中国：增长韧性重塑政策前景 – 德国商业银行
Oleh FXStreet Insights Team
Dikemas kini: 16 Apr 2026
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德国商业银行（Commerzbank）的亨利·郝博士指出，中国2026年第一季度GDP同比增长5.0%，处于北京4.5%–5.0%目标的上限，缓解了对激进刺激措施的即时压力。
德国商业银行（Commerzbank）的亨利·郝博士指出，中国2026年第一季度GDP同比增长5.0%，处于北京4.5%–5.0%目标区间的上限，缓解了对激进刺激政策的即时压力。报告强调了经济的“两速”特征，强劲的工业产出和基础设施投资抵消了零售销售疲软和房地产下滑的影响，并认为韧性增长加上进口石油通胀可能使中国人民银行今年难以降息。
第一季度强劲表现、两速经济与政策
“第一季度实际GDP同比增长5.0%，为三个季度以来最快增速，超过了4.8%的市场共识预测。这一增速较2025年第四季度的4.5%有所加快，使经济处于政府最近调整的4.5%至5.0%目标区间的上端。因此，这一韧性表现为中国当局提供了一定的缓冲空间，减少了近期部署激进宏观经济支持的压力。”
“尽管GDP总体强劲，3月份数据凸显了工厂车间与购物中心之间根深蒂固的结构性分化。工厂车间继续作为主要增长引擎，3月份工业产出同比增长5.7%，略高于我们预期的5.5%。虽然超出预期，但较1-2月的快速扩张有所放缓，这种减速部分归因于春节较往年推迟带来的季节性拖累。”
“相比之下，消费引擎持续疲软。3月份零售销售同比仅增长1.7%，低于我们预测的2.5%，也弱于年初的2.8%增速。这一零售销售数据反映了在持续的全球不确定性、耐用品以旧换新计划的‘回吐效应’以及国内就业市场低迷背景下，家庭消费谨慎情绪的持续存在。”
“为应对这一严重拖累，国家积极干预；第一季度基础设施投资回升至8.9%，得益于自2025年底以来逐步加快的政府债券发行节奏。加剧国内逆风的是，调查显示城镇失业率攀升至5.4%，达到一年内最高水平，进一步说明了消费者信心的脆弱状态。”
（本文由人工智能工具协助生成，编辑审核。）
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