商品貨幣：成長限制抑制利差交易－BNY
BNY 的 Geoff Yu 指出，聯準會立場轉趨不那麼鷹派，雖然削弱了美元，卻未能持續帶動挪威克朗（NOK）、澳幣（AUD）以及新興市場貨幣如智利披索（CLP）、南非蘭特（ZAR）和巴西里耳（BRL）等大宗商品貨幣的買盤。澳洲與挪威較高的名目利率受到停滯性通膨與生產力問題的抵銷，而南非的政策立場則反映出，相較於套息交易，全球成長優先順序更為明確。
大宗商品貨幣後續動能乏力
「甚至在上週五非農就業數據公布之前，iFlow 就已顯示美元避險部位再次上升。均值回歸原本就早該出現，而聯準會的決議及其後續的『公信力』敘事加速了這一過程。我們一直認為，極端部位會放大價格走勢，而美元目前正據此進行調整。」
「除了黃金之外，市場仍未見到足以重振 1 月與 2 月主導市場的『貨幣貶值』交易所需的廣泛大宗商品走勢。在外匯市場中，我們可以挑出一些最純粹的大宗商品貨幣：NOK、AUD，以及由 CLP、ZAR 和 BRL 組成的新興市場貨幣籃子。在聯準會決議後的完整交易週內，沒有任何一個交易日是整個族群呈現淨買入；而到一週後，整體資金流向又再度轉向淨賣出。」
「澳洲儲備銀行與挪威銀行仍維持 G10 中最高的名目利率，但其特有風險仍然過高，無法相對於美元形成足夠的前端實質利率差。」
「與此同時，隨著伊朗衝突就市場層面而言大致趨於穩定，與大宗商品連動的經濟體更傾向回到先前的寬鬆路徑，並防止實質利率再次擴大。南非就是一個很好的例子：南非儲備銀行在 7 月維持利率不變，令市場感到意外，並維持前瞻性偏向，而通膨走弱的預期也為政策轉向打開大門。全球成長優先的訊號正變得愈發明確，除非聯準會開始釋出降息訊號，否則套息交易表現將面臨明確上限。」
「現在還不要追逐弱美元下的大宗商品交易。對大宗商品外匯與新興市場存續期曝險應保持選擇性，直到資金流確認的是更廣泛的成長復甦，而不只是對聯準會轉趨寬鬆的預期。」
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