由于美联储收到司法部传票，引发对其独立性的担忧并短暂重燃"抛售美元资产"交易，美元全线下跌。市场目前处于观望状态，试图评估此事的所有实际影响。我们将密切关注债券市场，寻找任何令人担忧的收益率曲线陡峭化迹象。美元面临的风险是巨大的。

美元：司法部与美联储之争可能对美元构成爆炸性冲击
美联储主席杰罗姆·鲍威尔表示，美联储已收到司法部大陪审团的传票，可能因其就央行总部装修工程所作证词面临刑事起诉，这一消息一夜之间突然打断了美元的平稳升值趋势。鲍威尔明确将此定性为特朗普政府对美联储独立性的攻击。市场的初步反应认同这一观点。美元、股市和美债的同步下跌让人回想起去年春天的"抛售美元资产"时期。

然而，美国国债期货今晨已趋稳，这是最重要的信号，表明市场目前尚未准备好对美联储独立性的丧失进行定价——要么是认为鲍威尔将确实坚守其政策立场（如其承诺的那样），要么认为联邦公开市场委员会不会受到严重影响，或是司法部传票不太可能导致起诉。不过，标普500指数期货仍下跌0.4%，美元指数下跌0.3%。

预计此事的后续发展将取代其他宏观因素，成为美元的主要驱动力量，至少今天如此。任何显示政府进一步决心干预美联储独立性的迹象，都将给美元带来巨大的下行风险。同样，债券市场将是最重要的晴雨表，无论是曲线短端（如果市场重新定价更多降息预期），还是长端（潜在的独立性风险压力迹象）。收益率曲线急剧陡峭化可能引发美元大幅下跌。

本周我们原本对美元持适度看涨观点，因为我们预计明天美国核心CPI环比将高于共识预期的0.4%，且上周五失业率降至4.4%后，市场对就业市场更趋安心（尽管细节反映的情况有所不同）。我们认为本周另一个可能也利好美元的事件是最高法院可能对特朗普关税做出不利裁决，该裁决可能在本周二、三或四出炉。我们上周五分享过对此的看法，并将在今天下午就细节问题举行在线研讨会。

但在市场重新建立美元多头头寸之前，需要对这个爆炸性的美联储事件有更清晰的看法。若通胀过热与市场进一步押注美联储独立性丧失的情形叠加，将引发对实际利率的担忧，可能导致美元大幅贬值。

欧元：选择你的美联储风险对冲工具
瑞士法郎是今晨表现最佳的G10货币，印证了其作为对冲美联储独立性风险首选工具的角色。不过，基于2025年走势，欧元和瑞典克朗也可能成为主要受益者。显然市场正处于观望模式，期望了解更多这些美联储传票的实际影响。

下行风险方面，美国可能强行吞并格陵兰岛，这仍是欧洲货币面临的重大地缘风险。我们在报告中分析了欧元/丹麦克朗的最新走势。尽管央行可能的汇市干预可能对流动性产生连锁反应，但丹麦克朗远期汇率近期的异常变动暗示一些对冲/投机活动可能正在进行。

本周欧元区则基本没有国内数据输入。尽管有一些欧洲央行官员的讲话安排，但近期我们很少听到异议，市场仍不愿改变对欧洲央行的定价预期。

我们认为，如果美联储风险被市场排除，欧元/美元短期内仍可看向1.1600。但市场可能首先需要相当多的安抚，今日我们更倾向于看涨至1.1700-1.1750区间。

日元：政治风险重燃
很难判断日元底部。上周末，关于首相高市早苗可能解散议会并提前举行大选的猜测持续升温。理论上，此举旨在确保获得更强大的多数席位，若成功实现，通常有助于本国货币走强。但目前，政治不确定性在周五助燃了更多对美元/日元的投机性买盘，财务大臣的容忍区间继续受到考验。有趣的是，日元是G10货币中唯一未从美联储消息中获利的货币。

根据日本2024年7月最近一次汇市干预，我们仍怀疑当局可能更倾向于等待一个利空美元的市场事件（上次是美国的CPI数据降温）再进行干预。干预开始时，汇率也接近162，比当前的157.9高出约2.5%。

如果美联储风险消退，美元/日元继续面临上行风险，可能延伸至160——预计该水平会遇到一些阻力，因为一些市场参与者将其视为日本央行的"容忍底线"。