭，科技股抛售蔓延，目标将转向50,000点及随后接近48,300点的200周期EMA。应根据动能调整持仓，勿盲目追随趋势。

道琼斯日线图