اليورو لا يشهد ارتفاعًا، بينما يتعرض الجنيه الإسترليني البريطاني لخفض مكانته

• يتم تداول EUR/GBP فوق 0.8550، وهو في طريقه لتسجيل مكسبه الثامن في تسع جلسات، وبأكثر من مئة نقطة فوق قاع منتصف يوليو الواقع فوق 0.8450 بقليل.
• لم يتحرك فارق أسعار الفائدة المعلنة ولو بنقطة أساس واحدة منذ يونيو، لذا فإن هذا التعافي يمثل إعادة تسعير للجانب البريطاني أكثر منه انتعاشًا أوروبيًا.
• يحمل يوم الخميس بيانات نمو منطقة اليورو للربع الثاني عند الساعة 09:00 بتوقيت GMT وقرار بنك إنجلترا عند الساعة 11:00 بتوقيت GMT، مع جولة جديدة من التوقعات وإحاطة صحفية مرفقة.

اليورو في طريقه لتسجيل مكسبه الثامن في تسع جلسات أمام الجنيه الإسترليني، لكن التفسير المعتاد لموجة بهذا الطول غير متاح هنا. فسعر الفائدة لدى بنك إنجلترا أعلى بمقدار 150 نقطة أساس من سعر فائدة الودائع لدى ECB، وهو تمامًا المستوى الذي استقر عنده منذ منتصف يونيو، وهذا الفارق هو ما دفع هذا الزوج التقاطعي إلى أدنى مستوى له في عام كامل من الأساس. الفارق لم يتغير، لكن الزوج تغير.

الفارق الذي لم يضق أبدًا

العملات لا تتداول على أساس فارق أسعار الفائدة الظاهر على الشاشة، بل على أساس الفارق الذي يتوقع منحنى العقود الآجلة وجوده بعد ستة أشهر، ولهذا يمكن لزوج تقاطعي أن يبقى ثابتًا لأسابيع تحت فجوة معلنة ضخمة ثم يتحرك بنسبة كاملة بينما تبقى تلك الفجوة دون تغيير. ومنذ منتصف يوليو، ضاق الفارق المتوقع بشكل مطرد، وجاء هذا التضييق تقريبًا بالكامل من الجانب البريطاني.

القاع المسجل في منتصف يوليو فوق 0.8450 بقليل مثّل نقطة الإجماع القصوى على أن بنك إنجلترا سيبقى متشددًا لفترة أطول من ECB. ومنذ ذلك الحين، جرى تفكيك هذا الرأي على مراحل، في معظمها بفعل البيانات البريطانية، وجزئيًا بفعل بنك مركزي أوروبي أخبر السوق بهدوء أن لديه المزيد ليفعله.

لجنة تُحمّل بينما الأخرى تُفرّغ

أبقى ECB أسعار الفائدة عند 2.25% في 23 يوليو، بإجماع الآراء، ثم استخدم الإحاطة الصحفية ليجعل خطوة سبتمبر تبدو شبه حتمية. وكشفت الرئيسة أن بعض أعضاء مجلس المحافظين تساءلوا عما إذا كان ينبغي رفع أسعار الفائدة فورًا، وحذرت من أنه كلما بقيت تكاليف الطاقة مرتفعة لفترة أطول، زادت احتمالات تسربها إلى الأسعار الأوسع عبر آثار الجولة الثانية. ويتم الآن تسعير احتمالات تقارب 70% لرفع بمقدار ربع نقطة في سبتمبر، مع صدور توقعات جديدة من الخبراء في ذلك الاجتماع.

يصل بنك إنجلترا يوم الخميس وهو يواجه المشكلة المعاكسة. فقد تباطأ تضخم مؤشر أسعار المستهلكين (CPI) في يونيو إلى 2.6% مع تراجع تضخم الخدمات إلى 3.6%، كما يتباطأ نمو الأجور، ويتوقع المحللون أن يُظهر تقرير السياسة النقدية الجديد بلوغ التضخم ذروته قرب 3% في وقت لاحق من هذا العام. وهذه الذروة المتوقعة هي جوهر الحجة كلها، لأن ذروة أقرب إلى 4% كانت تُعتبر سابقًا النقطة التي تصبح عندها آثار الجولة الثانية مرجحة إحصائيًا. وتوقع يبلغ ذروته أقل من ذلك الخط بنقطة مئوية كاملة يضعف موقف الصقور داخل اللجنة نفسها.

تعتمد حجتا التشديد كلتاهما على البرميل نفسه من النفط الخام، وهو الجزء الذي لا يسعّره أحد بشكل متسق. فقد أدى خفض التصعيد في الخليج إلى تراجع أسعار الطاقة كثيرًا عن قمم يوليو وأضعف دفعة التضخم على جانبي القناة، ومع ذلك لم يُعَد تسعير سوى أحد الطرفين القصيرين من المنحنى على هذا الأساس.

ما الذي كان الجنيه الإسترليني يتقاضى مقابله فعليًا في يوليو

كان يوليو أفضل شهر للجنيه الإسترليني منذ سنوات، وقد استند إلى ثلاثة عوامل. فقد انحسر الخطر السياسي مع خلافة غير متنازع عليها حلت محل المنافسة التي كانت الأسواق تخشاها، وغطت المراكز البيعية المضاربية تحركاتها مع الصعود، كما تمسك المتداولون بتوقع قوي لرفع آخر من بنك إنجلترا قبل نهاية العام.

وقد اختفى بالفعل اثنان من هذه العوامل. فقد تبددت العلاوة السياسية يوم دخل Andy Burnham إلى Downing Street، كما بدأت توقعات الرفع تتلاشى منذ صدور قراءة التضخم لشهر يونيو. وما تبقى هو ميزة العائد، وهي دفاع ضعيف عن عملة تتجه نحو موازنة أكتوبر بينما تقف وراءها أعلى عوائد السندات الحكومية طويلة الأجل في مجموعة السبع، مع اقتراض يتجاوز التوقعات الرسمية.

ويحكي تمركز السوق القصة نفسها من الطرف الآخر. فقد أظهر أحد المقاييس واسعة المتابعة أن الجنيه الإسترليني كان ممددًا فنيًا أمام اليورو أكثر من أي وقت منذ ما قبل استفتاء Brexit، كما أظهر استطلاع أُجري في يوليو بين بنوك الاستثمار أن أغلبية واضحة تتوقع عودة هذا الزوج التقاطعي إلى نطاق 0.8700 إلى 0.8900 حتى عام 2027. والصفقات المزدحمة لا تحتاج إلى أخبار سيئة لكي تنعكس، بل يكفيها غياب أخبار جيدة جديدة.

الخميس يحسم الأمر

يبدأ الخميس عند الساعة 09:00 بتوقيت GMT مع القراءة الأولية لنمو منطقة اليورو في الربع الثاني، مع توقعات عند 0.2% على أساس فصلي مقابل انكماش سابق بلغ 0.2%، و0.5% على أساس سنوي مقابل 0.3%. كما يُتوقع أن يستقر معدل البطالة عند 6.2% وأن يتحسن مؤشر المعنويات الاقتصادية إلى 96 من 95. ويضيف يوم الجمعة التقدير الأولي للتضخم في منطقة اليورو، مع توقع التضخم الرئيسي عند 2.9% على أساس سنوي مقابل 2.8%، واستقرار التضخم الأساسي عند 2.4%.

ويتبع ذلك بنك إنجلترا عند الساعة 11:00 بتوقيت GMT، مع إجماع على الإبقاء على الفائدة عند 3.75% بتصويت 7-2، من دون أي أصوات لصالح الخفض وعضوين يفضلان مجددًا 4.00%، مع إرفاق تقرير السياسة النقدية والمحضر، ثم إحاطة صحفية بعد نصف ساعة. ولا يحمل قرار التثبيت أي مخاطرة لأنه مسعّر بالكامل، ما يترك انقسام التصويت باعتباره المتغير الحي الوحيد، وهنا يميل عدم التماثل في اتجاه واحد. فوجود معارضة متشددة ثالثة سيكون صدمة حقيقية في مواجهة جولة توقعات تُظهر ذروة أقل، بينما يؤكد تصويت 8-1 أو إجماع على التثبيت ما توحي به تلك التوقعات أصلًا.

المستويات الفنية

المقاومة: يشكل المتوسط المتحرك الأسي لـ50 يومًا أسفل 0.8600 بقليل أول عقبة، وقد تم تداول السعر دونه منذ أواخر يونيو. وفوقه يقع المستوى النفسي 0.8600، ثم المتوسط المتحرك الأسي الهابط لـ200 يوم أسفل 0.8650 بقليل، وهو المستوى الفاصل بين تصحيح مؤقت وتغير في الاتجاه.

الدعم: يشكل مستوى 0.8550 دعمًا فوريًا، وقد جرى الدفاع عنه عند أدنى مستوى للجلسة أسفله مباشرة. ودون ذلك، يمثل 0.8500 أول اختبار حقيقي للتعافي، فيما يشكل قاع منتصف يوليو فوق 0.8450 بقليل الخط الذي ينهيه.

التحيز: صعودي ما دام فوق 0.8550، مع انعطاف مؤشر Stochastic Relative Strength Index اليومي صعودًا من قاعه المسجل في يوليو، ومع ميل مخاطر أحداث الخميس نحو نتيجة بريطانية أكثر ليونة. الأهداف هي المتوسط لـ50 يومًا أسفل 0.8600 بقليل ثم المستوى 0.8600، مع 0.8650 كنقطة حسم. ويُلغى هذا السيناريو بإغلاق يومي دون 0.8500 مجددًا.

الرسم البياني اليومي لزوج EUR/GBP