人民币中间价调贬16基点，美伊“边打边谈”格局延续

• 人民币中间价调贬16基点报6.7933，结束两连升。
• 美元指数四连涨站上101关口，美伊冲突持续升级推升避险需求。
• 10天停火提议摆上桌面，美伊“边打边谈”格局延续。

人民币中间价调贬16基点，在岸延续偏强态势

7月22日，人民币对美元中间价报6.7933，调贬16个基点，结束此前连续两日的调升态势。

回顾近期中间价走势：7月20日报6.7948（调贬14点）、7月21日报6.7917（调升31点）、7月22日报6.7933（调贬16点）。中间价在6.79上方小幅震荡，整体运行区间稳定。

在岸与离岸汇率延续偏强态势。在岸夜盘收报6.7665，较周一夜盘涨25点；离岸报6.7689。在岸与离岸汇率均明显强于中间价（价差约260-270个基点），显示市场汇率预期仍偏强于官方定价。

加皇资本报告指出，面对冲突升级，中国央行已在引导美元/在岸人民币中间价下滑，汇率维稳反映了北京推进人民币国际化的雄心。

美元指数四连涨站上101，美伊冲突持续推升避险需求

美元指数周二收涨0.24%报101.19，连续第四个交易日走高。

美元走强的核心驱动力仍是中东地缘政治的持续升级。美军中央司令部宣布，按照特朗普指示，美军于美国东部时间20日16时（北京时间21日4时）对伊朗发动新一轮打击，这是自7月11日以来美军对伊朗连续第10天发动军事打击。周三，美军开始了连续第11晚的空袭。

与此同时，也门胡塞武装7月20日发布正式声明，宣布对沙特实施海上航行禁令。两艘装载沙特原油驶往亚洲的油轮在红海因胡塞武装威胁而改变航向。霍尔木兹海峡与曼德海峡面临同时关闭的严重风险。

冲突已造成严重人员伤亡。美国国防部发言人证实，自7月7日以来，伊朗针对中东地区美军基地发动的多次袭击导致近百名美军人员“被认定受到不同程度的伤害”；伊方称美国空袭造成伊朗至少50人死亡，500多人受伤。

受地缘风险持续升级影响，美元指数站上101关口。美元兑日元涨0.4%至163.18，重回1986年以来最高水平。

10天停火提议摆上桌面，美伊“边打边谈”格局延续

在军事冲突持续升级的同时，外交渠道也在同步推进：

停火提议已提出。据报道，卡塔尔、埃及、巴基斯坦等调解方已向美国和伊朗提出一项为期10天的停火提议。新的停火方案将暂时停止冲突，重启霍尔木兹海峡南北两条航道，给予双方空间挽救濒临崩溃的和平备忘录。以色列媒体称，10天停火提议系由伊方提出。

美方态度谨慎。美国国务卿鲁比奥19日称，特朗普政府“仍然对外交解决方案持开放态度”。但特朗普同时表示“伊朗希望会晤，但我们没有兴趣；将非常猛烈地打击伊朗”。

伊方释放信号。伊朗外交部发言人巴加埃20日表示，“防御与外交无法并行”是不正确的。伊朗已收到调停方提出的缓和紧张局势的建议。

伊朗强硬回应。伊朗革命卫队21日打击了约旦、巴林境内的美军及美国公司设施，声称造成多名美军士兵死亡，摧毁了位于巴林的美国亚马逊公司数据中心。伊朗军方警告，如果美国袭击伊朗核设施，地区内所有美国及其盟友的利益都将成为目标。

6月签署的谅解备忘录已被美伊双方认定为事实性死亡。分析人士指出，美伊双方均未正式接受10天停火提议，短期内“边打边谈”的格局难以改变。

美联储7月按兵不动概率74.9%，9月加息预期升温

CME“美联储观察”最新数据显示，美联储7月维持利率不变的概率为74.9%，累计加息25个基点的概率为25.1%。

展望至9月，市场预期发生显著变化：维持利率不变的概率降至28.9%，累计加息25个基点的概率为55.7%，累计加息50个基点的概率为15.4%。综合来看，9月前累计加息的概率已达71.1%。

路透调查显示，104位经济学家预计7月会议上联邦基金利率不会变化，其中78位认为美联储将在今年剩余时间内维持利率不变；尽管如此，66%的受访者表示加息的可能性更高。

美联储内部鹰派声音持续。克利夫兰联储主席哈马克此前表示，利率可能仍需上调以抑制持续的通胀。中东冲突持续推升油价，加剧了市场对通胀压力的担忧，这是9月加息预期升温的重要背景。

其他市场动态

油价创五周新高。受美伊冲突持续及胡塞武装威胁封锁沙特影响，国际油价周二大涨约2%，创近五周新高。WTI原油收涨2.53%报85.01美元/桶，布伦特原油收涨2.12%报89.35美元/桶。周三亚洲盘初，布伦特原油进一步涨至91.51美元/桶。高盛发布报告预测，若美伊紧张局势短期内无法降温，油价恐飙破每桶120美元。

全球股市涨跌互现。美股三大股指收涨，道指涨0.74%，标普500涨0.89%，纳指涨1.29%。纳斯达克中国金龙指数收跌0.69%。A股方面，上证指数收涨1.79%，深证成指收涨4.81%，创业板指收涨7.05%，科创50指数收涨10.73%，创2024年10月18日以来最大单日涨幅。

现货黄金反弹。现货黄金日内持续上行，一度重回4080美元上方，最终收涨1.73%报4077.84美元/盎司。

驱动逻辑：地缘风险推升美元 + 中间价维持偏强 + 油价飙升强化加息预期

① 地缘风险持续推升美元避险需求。 美军连续空袭、胡塞武装开辟红海新战线、霍尔木兹海峡与曼德海峡面临同时关闭风险，地缘紧张局势持续升级。美元指数四连涨站上101关口。

② 中间价维持偏强，市场汇率仍强于官方定价。 尽管中间价小幅调贬，但在岸与离岸仍明显强于中间价（价差约260-270个基点），显示市场对人民币的信心依然偏正面。加皇资本指出，面对冲突升级，央行已在引导中间价下滑。

③ 油价飙升强化美联储加息预期。 布伦特原油已突破91美元/桶，高盛预测若局势无法降温油价恐破120美元。油价上涨通过通胀预期渠道强化了市场对美联储加息的预期——CME数据显示9月累计加息概率已达71.1%。

三个关键变量决定后续走势：

① 美伊10天停火谈判进展（短期最大变量） ——调解方已提出停火提议，但双方均未正式接受。若停火达成，地缘风险溢价将显著回落，利好人民币进一步走强；若谈判破裂、冲突继续升级，油价与美元可能同步走高，人民币面临回调压力。

② 油价与通胀预期 ——布伦特已突破91美元/桶。若油价持续冲高，将通过通胀预期强化美联储加息预期，支撑美元走强；若油价因停火预期而回落，将缓解加息担忧，利好人民币。

③ 7月29日美联储FOMC会议 ——市场已定价按兵不动概率74.9%，但9月加息预期已达71.1%。会议声明和沃什的发布会表态将是关键。

综合判断：短期人民币在中间价偏强引导下维持偏强格局，在岸已站稳6.76-6.77区间。但地缘政治风险仍是最大的不确定性来源——美伊“边打边谈”的格局意味着市场仍将维持高波动。若10天停火取得突破，人民币有望进一步向6.75-6.76区间靠拢；若冲突继续升级、油价持续冲高，则可能回测6.78-6.79。中期而言，地缘冲突、油价走势与美联储政策路径的三重不确定性意味着人民币仍将维持高波动格局。