自我们上次发布预测以来，丹麦和欧洲的利率全线上升。优于预期的经济增长、持续高位的工资增长，以及欧洲央行更为鹰派的言论，已将丹麦和欧洲的短期利率推高。在长期利率方面，政府债券发行量将大幅增加的前景，加上荷兰养老金体系向更基于市场利率的制度持续转型，共同推动了长期利率上行。这导致丹麦和欧洲的互换曲线显著趋陡。在美国，短期利率在窄幅区间内波动，而长期利率则因期限溢价的上升而被推高。

美国 – 喜忧参半
美国关键经济指标的数据质量仍面临挑战，因为去年秋季联邦政府停摆影响了许多数据收集流程。然而，有迹象表明，过去几个月美国劳动力市场开始显现更明显的疲软迹象，职位空缺与失业人数之比目前已降至2021年3月以来的最低水平。此外，生产率增长已有所加快，缓解了持续高企的工资增长带来的通胀压力。美联储12月会议纪要也明确指出，联邦公开市场委员会对劳动力市场的疲软迹象越来越关注。总体而言，我们预计在2026年3月和6月将会有两次额外的25个基点的降息，这与市场预期基本一致。未来几个月，焦点将转向美联储新任主席的任命以及特朗普政府日益增加的政治压力。

欧元区积极势头持续
近期的欧元区关键经济指标证实了该地区更为乐观的增长前景。2025年经济增速超出预期，这得益于持续强劲的服务业、稳定的工业以及稳固的需求，尤其是在南欧国家。通胀率仍接近目标水平，尽管核心通胀因工资增长居高不下而继续表现出韧性。这也反映在欧洲央行12月的最新预测中，该预测上调了未来几年的增长和通胀预期。此外，管理委员会的一些成员表示，欧洲央行的下一次利率调整可能是加息。

我们的基本假设是，存款利率将维持在2%直至2027年底。该前景面临的主要下行风险是通胀大幅下降，由能源价格下跌和基数效应推动，预计将在未来几个月将通胀拉至目标以下。然而，如果德国的扩张性财政政策和欧洲防务支出的增加最终产生超出预期的影响，那么2027年存在不可忽视的加息风险。