印度盧比：RBI 撤回流動性抑制風險－Commerzbank

Commerzbank 對印度的分析顯示，印度儲備銀行正透過出售 INR1trn 政府債券，以及持續進行 VRRR 操作、外匯掉期與公開市場操作，加大流動性回收力度。這些措施旨在使貨幣市場利率與 5.25% 的政策利率保持一致。儘管短天期與中天期殖利率走高，USD/INR 仍維持在 95.96 附近，因 RBI 進場干預以抑制波動。

債券出售與外匯干預

「外國投資者昨日淨賣出 USD201.7mn 的政府債券，前一個週五則淨賣出 USD503.1mn，為五個月來最大單日資金流出。此次拋售發生在印度儲備銀行（RBI）上週五宣布將從其投資組合中出售 INR1trn 政府證券，以回收銀行體系過剩流動性之後。」

「目前流動性過剩估計約為 INR10trn，為 2021 年底以來最高水準，部分原因是 RBI 透過其特殊外幣方案吸收了約 USD127bn 資金。這些方案包括 FCNR(B) 存款、外部商業借款（ECB）以及海外外幣借款（OFCB）。」

「RBI 預計今日將發行 INR500bn 政府證券，並於 9 月 21 日及 28 日各再發行 INR250bn。首次拍賣所涵蓋的證券主要集中在殖利率曲線的短天期與中天期區段。這也將為銀行提供與其 FCNR(B) 存款負債期限相近的資產。相較於短期變動利率逆回購（VRRR）操作——其參與度一直偏弱——出售債券是更持久的流動性回收方式。昨日 INR1tn 的 VRRR 拍賣僅吸引 INR403bn 投標。」

「儘管如此，RBI 仍可能根據市場情況，持續結合使用 VRRR、公開市場債券出售及外匯掉期來管理流動性。總裁 Sanjay Malhotra 強調，RBI 擁有多種可用工具，並將靈活運用這些工具，使貨幣市場利率更貼近政策利率。」

「展望未來，INR1tn 的債券出售僅能吸收目前流動性過剩的大約十分之一，顯示 RBI 初期正採取審慎漸進的做法。若流動性過剩持續，未來可能進一步出售債券或採取其他流動性回收措施。由於市場預期 RBI 在 10 月 7 日的下次會議上將維持政策利率在 5.25% 不變，短期內政策焦點可能仍將放在流動性沖銷上。流動性回收應會對殖利率曲線短天期與中天期區段帶來比長天期更大的上行壓力。5 年期政府債券殖利率已上升 24 個基點至 6.76%。」

「在外匯市場方面，儘管全球原油價格高漲帶來壓力，USD/INR 昨日仍持穩於 95.96 附近。報導指出，RBI 賣出 USD 以抑制波動。近幾週來，在吸引外資措施推動外匯存底增加的支撐下，央行已加大干預力度。RBI 的流動性回收措施對 INR 的直接影響應該有限。」

（本文在人工智慧工具協助下完成，並經編輯審閱。了解更多。）