英格兰银行决策者——至少其中一部分人——仍对通胀问题保持警惕。然而最新发布的英国就业报告表明，这种担忧可能被过度渲染。

最新就业数据揭示如下关键信息：尽管市场预期失业率可能短暂回落，但当前水平仍维持在5.1%，较去年初的4.4%明显攀升。私营部门薪酬规模再减5.5万人，降幅显著（尽管后续数据可能存在上修空间）。2025年非政府部门就业率下降超过一个百分点。稍显积极的是，11月裁员率略有下降，去年末关于政府接收裁员通知数量上升的担忧似乎仅是短期现象。

总体而言，就业市场仍在逐步降温。疲软的招聘调查数据显示，这种趋势至少将持续至今年第一季度。对英国央行而言，最关键的是这种疲态终于体现在薪资增长数据中。

英国央行调查显示就业率将持续走低

数据来源：Macrobond，荷兰国际集团

当前私营部门薪资同比增长率已降至3.6%，较2025年初6%的增速大幅回落。虽然这与央行近期预测基本吻合，但无论是鸽派还是鹰派决策者都指出，调查数据显示未来一年的薪资增长预期已稳定在3.5-4%区间。他们担忧官方数据可能难以实现更优表现。

若观察更能反映近期走势的私营部门薪资三个月年化增长率，该指标已连续数月维持在2.5-3%水平。这甚至低于2018/19年英国利率低于1%时期的平均水平，预示未来数月薪资同比增长率可能进一步向3%靠拢。

英国薪资增长显著放缓

数据来源：Macrobond，荷兰国际集团

尽管如此，我们认为最新数据难以改变英国央行在2月会议前的政策立场。特别是考虑到明日将公布的通胀数据存在上行风险——12月航空票价统计方法的调整可能带来意外波动。预计下月利率将维持不变。

到3月会议时，央行将获得另两份就业报告。若当前薪资温和增长趋势得以延续，决策者或将掌握足够证据启动新一轮降息。至6月会议，预计通胀数据显示整体CPI将回落至2%甚至更低水平，这可能推动央行实施最后一次降息，使基准利率最终稳定在3.25%。