2026年2月28日，美以军事行动引发伊朗战争，霍尔木兹海峡随即陷入实质性封锁状态。这条狭窄水道，承载着全球约20%的石油运输量。封锁发生后，全球能源市场的供应成了问题。根据EIA本周三发布的最新数据，美国原油及石油产品库存上周大幅下降1060万桶，总库存水平已降至2004年以来的最低点。与此同时，原油期货价格已出现明显上涨，分析师警告油价可能迎来急剧攀升。 

自伊朗战争爆发以来，美国战略石油储备（SPR）已释放约10%的储量。有分析指出，美国商业原油库存实际上已经抹去了2026年初积累的所有库存增量，而这一过程仅用了五周时间。大规模SPR释放在某种程度上掩盖了国内供应真实缺口的严重程度。 

美国已从战略石油储备中释放约5000万桶原油，使得SPR下降12%至3.65亿桶，为2024年4月以来的最低水平。在俄克拉荷马州库欣 - 西德克萨斯中质原油（WTI）的定价枢纽 - 库存已从约两个月前的3300万桶降至约2450万桶，正在接近约2000万桶的操作性低点。 操作性低点不是空桶，而是维持管道、炼厂和储运系统基本运转所需的最低储量。一旦库存低于这条线，供应系统的弹性就会失效，价格的非线性飙升将成为必然结果，而非可能性。 

问题的根源还是霍尔木兹海鲜

霍尔木兹海峡的封锁已造成历史上最大规模的石油市场中断，全球石油供应在3月骤降逾1000万桶/天。全球石油产量预计在2026年第二季度同比下降690万桶/天，这是自新冠疫情以来最大的季度降幅。 

EIA的数据显示，布伦特原油现货价格在4月平均达到每桶117美元，比2月均价高出46美元，也是自2022年6月俄乌战争以来的最高月均价。最让人头疼的是这场危机没有快速出口。6月1日，在OPEC维也纳总部召开的技术会议上，与会的咨询机构和分析师警告称，霍尔木兹海峡的通行量要恢复至战前水平，还需要数个月时间。阿布扎比国家石油公司（ADNOC）首席执行官表示，即便冲突得到解决，霍尔木兹完全恢复至战前流量水平，最早也要到2027年第一或第二季度。 

根据摩根大通绘制的情景图，2026年初全球石油库存总量约为84亿桶，但其中实际可动用而不引发系统压力的部分仅为8亿桶。按照该行的测算，全球库存将在2026年6月触及76亿桶的"操作性压力水平"，若霍尔木兹持续封闭，9月将进一步降至68亿桶的"操作性底线"。雪佛龙CEO表示，油价可能很快跳升，因为市场的"缓冲器"正在耗尽，其吸收供应中断的能力持续削弱。 

油价可能继续上涨

目前油价的表现，与供应面的实际压力相比，依然偏低 - 这是华尔街内部普遍存在的判断。在霍尔木兹海峡仍大部分封闭、特朗普访华未能促成实质突破的背景下，投资者正被迫正视日益恶化的供应短缺现实，以及即将到来的临界点。部分美国政府官员和华尔街分析师已开始认真讨论油价飙升至200美元/桶的可能性。 

库存跌至2004年以来最低，是一个历史性的数字。但更值得关注的问题是这个数字还在继续下行，而让它停下来的条件：霍尔木兹恢复正常通行，但目前看不到明确的时间表。