اليورو يستقر مقابل الجنيه الإسترليني مع استمرار حالة عدم اليقين السياسي في ألمانيا وصدور مؤشرات مديري المشتريات التي تحدّ من الاتجاه

• يتم تداول EUR/GBP قرب مستوى 0.8575 يوم الاثنين، دون تغير يُذكر خلال اليوم بعد تراجع يوم الجمعة.
• يحدّ عدم اليقين السياسي في ألمانيا من الطلب على اليورو، في حين توفّر أسعار النفط المنخفضة بعض الدعم.
• يوجّه المستثمرون اهتمامهم إلى بيانات نشاط الأعمال في منطقة اليورو والمملكة المتحدة المقرر صدورها في وقت لاحق من هذا الأسبوع.

يتم تداول EUR/GBP قرب مستوى 0.8575 يوم الاثنين وقت كتابة هذا التقرير، دون تغير يُذكر خلال اليوم. ويكافح اليورو (EUR) لاستعادة الزخم الصعودي أمام الجنيه الإسترليني (GBP)، إذ تعوّض المخاوف السياسية في ألمانيا جزئياً الدعم الناتج عن تراجع أسعار النفط.

عاد عدم اليقين السياسي في ألمانيا إلى دائرة الضوء بعد أن مُني حزب المستشار فريدريش ميرتس بنكسة في الانتخابات الإقليمية خلال عطلة نهاية الأسبوع. ووصف ميرتس النتيجة بأنها «كارثة»، مع تأكيده مجدداً عزمه على البقاء في منصبه ومواصلة الإصلاحات الاقتصادية الجارية بالفعل. وتبقي هذه الخلفية السياسية المستثمرين في حالة حذر تجاه اليورو في بداية الأسبوع.

ومع ذلك، توفّر أسعار النفط المنخفضة عاملاً إيجابياً موازناً للعملة الموحدة. فقد هبط خام Brent دون مستوى 100 دولار، ويتم تداوله بأكثر من 8% دون قمم الأسبوع الماضي. وعادةً ما تكون تكاليف الطاقة المنخفضة داعمة لاقتصادات منطقة اليورو، التي تعتمد بدرجة كبيرة على واردات الطاقة، إذ تخفف ضغوط التكاليف على الشركات والمستهلكين.

ويقيّم المستثمرون أيضاً آفاق السياسة النقدية لكل من البنك المركزي الأوروبي (ECB) وبنك إنجلترا (BoE)، وهما من المحركات الرئيسية لفارق أسعار الفائدة بين اليورو والجنيه الإسترليني.

وشددت رئيسة البنك المركزي الأوروبي كريستين لاغارد على أن قرارات أسعار الفائدة المقبلة ستعتمد على البيانات الاقتصادية، وسيتم اتخاذها على أساس كل اجتماع على حدة. وفي المملكة المتحدة، أشار محافظ بنك إنجلترا أندرو بيلي إلى أن المزيد من التشديد النقدي قد يظل ضرورياً، ما يساعد الجنيه الإسترليني على الاحتفاظ ببعض الدعم.

Rabobank يرى أن رفع ECB في ديسمبر مرجح لكنه مؤقت إلى حد كبير

يقول الاستراتيجيون في Rabobank إن «توقعاتنا الجديدة لأسعار الطاقة تجعل رفعاً آخر للفائدة أكثر ترجيحاً من عدمه»، ويتوقعون الآن أن يقوم ECB «برفع سعر فائدة تسهيلات الإيداع بمقدار 25 نقطة أساس في ديسمبر إلى 2.75%». ويؤكدون أن «هذا لا يمثل تحولاً نحو استجابة سياسية أقوى»، بل هو رد فعل محسوب على «صدمة طاقة إضافية» يرون أنها «تؤثر في التضخم بشكل أشد وأسرع من تأثيرها في النشاط الاقتصادي». وفي هذا السياق، يجادلون بأن «قد تكون هناك حاجة إلى بعض التشديد الإضافي للإبقاء على التوقعات راسخة، ومنع آثار الجولة الثانية»، ما يدفعهم إلى «تضمين رفع إضافي للفائدة في ديسمبر» في توقعاتهم.

ومع ذلك، يشدد Rabobank على أن هذا ليس بداية دورة تشديد مستدامة. ويكتبون: «نظراً إلى أن أسعار الطاقة ينبغي أن تبدأ في التراجع في مارس، نعتقد أن صناع السياسات لن يحتاجوا إلى الحفاظ على هذا الانطباع لفترة أطول بكثير. لذلك، نتوقع رفعاً إضافياً واحداً فقط». وبينما يقرّون بأن «كلما طال أمد بقاء أسعار الطاقة مرتفعة، زادت مخاطر ترسخ آثار الجولة الثانية هذه»، فإنهم يشيرون إلى أن «هذا تحديداً ما تسعى الزيادتان السابقتان والمتابعة في ديسمبر إلى التخفيف من حدته». ويضيفون أنه طالما أن «البيانات والاستطلاعات لا تشير إلى احتمال تحقق آثار الجولة الثانية، فلن يكون ECB بحاجة إلى الاستجابة بقوة أكبر».

وفيما يتعلق بمسار السياسة على المدى المتوسط، يرى Rabobank أن «أي زيادات في سعر فائدة تسهيلات الإيداع فوق المستوى الحالي البالغ 2.50%» ينبغي النظر إليها على أنها «مؤقتة»، وأن «ECB سيعكسها على الأرجح في النصف الثاني من عام 2027». كما يسلط الضوء على أن هذا يمثل «سبباً آخر لعدم إدراجنا رفعاً في مارس حتى الآن: فمن المعروف أن السياسة النقدية تعمل بفترات تأخر طويلة ومتغيرة، لذا من المرجح أن ينظر ECB بحلول ذلك الوقت إلى ما بعد المرحلة الأخيرة من قفزة التضخم المدفوعة بالطاقة».

ويتحول اهتمام السوق الآن إلى الأجندة الاقتصادية الكلية لهذا الأسبوع. فمن المقرر أن تتحدث كريستين لاغارد في فرانكفورت في وقت لاحق من يوم الاثنين، بينما قد توفر القراءة الأولية لمؤشر مديري المشتريات (PMI) لشهر سبتمبر في منطقة اليورو والمملكة المتحدة، والمقرر صدورها يوم الأربعاء، مؤشرات جديدة حول الزخم الاقتصادي في المنطقتين وتمنح EUR/GBP محفزاً اتجاهياً أوضح.