البنك الوطني التشيكي: الحياد هو الوضع الطبيعي الجديد – ING

يستعرض الاقتصاديان لدى ING، David Havrlant وFrantisek Taborsky، قرار البنك الوطني التشيكي رفع سعر الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس إلى 4%، والذي أُقرّ بأغلبية ضئيلة بلغت 4 أصوات مقابل 3. ويسلطان الضوء على توقعات البنك التي تشير إلى تضخم أقوى ونمو أضعف، مع اعتبار مستوى 4% محايدًا. ويتوقع الكاتبان أن يحدّ ضعف النشاط الاقتصادي من أي زيادات إضافية في أسعار الفائدة، ويشككان في مسار الخفض الحاد للفائدة الذي تتضمنه توقعات البنك.

رفع الفائدة لدى البنك الوطني التشيكي ومسار السياسة النقدية

«مضى البنك الوطني التشيكي قدمًا في رفع سعر الفائدة يوم الخميس، ليصل بسعر الفائدة الأساسي إلى 4%، بما يتوافق مع توقعات المشاركين في السوق. وجاء القرار بتصويت منقسم، إذ أيّد أربعة من أعضاء مجلس الإدارة تشديد السياسة النقدية، بينما فضّل ثلاثة من صانعي السياسات تثبيت الفائدة. ويُنظر إلى الوضع على أنه مولّد لضغوط تضخمية، إذ يُعدّ استمرار ارتفاع التضخم الأساسي، وضعف سعر الصرف، وبقاء سوق الإسكان قوية، إلى جانب النمو الوفير للائتمان، أبرز العوامل التي تستدعي الاحتواء من خلال موقف نقدي أكثر تشددًا».

«أما بالنسبة إلى سعر الفائدة قصير الأجل، فتشير توقعات البنك الوطني التشيكي إلى ارتفاع إضافي يصل به إلى 4.5% في المستقبل القريب جدًا، يعقبه انخفاض تدريجي اعتبارًا من الربع الثاني من عام 2027 إلى 3.5% في نهاية عام 2028. ونرى أن هذا المسار أقرب إلى سيناريو بديل، في حال جاء التضخم أقوى مما نتوقعه».

«اللافت أن المحافظ وصف الأوضاع النقدية بأنها شديدة التشدد حاليًا، بل وحتى قبل ذلك. لكن إذا صحت فرضيتنا بشأن الحاجة إلى أسعار فائدة توازنية أعلى بكثير في هذا العالم الجديد المختلف جذريًا، فإن مستوى 4% يبدو موقفًا محايدًا لا يفعل سوى منع التضخم من البقاء فوق المستهدف بصورة منتظمة. ومع وصول توقعات البنك لسعر الفائدة إلى 3.5% في نهاية أفق التوقعات، نعتقد أن فريقه ربما بدأ يميل إلى الاتجاه نفسه، ولو ضمنيًا».

«ومع ذلك، فإن أسعار الفائدة متغير داخلي في النموذج الرئيسي الذي يستخدمه البنك الوطني التشيكي، لذا يمكن القول إن هذا المسار تحديدًا للفائدة يتيح نمو الاقتصاد بنسبة 2.5%، مع تراجع التضخم نحو المستهدف. لكن مهلًا، هل كنتم ستخفضون أسعار الفائدة فعلًا بهذه السرعة، بينما لا يزال التضخم أعلى من المستهدف والاقتصاد ينمو قرب معدل نموه المحتمل؟ لديّ بعض الشكوك، لكنني سأتمسك بالقاعدة القديمة المعروفة: الشك يُفسَّر لمصلحة المتهم».

«أُعيدت المقولة سيئة الصيت «جميع الخيارات مفتوحة» إلى الواجهة مجددًا بعد أن كادت تُطوى في غياهب النسيان، لكن تراجع سعر الفائدة الحقيقي في التوقعات لا يوحي بأنها تستند إلى أساس متين. وبوجه عام، نرى أن 4% هو المستوى الطبيعي المحايد الجديد، ونعتقد أنه سيمكن البنك الوطني التشيكي من اجتياز موجة الآثار التضخمية غير المباشرة، شريطة أن تصح توقعاتنا للناتج المحلي الإجمالي الحقيقي والتضخم».

(أُعدّ هذا المقال بمساعدة أداة ذكاء اصطناعي وراجعه محرر. اعرف المزيد.)