美联储（Fed）决定降息25个基点，将目标区间调整至3.50–3.75%。但围绕这一决定的语气同样重要。9–3的投票结果突显了委员会目前的分歧：米兰（Miran）主张更大幅度的50个基点降息，而古尔斯比（Goolsbee）和施密德（Schmid）则希望不降息。

声明中的新措辞，特别是“幅度和时机”一行，表明美联储正在稍微退后，以重新评估。政策制定者希望更清楚地了解劳动力市场降温的速度，以及通胀上升中有多少是单纯的关税相关噪音。增长仍被描述为温和，新增就业放缓，通胀仍然“略高”。尤其是，关于就业的风险发生了变化。

美联储还宣布将于12月12日重新启动储备管理国债购买，初始规模约为400亿美元，预计在几个月内保持高位，然后逐步减少。

经济预测：仍然没有激进降息周期的意愿

• 预测几乎没有变化：
• 预计2026年降息25个基点，2027年再降一次。
• 联邦基金利率的预期路径基本保持不变。
• 预计2026年失业率仍在4.4%左右。
• 通胀预测略微下调，而明年的增长预测上调至2.3%，得益于政府关门后的预期反弹。

鲍威尔的新闻发布会：努力平衡双重目标

鲍威尔强调，美联储正在平衡两个相互矛盾的目标：降低通胀，同时避免对劳动力市场造成不必要的损害。目前，就业方面似乎比之前预想的更快下滑。

以下是突出的要点：

1. 加息不会回归

鲍威尔明确表示：加息不是任何人的基本预期。委员会内部的争论是关于是否在此基础上维持利率或降息，而不是是否要逆转方向。

2. 降息的决定源于劳动力市场数据

美联储现在认为，新增就业人数被高估了约6万，潜在的就业增长实际上可能略为负值。随着降温变得更加明显，鲍威尔表示美联储感到必须作出反应。

3. 通胀越来越多地与关税相关

鲍威尔认为，商品通胀“完全”是由关税驱动的。剔除这些因素后，通胀在“低2%”的水平。此外，服务业通胀持续缓解，美联储预计关税相关的通胀将在第一季度达到峰值，前提是没有新的关税被宣布。

4. 经济看起来并未过热

尽管消费者仍在消费，鲍威尔反驳了“过热”经济的观点，而长期收益率也没有显示出对通胀上升的担忧。

5. 政策现在处于中性区间的顶部

这再次暗示美联储不觉得需要在此基础上收紧政策。

6. 委员会意见分歧，但在方向上大致一致

鲍威尔表示，降息的决定得到了“相当广泛的支持”，尽管一些官员更倾向于维持利率，少数人希望进一步降息。重要的是，没有人主张加息。

7. 劳动力市场风险仍然是议程的重中之重

鲍威尔多次强调就业的下行风险。他甚至提到，如果美联储不必担心劳动力市场，利率现在会更高。

结论：美联储因不得不降息而降息

此次会议描绘了一个美联储被迫采取行动的画面。疲软的劳动力市场迫使其采取行动，尽管通胀尚未完全达到美联储的目标。政策制定者在未来降息的速度上仍存在分歧，但在一件事上达成一致：加息不会回归。

关税已成为粘性通胀的主要解释，增强了美联储的信心，使其能够暂停并等待更清晰的信号。随着政策现在接近中性区间的顶部，美联储处于“观望”模式：谨慎、依赖数据，并非常关注就业市场中潜在的风险。