美国：劳动力需求在供应之前就已经下降 – 渣打银行
By FXStreet Insights Team
Date Published: 15 Dec 2025 | Date Modified: 15 Dec 2025
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自2024年4月以来，非农就业人数可能被高估了约60,000人每月，原因在于出生-死亡调整。实际的就业增长在2024年可能远比市场最初预期的要弱。标准 Chartered 的经济学家史蒂夫·英格兰德（Steve Englander）和丹·潘（Dan Pan）报告称，劳动力需求在移民打击之前几个月就开始减弱。
自2024年4月以来，非农就业人数可能被高估了约60,000人每月，原因在于出生-死亡调整。实际的就业增长在2024年可能远比市场最初预期的要弱。标准 Chartered 的经济学家史蒂夫·英格兰德（Steve Englander）和丹·潘（Dan Pan）报告称，劳动力需求在移民打击之前几个月就开始减弱。
2024年并不像看起来那么美好
“美联储主席鲍威尔在12月的FOMC会议上指出，考虑到BLS出生-死亡（B-D）调整的上行偏差，非农就业数据可能被高估了每月60,000人。我们对高估的估计为70,000人，但在本报告中我们将使用鲍威尔的60,000人。此外，我们同意鲍威尔的观点，即这种高估在已经宣布的2025年3月初步向下基准修正之后仍在继续。”
“我们的疑问是，在关于移民推动就业增长的所有讨论之后，事实证明，2024年在考虑修正后远非辉煌，我们假设60,000人的高估。传统观点认为，移民在2024年推动了就业增长，然后在2025年急剧下降。然而，我们的计算显示，劳动力需求在特朗普政府开始移民打击之前就已经下降。”
“在纠正偏差后，‘实际’非农就业人数在2024年4月至12月之间的平均水平可能为70,000人，而最初的数据发布平均为每月150,000人。如果我们使用QCEW数据和其他回归方法来推算2024年3月至12月之间的非农就业增长，我们发现更大的向下调整。”
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