• 英镑/美元跌至自4月初以来的最低水平，因美联储鹰派立场提振美元。
• 英国央行维持利率不变，但其投票分歧趋向鹰派，第二位委员支持加息。
• 整体通胀数据持平掩盖了英国服务业通胀飙升和核心通胀仍在积聚的事实。
• 较低的原油价格掩盖了供应链中已锁定的下游食品和石化成本。

英国央行（BoE）周四如市场预期般采取了鹰派按兵不动的立场，其货币政策委员会（MPC）第二位委员加入了加息的呼声。尽管如此，英镑仍下跌，跌破1.3300关口，触及自4月初以来的最低水平，接近1.3200。表面上看，鹰派立场似乎与停火协议推动原油价格回落至战前低点以及英国整体通胀率持平的情况相矛盾。

一旦不再关注原油整体价格，这种表面矛盾便消解。委员会所关注的价格压力主要体现在已显现的服务业通胀飙升，以及霍尔木兹海峡关闭导致的食品和石化成本被锁定在供应链中，而停火并不能逆转这些因素。

油价走低，核心通胀走高

5月的通胀数据表面上看似温和。整体通胀维持在2.8%，低于市场预期的3.0%，但因食品价格暂时走低和住房成本缓解抵消了汽油价格的急剧上涨；食品通胀实际上降至2.2%，为2024年12月以来最低。

然而，英国央行最关注的类别则呈现相反走势。服务业通胀——其偏好的国内持续性指标——从3.2%跃升至3.7%，核心通胀也上升至2.6%。随着常规工资仍维持在3.4%，两位持反对意见的委员有充分理由支持加息，而整体通胀持平恰好掩盖了这一点。

账单仍在传导中

更令人担忧的是尚未显现的冲击部分。自2月底以来，霍尔木兹海峡关闭切断了全球约三分之一的海运化肥贸易，导致氮肥价格在高峰期上涨约80%，海湾地区的氨和尿素生产线停产。这些成本在到达超市货架之前，已通过种植、收获和供应合同逐步传导。

海峡重新开放并不能消除数月积压的货物，也不能立即恢复受损的工厂，食品和石化相关商品的成本传导通常滞后数月。英国央行自身的预测已将能源和食品价格推高至今年下半年，这正是较低现货原油价格掩盖而非消除的二次传导压力。

英镑为何仍下跌

尽管如此，英镑仍然下滑，因为英国央行在大西洋彼岸被美联储的鹰派立场所压制。新任美联储主席凯文·沃什（Kevin Warsh）首次亮相即采取鹰派按兵不动的态度，提升了9月加息的可能性，推动美元指数（DXY）升至两个月高点。

随着利差向美元倾斜，市场甚至因整体通胀疲软和油价走低而削减了对英国央行加息的押注，这或许是错误的解读。国内政治因素也起了作用，梅克菲尔德补选和领导层猜测扰乱了英国国债和英镑。

接下来日程的威胁

近期考验将于周五GMT06:00到来，届时将公布5月英国零售销售数据，市场普遍预期环比反弹约0.5%，此前曾大幅下滑；若数据疲软，将加剧对英镑的增长担忧。

下周分化加剧，周二将公布英国初值采购经理人指数（PMI）调查，随后一系列英国央行官员发声，将揭示鹰派投票的坚定程度，周四则公布美联储偏好的通胀指标——美国个人消费支出价格指数（PCE），其数据将验证或削弱美元的优势。

阻力位：1.3300关口，跌破后成为首个反弹阻力，前一个关键转折点约在1.3450，是下一个重要供应区。

支撑位：1.3200关口为周四低点下方的即时支撑；若清晰跌破，将暴露1.3150和1.3100，结构性底部接近1.3000。

偏向：只要价格维持在1.3300以下，偏向看跌，坚挺的美元和英国政治因素主导短期走势，随机相对强弱指数（Stoch RSI）处于中间区间而非超卖，仍有下行空间。该观点的风险在于被忽视的通胀：若下周以服务业为主的数据及食品和石化成本压力推动加息押注回升，或美国PCE数据走软，突破1.3300的反弹可能迅速展开。

英镑/美元5分钟图