美元已显现企稳迹象，但在贝森特排除了干预日元的可能性以及美联储略微鹰派的立场下，美元仍难以获得持续买盘。即使考虑到整体宏观和利率环境的支持因素，且我们倾向于美元短期将反弹，但美元出现另一波大幅下跌的风险依然很高。

美元：复苏乏力
美元在周初暴跌后昨日稍作喘息，但尚未出现明确的情绪转变迹象。然而，美联储昨日略显鹰派的基调对美元的提振作用非常有限。虽然史蒂文·米兰和克里斯·沃勒投票支持降息（这不意外），但联邦公开市场委员会（FOMC）删除了"近几个月就业下行风险有所增加"的措辞，确认了对经济更为乐观的看法。主席鲍威尔表示，美联储将花时间评估新数据，这强化了市场对3月和4月不会降息的预期。

美元对美联储的反应平淡，证实了目前短期利率对美元交叉盘的影响微乎其微。有趣的是，即使贝森特国务卿排除了美国干预日元的可能性，也只给美元带来了短暂支撑。美元指数（DXY）昨日从95.55的低点一度反弹1%，但隔夜再度走软，而黄金和白银的异常涨势表明，美元贬值交易仍占据核心位置。

换句话说，目前尚无迹象表明市场已准备扭转对美元的悲观情绪。随着美元的避险价值减弱，我们很可能正处在美元对冲大幅增加的过程中，当走势完全脱离宏观和利率基本面时，试图摸底抄底风险很高。我们仍然倾向于美元会反弹，但至少需要强劲的美国数据来启动美元的复苏。今日，我们将关注近期一直低于预期的初请失业金人数数据。

欧元：通过降息来削弱欧元并非良策
关于欧元走强是否会影响欧洲央行（ECB）政策的辩论愈演愈烈。去年，欧洲央行执委会成员德金多斯曾暗示，1.20以上的汇率水平将带来问题，尽管拉加德在其他场合驳斥了这一点。最新的欧元/美元涨势已促使马丁·科赫和弗朗索瓦·维勒鲁瓦两位执委会成员表达担忧，认为汇率走强可能导致通胀降低，进而引发政策放宽。

目前，市场对欧洲央行的定价中并未体现任何降息预期。我们认为在下周四会议拉加德做出任何澄清之前，市场不会轻易买账这个说法。

因此，尽管我们倾向于认为美元可以开始反弹，但我们并不认为这种欧洲央行政策反应的威胁（如果美元反而再次暴跌的话）能显著遏制欧元/美元的涨势。此外，通过降息来削弱欧元的效果也相当令人怀疑，因为欧元/美元与短期利率差异之间的相关性实际上已经消失。过去一周美元大幅下跌的同时，美元相对欧元的短期利率优势却扩大至115个基点，为去年11月中旬以来最阔，当时欧元/美元交投于1.16左右。

如果今日欧元/美元再度突破1.20，可能引发进一步的上涨波动，周一高点1.208很可能会受到测试。相反，我们需要看到汇价显著跌破1.190，才能断定这对货币的趋势已经转变。