الين الياباني يغطّ في النوم وسط انهيار إقليمي في أسواق الأسهم

• يحافظ USD/JPY على تداوله عند جزء بسيط دون 164.00، أي ببضع نقاط فقط دون أضعف مستوى بلغه الين الياباني أمام الدولار منذ عام 1986.
• تراجعت الأسهم الكورية بنحو 11% تقريبًا، وهبط مؤشر Nikkei 225 بما يقارب 4%، ولم يجذب الملاذ التقليدي في المنطقة أي طلب يُذكر.
• إن تثبيت Bank of Japan يوم الجمعة مُسعَّر بالكامل، ما يترك قرار Federal Reserve يوم الأربعاء باعتباره الحدث الوحيد الفعلي القادر على تحريك هذا الزوج في الاتجاهين.

يتداول الين يوم الثلاثاء عند جزء بسيط دون 164.00، أضعف هامشيًا خلال اليوم، ضمن نطاق يبلغ 30 نقطة أساسه فوق 163.50 وقمته ببضع نقاط دون ذروة الدورة الحالية القائمة. وتمثل تلك الذروة أضعف مستوى للعملة أمام الدولار في أربعة عقود، وقد أمضى الزوج الآن ثلاث جلسات وهو يضغط عليها تدريجيًا من دون أي تراجع ذي معنى.

وما يجعل هذا الجمود لافتًا هو الخلفية التي تجاهلها. فقد شهد يوم الثلاثاء أكبر صدمة أحادية الجلسة للأسهم في آسيا هذا العام، ومع ذلك لم تتحرك العملة التي يُفترض أن تُشترى عندما تتعرض آسيا للاضطراب.

ملاذ لم يحضر إلى العمل

تراجع المؤشر القياسي الكوري بنحو 11% تقريبًا، ما أدى إلى تفعيل قاطع التداول للمرة الثامنة هذا العام، بعد تقرير أفاد بأن شركة تصنيع صينية بدأت الإنتاج الضخم لمعدات الطباعة الضوئية التي احتكر مورد هولندي واحد إنتاجها لفترة طويلة. وهبط المؤشر القياسي الياباني نفسه بنحو 4% إلى أضعف مستوياته منذ 22 مايو، بقيادة أسهم شركات معدات الرقائق، بينما انخفض مؤشر تايوان بنسبة 4.7% وتعرضت تداولات الذكاء الاصطناعي لضغوط في أنحاء المنطقة.

العملة التي تؤدي دور الملاذ بشكل فعّال ترتفع في مثل هذه الظروف. أما هذه العملة فلم تفعل، ما يشير إلى أن الين توقف عن التداول كأداة تأمين، وأصبح يُتداول الآن فقط باعتباره ساق التمويل في مركز كاري تريد يزداد انخفاض تكلفة الاحتفاظ به. وهذا ما تفعله تقلبات ضمنية مستقرة ومعدل فائدة عند 1.00%.

والآلية هنا ليست خفية. فقد ظلت التقلبات الضمنية عبر العملات الرئيسية مضغوطة رغم الحرب، وتم استبعاد علاوة التدخل من العقود الآجلة، كما أن معدل تمويل عند 1.00% مقابل عوائد أمريكية قصيرة الأجل تتجاوز 4% يمنح حامل هذا المركز عائدًا يدفعه إلى تجاهل تمامًا نوعية العناوين التي شهدها يوم الثلاثاء. والمراكز المبنية على هذه الحسابات لا تُفكك لأن أشباه الموصلات الكورية مرت بصباح سيئ.

خط الدفاع الذي لم يكن موجودًا

أنفقت وزارة المالية اليابانية نحو 11.7 تريليون ين، أي ما يقارب 72 مليار دولار، للدفاع عن العملة بين أواخر أبريل وأواخر مايو، في واحدة من أكبر حملات التدخل المسجلة وعلى نحو يقارب ضعف أكبر جهد سابق. وعاد السعر فوق المستوى الذي استدعى ذلك التدخل خلال ستة أسابيع فقط.

ومنذ ذلك الحين، تخلّى المسؤولون عن التحذيرات اللفظية لصالح تكتيكات مباغتة تهدف إلى إبقاء السوق غير متيقنة من التوقيت. لكن الخلل في هذه العقيدة هو أن إزالة الخط المعلن تزيل أيضًا أثر الردع، والسوق التي شاهدت مرور 162.00 من دون عواقب ستواصل اختبار الصعود إلى أن يأتي ما يرد عليها. وقد قالت وزارة المالية إنها ستتحرك بحسم ضد التحركات المفرطة، وهي اللغة نفسها التي سبقت حملة سبق للسوق أن سعّرها على أنها غير فعالة.

اجتماع الجمعة ليس هو الحدث

يختتم Bank of Japan اجتماعًا يستمر يومين يوم الجمعة مع تسعير كامل للإبقاء على الفائدة عند 1.00% وفقًا للتقويم، وذلك بعد رفع يونيو بمقدار ربع نقطة إلى أعلى مستوى في ثلاثة عقود. وتكمن المادة الأساسية في وثيقة التوقعات الفصلية، حيث يُتوقع رفع توقعات النمو للسنة المالية الحالية بدعم من الطلب المرتبط بالذكاء الاصطناعي، مع خفض التضخم الأساسي لأخذ دعم الطاقة في الحسبان.

وهذا الاقتران يقترب من أسوأ تركيبة ممكنة للعملة. فرفع توقعات النمو من دون رفع توقعات التضخم يمنح المجلس مبرره للتمهل، والتمهل عند 1.00% في مقابل Federal Reserve التي تحمل احتمالات تراكمية لرفع الفائدة تتجاوز 91% حتى ديسمبر ليس سوى تعليمات بترك صفقة الكاري تريد قائمة. ومع تسجيل المقياس الأساسي في طوكيو مستوى يقارب 1.7%، يظل معدل الفائدة الحقيقي للسياسة سلبيًا بغض النظر عما سيقوله المجلس يوم الجمعة.

ويتطلب تغيير اتجاه هذا الزوج إما Federal Reserve تتوقف عن التشدد في معدلها النهائي، أو مجلسًا يابانيًا يتوقف عن شرح أسباب قدرته على الانتظار. ولا يظهر أي من الأمرين على جدول أعمال هذا الأسبوع، كما أن مكتب العملات في وزارة المالية أثبت بالفعل ما الذي تشتريه عملية بحجم قياسي في هذا النظام، وهو نحو ستة أسابيع تقريبًا.

الأسبوع المقبل

يُعد قرار Federal Open Market Committee يوم الأربعاء عند الساعة 18:00 بتوقيت غرينتش الحدث الوحيد القادر على تحريك الزوج في الاتجاهين، يعقبه المؤتمر الصحفي عند 18:30 بتوقيت غرينتش، من دون إرفاق ملخص التوقعات الاقتصادية. وتُسعّر العقود الآجلة للفائدة احتمال رفع يتجاوز قليلًا 30%، منخفضًا من أقل قليلًا من 36% خلال عطلة نهاية الأسبوع، ما يترك البيان نفسه حاملًا للإشارة بأكملها.

ويأتي يوم الخميس عند الساعة 23:30 بتوقيت غرينتش صدور مؤشر أسعار المستهلك في طوكيو لشهر يوليو، مع توقع ارتفاع المقياس المستثني للأغذية الطازجة إلى 1.7% مقابل 1.6% سابقًا، إلى جانب معدل البطالة لشهر يونيو المستقر عند 2.5%. ثم تتبعه تجارة التجزئة عند 23:50 بتوقيت غرينتش، مع توقعات عند 3.1% على أساس سنوي بعد 5.3%. أما قرار الفائدة يوم الجمعة فلا يحمل وقتًا محددًا مسبقًا، مع صدور تقرير التوقعات عند 03:00 بتوقيت غرينتش والإحاطة الصحفية عند 06:30 بتوقيت غرينتش.

النظرة الفنية

المقاومة: تمثل القمة الحالية للدورة أسفل 164.00 مباشرة المستوى الوحيد المهم على المدى القريب، ولم تنجح ثلاثة جلسات من الضغط في اختراقها. وفوق ذلك تبدو الرسوم البيانية خالية حتى العودة إلى عام 1986، مع اعتبار 164.50 و165.00 نقطتي مرجعية دائريتين.

الدعم: يشكل 163.50 قاع يوم الثلاثاء، بينما يمثل 163.00 المستوى الذي كُسر في 21 يوليو وأول مستوى قد يشير إلى انعكاس حقيقي. ويقع المتوسط المتحرك الأسي لـ50 يومًا قرب 161.50 باعتباره خط الاتجاه، وهو يرتفع بثبات، بينما يقع المتوسط لـ200 يوم بعيدًا في الأسفل قرب 157.00.

الانحياز: صعودي. فقد أعاد مؤشر Stochastic Relative Strength Index اليومي قرب 50 ضبط نفسه من حالة تشبع شرائي من دون تراجع في السعر، وهذا هو شكل السوق الاتجاهية عندما تتوقف مؤقتًا بدلًا من أن تنعكس. اشترِ عند التراجعات نحو 163.50. ويُلغى هذا السيناريو بإغلاق يومي دون 163.00.

الرسم البياني اليومي لزوج USD/JPY