苹果新CEO上任，不重仓AI的定力将受考验！

9月1日，苹果将完成一次罕见的最高管理层交接。前硬件工程高级副总裁特努斯将正式出任首席执行官，接替执掌苹果15年的蒂姆·库克。库克将转任苹果董事会执行主席。苹果已于4月20日宣布这一安排。特努斯接手之际，公司市值约4.6万亿美元，股价仍接近历史高位。相比延续库克时代的增长，市场更关注的是，苹果能否在人工智能竞争中找到自己的位置。特努斯上任后的第一个重要公开任务，是主持当地时间9月9日举行的秋季新品发布会。分析师预计，苹果将推出iPhone 18系列，其中可能包括首款折叠屏iPhone。这款产品可能命名为iPhone Ultra，将与三星以及华为、OPPO和小米的折叠屏手机竞争。苹果还可能发布新款AirPods和Apple Watch。 

2011年库克接替乔布斯时，苹果市值约3500亿美元，如今已接近4.6万亿美元。与此同时，公司业务从iPhone进一步扩展到Apple Watch、AirPods、服务和自研芯片。但特努斯面对的核心问题已经改变。苹果在消费电子领域仍占据优势，却在生成式AI浪潮中落后于部分科技同行。苹果增加AI功能的速度较慢，也没有像亚马逊、谷歌和微软那样大举建设数据中心和算力基础设施。苹果最终能否成功，取决于它能否在AI领域形成差异，并以直观、可信且能够形成持续使用习惯的方式把技术交付给消费者。 

苹果在AI基础设施上的克制，也给特努斯留下了一项特殊优势，那就是更大的资本配置空间。苹果固定资产约510亿美元，在标普500指数成分股中仅排第40位，过去四年增长28%。同期微软增长约285%，Meta Platforms约增长200%，Alphabet约增长180%。这种差距与库克时代的经营模式有关。苹果长期把重点放在设备、操作系统、服务和供应链，而不是从零训练最前沿AI模型，也没有全面押注大规模云计算基础设施。这让苹果更依赖外部AI合作伙伴，但投资者目前仍认可这种资本纪律。根据LSEG数据，苹果预期市盈率约33倍，在剔除特斯拉后，高于“七巨头”的整体水平。 

苹果真正难以复制的资产也不只在账面上。其全球供应链覆盖60多个国家、数千个设施，另一项更重要的资产则是超过25亿台活跃设备组成的用户基础。对于生成式AI而言，模型最终需要通过手机、耳机、手表和电脑进入用户日常生活，而苹果已经掌握大量终端入口。通过结合Apple Silicon、端侧计算、隐私保护、操作系统、个人情境信息以及庞大的设备安装基础，特努斯可能进一步巩固苹果在AI时代的设备主导地位。 

行情解读：

苹果2027年自由现金流将达到1560亿美元，且尚未把未来数年的大量现金流锁定在算力基础设施上，可以根据AI市场变化调整投入节奏。苹果据报正在开发AI智能眼镜、配备摄像头的AirPods、全玻璃机身iPhone以及桌面机器人，其他传闻产品还包括智能戒指和更多智能家居设备。