道瓊工業平均指數因總統樂見的就業數據而下跌

• DJIA 接近 53,400 下方，跌約 325 點，15:00 GMT 低點略低於 53,300。
• 非農就業新增 162K，高於預期的 56K，U6 廣義失業率降至 7.7%，為 2025 年 6 月以來最低。
• 在總統要求降息之際，9 月升息機率由週四的大致五五波升至 60% 以上。

道瓊工業平均指數週五交投於 53,400 略下方，下跌約 325 點或 0.6%。此前，8 月非農就業報告（NFP）於 12:30 GMT 公布為 162K，遠高於預期的 56K，並將 9 月升息機率推升至 60% 以上。週四 600 點的漲勢，是建立在一位理事傾向按兵不動的立場上，而該立場以數據表現為前提；而這份數據在短短一根五分鐘K棒內就讓這個前提失效。

勞動市場拿走了藉口

162K 的總體新增就業人數為 3 月以來最強單月增幅，且超過此前 12 個月平均 31K 的五倍。7 月數據也由減少 23K 上修為增加 21K，6 月數據同樣被上修。失業率如預期持穩於 4.1%，勞動參與率則由 61.4% 升至 61.6%；U6 廣義失業率由 7.9% 降至 7.7%，創 2025 年 6 月以來最低；平均時薪月增 0.3%，符合預期，年增率則為 3.1%，高於預期的 3%。

一位曾在 Jackson Hole 表示若通膨持續，聯準會仍有工作要做的主席，不可能因招聘疲弱就輕易選擇按兵不動。因此，唯一站得住腳的不升息理由，是勞動市場疲弱到不適合進一步緊縮，而這個理由只維持了一次數據公布的時間。美國 2 年期公債殖利率上升約 8 個基點，升破 4.40%，創 2025 年 1 月以來新高，而指數目前交易反映的是這一殖利率走勢，而非單純的非農數字。

9 月 60%，12 月 100%

Fed funds 期貨目前反映，9 月 16 日決議升息 1 碼的機率為 60.4%，按兵不動的機率為 39.6%；而在週四，兩者仍接近五五波。更重要的是後續整體路徑：10 月至少升息一次的機率達 87%；到 12 月，市場已完全排除目前 3.50% 至 3.75% 區間不變的可能，並給予升息兩次 40% 的機率；到了 2027 年 3 月，整體利率分布已落在 4.00% 至 4.25%。

殖利率曲線爭論的不是聯準會是否會緊縮，而只是首次行動會落在 9 月 16 日還是六週之後。週五這份數據改變的是時間點，而不是終點。0.6% 的跌幅，反映的是時間點的重新定價，這也解釋了為何該指數僅較 8 月初的歷史高點低約 2.5%，而非更深。

總統的槓桿，是指數的供應鏈

13:56 GMT，總統稱讚了這份數據，要求聯準會理事會展現愛國精神，並寫道，除非利率下調，否則他將停止與所有美國存在貿易逆差的國家進行貿易，這類國家超過 90 個。他提到最高法院 2 月的裁決，該裁決依據《國際緊急經濟權力法》（IEEPA）推翻了他的關稅措施；而該裁決確實仍為他保留了這項槓桿，因為法院並未剝奪該法中明文規定的禁止進口權力。

對於一個由 30 家跨國企業組成、採價格加權的指數而言，這項威脅衝擊的是成分股，而不是聯準會。Apple (AAPL) 在中國、印度與越南組裝產品，Nike (NKE) 大部分鞋類產品在越南與印尼生產，Walmart (WMT) 是美國最大的貨櫃進口商，而 Boeing (BA) 與 Caterpillar (CAT) 則向一旦遭禁運便會封閉的市場銷售產品。相關貿易逆差去年約達 1.2 兆美元，其中中國占逾 2,000 億美元。

跌勢的第二段在貼文發布後數分鐘內展開，指數自 53,500 區域跌至 15:00 GMT 略低於 53,300 的日內低點。整個上午持續攀升的 2 年期殖利率，本身或許就足以造成這一段跌幅；但對於一個產品在被點名國家生產的指數而言，市場無法把這項威脅視為雜訊。其機制本身也與這項要求背道而馳：禁運屬於供給衝擊，供給衝擊會推升價格，而更高的價格意味著政策利率應更高，因此這項補救措施反而會帶來它原本想避免的結果。

下週的物價數據將決定 9 月 16 日

生產者物價指數（PPI）將於 9 月 10 日週四 12:30 GMT 公布，市場預期整體月增率為 0.3%，此前 7 月持平；核心月增率預估為 0.3%，前值為 0.2%；年增率分別為 4.7% 與 4.2%。消費者物價指數（CPI）則將於 9 月 11 日週五 12:30 GMT 公布，市場預估整體月增率為 0.4%，前值為 0.1%，年增率為 3.4%；核心月增率預估為 0.2%，前值為 0.2%，年增率為 2.5%。

那些傾向按兵不動的理事，前提是月度通膨必須降溫；而整體 0.4% 的市場共識並不是降溫，而是能源通道的反映。全美柴油價格週五升至每加侖 5.85 美元的歷史新高，較一年前高出近 60%；原因在於俄羅斯煉油產能遭烏克蘭無人機打擊，以及波斯灣地區因戰事升溫、本週美國恢復對伊朗打擊而導致供應受擾，同時 Brent Crude Oil 交投於接近 95.00 美元。若核心數據報 0.2%，那將是按兵不動陣營最後的論點；但對一位已表明聯準會仍有工作要做的主席而言，這並不是他會買單的理由。

關注價位

阻力：53,500 整數關卡是第一道障礙，這是週四漲勢所建立的平台，也是數據公布後指數維持約一小時、直到第二段跌勢將其跌破的水準。再往上依序是現貨開盤高點略高於 53,600、日內高點略高於 53,700，以及 53,800 區間——該區間在 8 月 14 日至 8 月 28 日期間壓制了每一次反彈；其後則看 54,000，以及接近 54,750 的歷史高點，約在現價上方 2.5%。

支撐：53,250 區域是第一道支撐，週三高點與週二開盤價在此聚集，而日內低點略低於 53,300 也落在其上。再往下是 53,000，週四低點略高於此處；之後是位於 52,800 附近、持續上升的 50 日指數移動平均線（EMA），這條線支撐了整個 8 月漲勢，也守住了週二低點。位於 50,000 上方不遠處的 200 日 EMA 目前尚未進入視野。

偏向：在指數維持於 53,500 下方時，偏空看待，第一目標為 53,250，其後看 53,000；若 CPI 週數據符合預期或更熱，則 52,800 附近的 50 日 EMA 將成為目標。日線隨機相對強弱指數（Stoch RSI）位於 38 附近，儘管單日波動達 300 點，但幾乎未明顯脫離週三低谷，顯示動能尚未確認這次跌破；而五分鐘週期讀數位於 49 附近，正自超賣區回升，反映的是低點反彈，而非趨勢反轉。若日線收盤重新站上 53,500，將恢復週四的突破格局，並使 53,800 再度成為目標。

道瓊指數 5 分鐘圖