• 尽管道琼斯指数接近历史高点，但其表现落后于标普500和纳斯达克。
• 股市因报道美伊双方尚未签署的60天停火谅解备忘录（MOU）而大幅上涨。
• 核心PCE通胀达到多年高点，而利率期货倾向于加息，而非多头持续预期的降息。

道琼斯工业平均指数（DJIA）在纽约下午时段微幅上涨，当日涨幅约为0.10%，听起来尚可，直到你横向对比标普500（+0.55%）和纳斯达克（+0.79%），你会发现蓝筹股在整个交易时段表现落后。买盘基于两种一厢情愿的想法。第一是引用美国官员的报道，称华盛顿和德黑兰已达成一项60天的谅解备忘录（MOU），以延长停火并开启核谈判。问题是，而且这是个大问题，没有任何有权签署的人签字：特朗普总统尚未给予最终批准，伊朗也未确认接受。市场一如既往地先交易乐观版本，细节留待以后再说。

盘中走势显示了其反应的敏感性。期货价格因伊朗革命卫队袭击美国空军基地的消息一度下挫至50,500点，随后在停火协议报道传出几分钟内迅速反弹至接近50,750点。

为何蓝筹股表现不佳

道琼斯表现不佳是机械性的，而非神秘。该指数是价格加权的，且缺少在其他指数中发挥主导作用的云计算和芯片股。Snowflake因爆炸性指引和60亿美元亚马逊云服务（AWS）承诺股价上涨约35%，这对纳斯达克和标普500是利好，但对工业和日用品篮子则无益。更糟的是，原油的回调虽然整体利好风险资产，却拖累了道琼斯中较重的雪佛龙：能源价格走低提振大盘，但却压制了蓝筹股中唯一的石油巨头。

停火协议大多停留在纸面上

这里的乐观被过度拉伸。美国官员将该协议视为基本完成，称伊朗领导层已批准大致框架，仅剩程序性签署。伊朗官方媒体则讲述了不同的故事。与革命卫队关系密切的媒体表示，除非每条款都完全达成并有保障，否则德黑兰不会签署，解冻伊朗资产的机制和黎巴嫩停火范围仍未解决。伊朗最高领袖尚未给予最终批准，这一点至关重要：华盛顿“理解”为已获认可的框架并不等同于签署文件。加上特朗普坚持要求伊朗放弃对霍尔木兹海峡的控制，头条新闻与实际文件之间的差距显得很大。市场定价的是已完成的协议；谈判者仍在定价草案。

买盘忽视的通胀数据

宏观层面上，一厢情愿的想法代价高昂。今晨12:30GMT公布的核心个人消费支出价格指数（PCE），即美联储（Fed）偏好的通胀指标，表面数据看似友好：核心价格环比上涨0.2%，略低于0.3%的共识，且较3月有所放缓。但撇开月度波动，趋势并不利好。核心PCE同比攀升至3.3%，为两年多来最高，整体PCE同比达到3.8%，为三年高点。原因不难理解：伊朗战争引发的能源冲击，即该“协议”意图解除的霍尔木兹海峡中断，数月来已渗透至消费者篮子。同批数据还显示第一季度GDP年化增速从2%下调至1.6%，个人收入环比持平，家庭储蓄率降至近四年低点以维持支出。这绝非理想的经济环境。

因此，“通胀降温，降息将至”的反射性买盘，委婉地说，是一种牵强。利率期货根本未定价降息，市场倾向于美联储下一步加息，年底前至少一次加息的概率大致相当，政策制定者普遍预计最早要到2026年末才会行动。新任美联储主席凯文·沃什（Kevin Warsh）曾表示利率最终可能下降，但他在联邦公开市场委员会（FOMC）中人数较少。换言之，股市在庆祝政策制定者尚未认可的鸽派转向，这与庆祝谈判者尚未签署的和平协议不谋而合。

交易分歧

趋势依然完好。日线图显示价格稳居50周期指数移动平均线（EMA）附近的49,200点之上，远高于200周期EMA约47,500点，因此这只是动能暂停，除非有新证据。问题在于动力：5分钟随机相对强弱指数（Stoch RSI）已回落至37附近，而日线则徘徊在接近50的中性水平，显示行情已消耗了利好消息。

阻力位在51,000点的历史高位，若要有效突破，需要真正的签字，而非又一则“接近”签署的头条。首个支撑位约在50,500点，今晨的抛售即在此得到支撑；若失守，50,000点将成为下一个心理关口，50日EMA则是更深层的趋势线。日程安排无助于救市。核心PCE已公布，本周剩余时间仅有周五的芝加哥采购经理人指数（PMI）和一系列美联储官员讲话，均无重大事件，政治因素将成为主导。特朗普签字，或伊朗通过媒体拒绝，将比任何数据更快推动市场走势。重新开放霍尔木兹海峡的同一头条，将决定通胀问题是缓解还是恶化。顺势而为，但止损要诚实，因为这类反弹可能因一条Truth Social帖子而迅速逆转。

道琼斯日线图