道瓊工業平均指數正在做空自身的戰爭敘事
- DJIA 交投於 53,250 附近，下跌約 300 點，53,500 這一道支撐已告失守。
- 指數中僅有一檔能源股，權重為 2.2%，相較之下金融股權重超過四分之一。
- 9 月升息機率接近 60%，高於上週五主題演說前的 35%。
道瓊工業平均指數交投於 53,250 附近，當日下跌約 300 點，此前美軍打擊了拉拉克島上的兩座伊朗火箭發射器，而德黑蘭則以攻擊約旦基地及阿拉伯聯合大公國資產作為回應。受此消息影響，原油漲幅超過 2%，突破 85.00 美元關口，而美國公債殖利率也同步上升，而非下跌。一場同時推升油價與資金成本的衝擊，對這個指數而言並非避險事件，而是一次緊縮事件。
失效的避險工具
面對中東局勢升級，市場的直覺反應通常是賣出股票、買入政府債券，但週一市場並未遵循這一路徑。較長天期的美國公債殖利率在盤中走高，歐洲短天期借貸成本升至多年高點，日本兩年期公債殖利率也觸及 31 年來未見水準。債券在戰爭消息下遭到拋售，原因在於市場將這場戰爭定價為成本衝擊，而非成長衝擊。
其傳導路徑相當直接。荷莫茲海峽的航運受阻推高能源到岸成本，能源價格又直接傳導至商品通膨，而聯準會主席上週五首次於 Jackson Hole 發表主題演說時表示，夏季較佳的數據表現仍未說服他，認為潛在趨勢正在改善。8 月 27 日，海灣至日本的大型油輪基準運價升破每公噸 107 美元並創下紀錄，這反映的是運費市場已在為風險定價，而非只是新聞市場對消息作出反應。
利率期貨則完成了其餘的定價工作。9 月升息機率目前接近 60%，高於上週五前約 35%，若成真，目標區間將升至 3.75% 至 4.00%，並扭轉過去兩年所有股票模型所假設的方向。週一的消息面沒有任何內容支持相反看法，因為局勢升級與通膨風險本質上是同一筆交易。
一檔能源股對上四分之一的指數權重
價格加權決定了這一切如何反映在這個特定指數之中，而算術結果對其不利。自 ExxonMobil 於 2020 年被剔除後，Chevron (CVX) 一直是指數中唯一的能源公司，而其約 2.2% 的權重就是全部的避險部位。金融股由五家公司合計占據超過四分之一的指數權重，其中 Goldman Sachs (GS) 單一一檔就接近 11.5%，股價超過 1,000 美元。
因此，從結構上看，該指數正站在自身地緣政治敘事的不利一側：當供應衝擊推升油價時，受惠的權重不到 2 個百分點，而暴露於短端利率朝升息方向移動風險的板塊，其權重卻超過前者的 12 倍。Alphabet (GOOGL) 於 6 月底取代 Verizon 的席位，這使該平均指數失去了最後一塊電信防禦墊，轉而換上一檔以存續期交易邏輯為主的股票。
同樣的機制也解釋了為何 8 月科技股漲勢大致與該指數無緣。Nvidia (NVDA) 在此指數中的權重約為 2.4%，Microsoft (MSFT) 約為 5.7%，因此，儘管人工智慧概念股帶動了更廣泛的基準指數上行，這個指數卻只是朝連續第五個月上漲邁進，且仍較 8 月第一週創下的歷史高點低約 3%。
本週關鍵數據
週五的就業報告是市場聚焦的事件，市場預估 8 月非農就業將增加 5.8 萬人，前值為減少 2.3 萬人；失業率預計持穩於 4.1%；平均時薪月增率則預估由 0.1% 加快至 0.3%。聯準會主席已將勞動市場形容為穩定且符合充分就業，並表示薪資成長早已不再是預測未來通膨的可靠指標。因此，在報告公布前，其大部分政策訊息其實已被市場消化。
真正可能引發政策反應的數據將在本週稍早出爐。供應管理協會（ISM）製造業採購經理人指數（PMI）將於週二 14:00 GMT 公布，其中支付價格分項預估為 72，高於前值 71.1；服務業數據則將於週四公布，其支付價格分項前值為 70.3。這兩個分項指數是能源衝擊最先顯現之處，也正是聯準會主席所稱尚未改善的那項變數。
夾在兩者之間的是週三 12:15 GMT 公布的民間就業估值，預估為 4.7 萬人，高於前值 4.4 萬人；同日 18:00 GMT 還將公布褐皮書。決策將於 9 月 16 日出爐，而在週五之前還有三位政策制定者預定發言，因此，上週推動短端利率走勢的鷹派基調，進一步被強化的空間大於被收回的可能。
關注價位
阻力：53,500 關口壓回了本交易日高點，現在也封住了其上週曾提供支撐的位置。其上方，略高於 53,800 的區域自月中以來已拒絕所有上攻嘗試，再往上則是 54,000 以及略低於 54,750 的歷史高點。
支撐：本交易日低點位於 53,100 區域，下一道支撐則在 53,000 關口。再往下看，位於 52,700 附近、持續上升的 50 日指數移動平均線（EMA）是 8 月這波漲勢所依託的關鍵，而位於 50,000 附近的 200 日 EMA 目前仍遠未進入視野。
偏向：在 53,500 構成壓制的情況下維持看跌，目標先看 53,000 關口，之後是 52,700。日線隨機相對強弱指數（Stoch RSI）位於 35 附近，正跌穿其區間下半部，且沒有任何背離訊號可供反駁。若日線收於 53,800 上方，則此看法失效。
道瓊日線圖
道瓊常見問題
道瓊工業平均指數是全球歷史最悠久的股票市場指數之一，由美國交易最活躍的 30 檔股票組成。該指數採用價格加權，而非市值加權。其計算方式為將成分股價格加總後，再除以一個係數，目前為 0.152。該指數由 Charles Dow 創立，他同時也是《華爾街日報》的創辦人。後來幾年，該指數因僅追蹤 30 家大型企業、未能充分代表整體市場，而受到批評；這點與 S&P 500 等更廣泛的指數不同。
許多不同因素都會驅動道瓊工業平均指數（DJIA）。其中最主要的是成分公司在季度財報中所反映出的整體表現。美國及全球總體經濟數據也會產生影響，因為它們會左右投資人情緒。由聯準會（Fed）設定的利率水準同樣會影響 DJIA，因為它會左右信貸成本，而許多企業都高度依賴信貸。因此，通膨以及其他會影響聯準會決策的指標，也可能成為主要驅動因素。
道氏理論是由 Charles Dow 發展出來、用於辨識股市主要趨勢的方法。其關鍵步驟之一，是比較道瓊工業平均指數（DJIA）與道瓊運輸平均指數（DJTA）的走向，只有當兩者朝相同方向變動時，才追隨該趨勢。成交量是確認標準之一。該理論運用了波峰與波谷分析的元素。道氏理論提出三個趨勢階段：吸納階段，即聰明資金開始買入或賣出時；公眾參與階段，即更廣泛的大眾開始加入時；以及派發階段，即聰明資金退出時。
交易 DJIA 的方式有很多種。其中一種是使用 ETF，讓投資人可以將 DJIA 視為單一證券進行交易，而不必購買全部 30 檔成分股。具代表性的例子是 SPDR Dow Jones Industrial Average ETF (DIA)。DJIA 期貨合約讓交易者能夠對指數未來價值進行投機，而選擇權則賦予持有人在未來以預定價格買入或賣出該指數的權利，但不負有義務。共同基金則讓投資人買入由 DJIA 成分股組成的多元化投資組合份額，從而取得對整體指數的曝險。
