德国工业在2025年底进入了周期性转折点，并应能在今年推动整个经济重返增长轨道。

德国11月工业产出环比增长0.8%，而10月份数据经向上修正后为环比增长2.0%。11月的改善主要由汽车工业活动推动。

同比来看，工业产出增长了0.8%。这是自2021年疫情封锁后经济激增以来，德国工业产出首次连续三个月增长——这几乎是一个已被遗忘的现象。与此同时，出口额环比下降了2.5%，而10月份为环比增长0.1%。然而，进口额有所反弹，环比增长0.8%，而10月份为环比下降1.2%。

尽管与2025年第三季度相比，工业产出终于进入正增长区间，但美国的关税壁垒和走强的欧元汇率，使得净出口成为经济增长的拖累。

转折点的初步迹象
在本周提供了地缘政治格局持续发生重大变化的新一轮痛苦证据之后，欧洲的这个"经济问题儿童"终于带来了一些积极消息。昨日的工业订单数据以及今日的产出和贸易数据，都为经济触底反弹增添了初步迹象。工业订单现已连续三个月增长，即使有观点认为11月的激增是由大宗订单驱动，这并不真正令我们担忧：随着财政支出计划的实施，今年将会出现更多此类大宗订单。至少在2026年，大宗订单可能成为新常态，而非例外。

库存水平也有所下降，产能利用率已开始回升。虽不过度乐观，但这些都清楚地表明了一个周期性转折点。再加上宣布的工业能源价格下调、议会在去年年底才最终批准的2026年预算，以及近30项军事采购合同，德国工业的前景正在变得光明。

话虽如此，任何周期性反弹都绝不能误认为是结构性改善。结构性阻力，如地缘政治格局变化以及中国在全球经济中角色的转变，仍然是德国工业面临的严峻挑战。这个挑战不会因为几个月工业产出或GDP的增长就烟消云散。

即将告别停滞
总而言之，2025年最后一个季度前两个月的现有数据表明，德国经济仍在艰难地试图恢复增长。今日工业产出数据带来的积极信号，被疲弱的出口和私人消费所抵消。我们预计本季度将再次出现停滞。然而，这些工业转折点的初步迹象，加上财政刺激措施的全面实施，支持了我们的观点，即德国经济将在今年最终恢复增长。我们只需要再坚持几个月。