الولايات المتحدة: نقاشات التضخم الأساسي الفائق وقياسه ترسم مسار Fed – BNY
يرى استراتيجيو BNY جون فيليس وديفيد تام أن ارتفاع التضخم الأمريكي الفائق الأساسي يشكل حجة رئيسية لمزيد من التشديد، لكنهما لا يزالان يرجحان تثبيت الفائدة في يوليو. ويشيران إلى أن خدمات التضخم الأساسي باستثناء السكن جاءت أعلى من وتيرتها المسجلة قبل كوفيد، ويناقشان فريق عمل أطر التضخم برئاسة كيفن وورش، الذي سيعيد تقييم مقاييس مثل التضخم المتوسط المُقتطع وتداعياتها على السياسة النقدية.
ضغوط التضخم الفائق الأساسي ومراجعة فريق العمل
"تظل الحجة الأكثر إقناعًا لرفع أسعار الفائدة هي معدل التضخم. نحن لا نرى أن الإشارات المتكررة من الرئيس كيفن وورش مؤخرًا إلى استقرار الأسعار تدل بديهياً على توجه جديد أكثر تشددًا من جانب Fed، لكننا نقر بأن متحدثين آخرين صرحوا علنًا بأنهم يرون أن التضخم ليس مرتفعًا أكثر من اللازم فحسب، بل يعكس أيضًا ضغوطًا صعودية تتجاوز مجرد آثار الرسوم الجمركية وصدمة المعروض من الشرق الأوسط. ونحن نتشارك هذا القلق، ونشير إلى أنه منذ منتصف 2023، فإن ما يسمى بـ«التضخم الفائق الأساسي» (أي تضخم الخدمات الأساسية باستثناء السكن) يسجل مستوى أعلى بنحو نقطة مئوية تقريبًا من وتيرته قبل كوفيد."
"إذًا، لماذا لا يتم رفع الفائدة هذا الأسبوع؟ أولًا، لا نجد أن الحجج المؤيدة للرفع مقنعة بالكامل، رغم أننا نقر مرة أخرى بأن الاجتماع يمثل قرارًا صعبًا للغاية وأن التضخم الفائق الأساسي قد لفت انتباهنا منذ فترة. وبينما لا نقلل من شأن استمرار التضخم الفائق الأساسي عند مستويات مرتفعة، فإنه مستقر ولم يكن في مسار صعودي."
"علاوة على ذلك، فإن جزءًا كبيرًا من الزيادة في هذه الفئة الفرعية المهمة من التضخم يأتي من خدمات النقل، ولا سيما أسعار تذاكر الطيران، التي من الواضح أنها تتأثر بصدمة الطاقة. وتشمل المكونات الأخرى التي تبقي الضغط على الخدمات تكاليف الرعاية الصحية، التي تعكس ارتفاع أقساط التأمين والمتأثرة بدورها بتراجع دعم Obamacare، وكذلك الخدمات المالية. ويسهم النقل والرعاية الصحية معًا بنسبة 0.7% من الزيادة البالغة 3.0% في التضخم الفائق الأساسي. ولا يُعد أي من هذه العناصر حساسًا بشكل خاص لتشديد السياسة النقدية."
"وقال وورش إن فريق عمل أطر التضخم سيدرس «محركات التضخم، والمبادئ الأولى، ويوازن بين كامل نطاق الأفكار لتحقيق استقرار الأسعار في اقتصاد متغير». ويُعد استخدام عبارة «المبادئ الأولى» لافتًا للنظر، لأنه رغم أن Fed يستهدف رسميًا مؤشر PCE الرئيسي، فقد أشار وورش في بعض الأحيان إلى أنه يفضل مقاييس أخرى، مثل أحد أشكال التضخم المتوسط المُقتطع."
"والأهم من ذلك، أنه في حين أن التضخم المتوسط المُقتطع قلل من تقدير ارتفاع التضخم في أعقاب كوفيد مقارنة بمؤشر PCE الأساسي على أساس سنوي، فإنه ليس بالضرورة أن يكون ميالًا دائمًا إلى التيسير. ففي فترة يتراجع فيها التضخم بفعل مكونات محددة شديدة التقلب، فإن المتوسط المُقتطع سيقلل أيضًا من تقدير هذا التراجع. وفي أعقاب الأزمة المالية العالمية، ومع هبوط التضخم الرئيسي سريعًا في أواخر 2008، لم يُظهر متوسط دالاس المُقتطع تراجعًا مماثلًا إلا بحلول منتصف 2009."
(تم إعداد هذه المقالة بمساعدة أداة ذكاء اصطناعي ومراجعتها من قبل محرر. اعرف المزيد.)
