道瓊工業平均指數下滑，因殖利率搶先聯準會反映明日升息預期

• DJIA跌至略低於52,000點，下跌約450點，聯準會決議前殖利率升破5%
• 聯準會預計將於週三升息25個基點，為2023年7月以來首次，市場定價機率為92.5%
• 美國財政部回購規模增至三倍、達60億美元，10年期債券自8月19日以來上升0.4點

道瓊工業平均指數交投於略低於52,000點，跌約450點，時間點正值聯準會自2023年7月以來預計首次升息的前一天。期貨市場押注25個基點升幅的機率為92.5%，因此週三的表決本身並不是新聞。真正變動的是10年期美國公債殖利率，也就是政府為期十年借款所支付的價格。該殖利率週二觸及5.04%，為2007年以來最高，而這也是道指成分企業及其客戶的借貸利率。聯準會設定的是另一個利率。

市場先漲三分之一個百分點，聯準會再升四分之一個百分點

聯準會利率是銀行隔夜資金成本，預計週三將由3.50-3.75%升至3.75-4.00%。10年期殖利率才是房貸、車貸與公司債定價所依據的利率，而不是聯準會利率。它已連續五個交易日上升，四週內接近上漲三分之一個百分點，而聯準會委員會甚至尚未投票。

這使指數內部分化。四分之一個百分點的升幅首先是銀行事件。JPMorgan (JPM) 與 Goldman Sachs (GS) 支付並收取隔夜利率，而由於該指數按股價加權，這兩家公司合計約占指數的六分之一。

對其餘28家公司而言，三分之一個百分點的上升則是客戶事件。它決定了客戶為房屋或工廠融資所需支付的成本，而客戶自8月以來就一直在承擔這一成本。週三的升息將伴隨聲明與記者會；債券市場的那次上升則兩者皆無。

一個月的美國公債回購，換來更高的殖利率

美國財政部於8月19日表示，將至少把其回購規模加倍，也就是將其買回10年至30年期自有債務的操作，從每次20億美元提高至40億美元。當天下午，10年期殖利率跌至4.64%。9月9日，財政部將當週操作規模提高至60億美元，殖利率當天升至4.85%，而該指數下跌約400點。

9月10日的操作，在持有人提出出售的104.9億美元中，僅買回51.9億美元，因為財政部不願按賣方開出的價格成交。美國財政部長Scott Bessent上週表示，美國公債市場狀況非常良好，並稱自己現在是「莊家」，但之後又淡化了這番說法。週二，也就是他預定出席眾議院金融服務委員會作證的當天上午，10年期殖利率觸及5.04%。而回購原本意在壓低的，正是該指數成分企業客戶所支付的那個利率。

聯準會將以提高銀行隔夜資金成本來回應一條停擺的管線

此次升息落在一個經濟數據走弱的背景下：紐約聯準會週二公布的製造業調查降至7.6，低於預期的14.75，也低於8月的20.6。週四公布的費城聯準會版本預計將由47.4降至30.5。這些調查詢問工廠訂單是否增加，而訂單正是 Caterpillar (CAT)——按其股價計約占指數十分之一——以及3M (MMM) 的銷售來源。

截至8月的一年內，消費者物價上升3.4%，其中燃料是主要推手，而這正是此次升息所要回應的通膨。West Texas Intermediate (WTI) 原油交投於每桶104.00美元附近，Brent 交投於每桶108.00美元附近，這對除 Chevron (CVX) 之外的所有指數成分股而言都是成本線。沙烏地阿拉伯在一場其歸咎於伊朗支持的伊拉克團體所發動的襲擊後，關閉了那條將其原油繞過荷莫茲海峽運輸的管線，而部分沙國消息人士稱修復時間將超過一個月。這場表決只需一個下午。

週三的升息早在6月就已寫入預期

決議將於週三18:00 GMT公布，市場預期聯準會利率區間上限將由3.75%升至4.00%。這將是主席任內首次升息，也是自2023年以來，該指數中兩家銀行所支付隔夜資金成本的首次上調。期貨市場預計12月前還會有第二次升息、明年3月前第三次升息，且利率到2027年底都將維持在4.25%或更高。

委員會6月的利率預測，也就是顯示每位成員預期利率水準的點陣圖，早已反映這一點。2026年底的中位數為3.8%，2027年底為3.6%，而在18位提交預測的成員中，有9位認為今年至少還會升息一次。如今已被市場走勢超越的那張圖上有18個點，卻沒有主席的點，因為他選擇不提交預測。

同日12:30 GMT公布的零售銷售預計將成長0.8%，此前為下跌0.6%，以美元計算。剔除燃料、汽車與建材的核心控制組7月下跌0.4%，目前沒有預測值。週四公布的房屋開工數預計為131萬戶，高於前值123.9萬戶，這將是8月對 Home Depot (HD) 客戶狀況的首次觀察。週五07:30 GMT將有一位聯準會理事發表談話，隨後13:15 GMT公布8月工業生產，預計成長0.3%。

關鍵水準與偏向

阻力：今日高點略低於52,400點，是第一道關卡。50日指數移動平均線（EMA）位於52,700點附近，構成上方壓力，而該指數至今已連續四個交易日未能重新站上該水準。53,000點是下一道阻力，最近一次觸及是在9月8日。

支撐：今日低點略低於51,900點，是第一道支撐，且已低於上週四低點。7月底形成、略高於51,500點的底部才是關鍵，下一個整數關卡則在其下方的51,000點。

偏向：只要50日EMA於52,700點附近構成壓力，走勢即偏空，第一目標為7月底略高於51,500點的底部，第二目標為51,000點。日線隨機相對強弱指數（Stoch RSI）這一動能指標目前約在36附近，且仍持續下行，顯示賣壓尚未耗盡。若日線收盤重新站上50日EMA，則此看法失效。

道瓊日線圖