قفز تضخم الغذاء إلى 5.52% وأبقى بنك الاحتياطي الهندي سعر الفائدة عند 5.25%: لماذا لا تزال زيادات أسعار الفائدة مطروحة على الطاولة
تسارع تضخم مؤشر أسعار المستهلكين (CPI) في الهند بشكل طفيف إلى 4.45% على أساس سنوي في يوليو من 4.38% في يونيو، مدفوعًا بشكل رئيسي بارتفاع تكاليف الغذاء. وعلى الرغم من أن هذه هي المرة الثانية على التوالي التي يسجل فيها التضخم الرئيسي قراءة أعلى من المستوى المستهدف البالغ 4.0% لدى بنك الاحتياطي الهندي (RBI)، فإنه لا يزال ضمن نطاق التسامح الأوسع للبنك المركزي البالغ 2–6% وبفارق مريح. ويتفق كل من MUFG وDBS Group Research على أن أحدث البيانات تؤكد صحة قرار بنك الاحتياطي الهندي بالإبقاء على سعر إعادة الشراء دون تغيير عند 5.25%، لكنهما يقدمان رؤيتين مختلفتين بشأن المدة التي سيستمر فيها هذا التوقف في السياسة النقدية.
نظرة عامة مؤسسية: MUFG مقابل DBS Group Research
- ديناميكيات التضخم: يسلط MUFG الضوء على ارتفاع تضخم الغذاء (إذ قفز إلى 5.52% على أساس سنوي) ويحذر من أن قوة الطلب المحلي قد توسع ضغوط الأسعار. في المقابل، تؤكد DBS Group Research على اعتدال التضخم الأساسي وغياب صدمات سعرية معممة عبر الاقتصاد الأوسع.
- مسار سياسة بنك الاحتياطي الهندي: يتوقع MUFG أن يحافظ بنك الاحتياطي الهندي على موقفه المحايد على المدى القريب، لكنه يرجح دورة رفع للفائدة بمقدار 50 نقطة أساس تبدأ في ديسمبر 2026. أما DBS فتتوقع توقفًا ممتدًا دون حاجة فورية إلى التشديد.
- السوق & حاجز عوائد: يشير MUFG إلى مخاطر ناجمة عن صدمات الطقس وتسارع نمو الائتمان. وتلاحظ DBS أن استقرار عوائد السندات الحكومية لأجل 10 سنوات (6.75–6.85%) وعدم تغير أسعار الوقود المحلية عند المضخات يوفران حاجزًا قويًا للأسواق المحلية.
تضخم الغذاء يدفع ارتفاع مؤشر أسعار المستهلكين، بما يشير إلى زيادات محتملة في أسعار الفائدة على المدى الطويل
وفقًا لمايكل وان لدى MUFG، فإن قراءة مؤشر أسعار المستهلكين لشهر يوليو عند 4.45% على أساس سنوي تعزز الرأي القائل إن التضخم المحلي يشهد تراكمًا بطيئًا. وكان المحرك الرئيسي وراء هذا التسارع هو تضخم الغذاء، الذي ارتفع إلى 5.52% على أساس سنوي من 5.32% في يونيو، ما يجعل أسعار المستهلكين عرضة لاضطرابات الطقس وصدمات الإمدادات. وبينما لا تزال المؤشرات الرئيسية ضمن النطاق المستهدف لبنك الاحتياطي الهندي، يحذر MUFG من أن النمو القوي في الائتمان والطلب المحلي المتماسك قد يمتدان في نهاية المطاف إلى فئات سعرية أوسع.
"نعتقد أن بنك الاحتياطي الهندي سيواصل في الوقت الحالي الحفاظ على موقفه المحايد، لكننا نرى بعض المؤشرات على أن التضخم مرجح لأن يتسع نطاقه أكثر في الفترة المقبلة في ظل قوة الطلب المحلي، وتسارع نمو الائتمان، والموقف المالي الداعم عمومًا. وما زلنا نتوقع أن يرفع بنك الاحتياطي الهندي أسعار الفائدة بمقدار 50 نقطة أساس في هذه الدورة، لكننا أرجأنا مؤخرًا توقيت بدء الزيادات إلى ديسمبر 2026 بدلًا من ذلك."
اعتدال التضخم الأساسي يدعم الإبقاء الممتد على السياسة دون تغيير
ومن منظور أكثر تيسيرًا، تؤكد راديكا راو لدى DBS Group Research أن بيانات التضخم لشهر يوليو تمنح لجنة السياسة النقدية التابعة لبنك الاحتياطي الهندي هامشًا واسعًا للإبقاء على التوقف الحالي في أسعار الفائدة. فعلى الرغم من ارتفاع أسعار النفط الخام العالمية في وقت سابق من العام، ظلت أسعار الوقود المحلية للمستهلك مستقرة. وعلاوة على ذلك، وبما أن التضخم الأساسي لا يزال مكبوحًا ولا تظهر عليه مؤشرات انتقال واسع النطاق، فإن البنك المركزي يستطيع التحرك براحة في بيئة يقترب فيها سعر الفائدة الحقيقي للسياسة من الصفر، بينما تتحرك عوائد السندات المحلية ضمن نطاق ضيق.
"إن اعتدال المقاييس الأساسية وغياب الارتفاع المعمم في ضغوط الأسعار يدعمان توقعنا الأساسي بأن يبقي البنك المركزي سياسته دون تغيير في المراجعة المقبلة... وقد أبدت الأسواق المحلية ترددًا إزاء التحركات المتقلبة في المؤشرات العالمية لأسعار النفط خلال الأسابيع الأخيرة، في حين يتحرك عائد السندات لأجل 10 سنوات ضمن نطاق 6.75-6.85%."
تتوقع البنوك استقرار موقف السياسة على المدى القريب مع تباين المسارات المستقبلية
استنادًا إلى تقييمات كلتا المؤسستين الماليتين، تتوقع البنوك فترة ممتدة من الاستقرار في سياسة بنك الاحتياطي الهندي عند سعره المرجعي البالغ 5.25%. وتتوقع DBS Group Research أن يظل البنك المركزي متمسكًا بالإبقاء على السياسة دون تغيير، إذ إن اعتدال التضخم الأساسي يبقي ضغوط الأسعار الأوسع تحت السيطرة. وعلى النقيض، يحتفظ MUFG بنظرة طويلة الأجل أكثر تشددًا، متوقعًا أن مخاطر استمرار ارتفاع أسعار الغذاء وقوة النمو الاقتصادي ستتطلب في نهاية المطاف من بنك الاحتياطي الهندي تنفيذ زيادات في أسعار الفائدة بمقدار 50 نقطة أساس بدءًا من أواخر عام 2026.
(تم إعداد هذه المقالة بمساعدة أداة ذكاء اصطناعي ومراجعتها من قبل محرر. اعرف المزيد.)
