9月份的各大央行会议即将结束，金融市场可能出现了一种令人惊讶的稳定感。尽管前景模糊，数据信号喜忧参半，美国也面临政治压力，但利率决定并未在更广泛的金融环境中造成重大波动。也就是说，美国债券收益率在本周结束前小幅走高，尽管美联储下调了政策利率，但美元已经全面复苏。

美联储降息25个基点的决定得到了FOMC投票委员几乎一致的支持。只有斯蒂芬•米兰（Stephen Miran）投票支持更大幅度的加息50个基点。周一，参议院在最后一刻批准了对他的提名。此外，点阵图显示，有一位不投票的人倾向于在今年余下的时间里保持利率不变。

对利率的预测显示，对本年度最后两次会议的看法存在较大的差异。19名与会者中有9人预计年底前只会再降息一次，或者根本不会降息。在剩下的两次会议上，赞成降息的与会者人数完全相同。鲍威尔强调，降息的动机是风险平衡转向劳动力市场疲软，而不是基线前景恶化。事实上，对2026年的增长和通胀预测中值都被上调了。

我们对之前的预测没有改变，仍然预测今年12月的会议上只会再降息一次，2026年还会再降息三次。我们的预测与美联储更鹰派阵营的参与者一致，并高于今年剩余时间的市场定价。

挪威央行发布了一个喜忧参半的一揽子计划，它将政策利率下调了25个基点，与我们的预测一致，但与鹰派的前瞻性指引相辅相成。我们预计挪威央行将在今年剩余时间内保持不变，并在2026年再降息四次。英国央行（Bank of England）和日本央行（Bank of Japan）均维持利率不变，与市场普遍预期一致，但日本央行的决定带有鹰派倾向。日本央行宣布逐步减少其ETF和REIT的持有量，两名成员反对加息，目前定价几乎完全反映在明年1月加息的预期。

下周，瑞典央行（Riksbank）和瑞士央行（Swiss National Bank）将做出一系列利率决定，我们预计这两家央行都将维持利率不变。瑞典央行可能会在未来几个月发出宽松倾向的信号，我们预计11月将再降息25个基点。

人们的注意力将越来越多地转向宏观数据，而宏观数据仍存在分歧。美国8月份零售额意外增长（对照组+0.7%），尤其是在线销售在预期的关税驱动的价格上涨之前保持增长。另一方面，中国的零售销售和工业生产增长都令人失望。即便如此，我们预计周一中国的贷款优惠利率将保持不变，因为一年期逆回购利率（用于暗示政策变化）自5月份以来一直保持不变。

下周最有趣的数据将是定于周二发布的欧元区、英国和美国9月份pmi预览值。我们预计制造业指数将逐步持续改善，而服务业活动的增长可能较8月份略有放缓。