Le financement des infrastructures d’IA s’étend à l’Europe : Meta lance sa première émission obligataire en euros, mettant ses ambitions dans l’IA à l’épreuve de sa trésorerie et de sa solvabilité !

Après avoir récemment levé 15 milliards de dollars par le biais d’une émission obligataire, Meta a lancé sa première émission d’obligations en euros, étendant ainsi à l’Europe ses opérations de financement d’infrastructures d’IA. Alors que son application d’agent d’IA Muse se développe rapidement et que les géants technologiques continuent d’investir des milliers de milliards de dollars dans les infrastructures informatiques, la concurrence mondiale pour les financements dépasse les frontières des marchés et des devises. Toutefois, le rythme d’accumulation de la dette et l’incertitude entourant les rendements futurs des investissements incitent également les investisseurs à exiger des rendements plus élevés en contrepartie.

La dernière émission obligataire de Meta illustre une nouvelle fois la tension centrale du cycle d’investissement dans l’IA : les infrastructures continuent de se développer, tandis que le coût du capital qui leur est associé ne cesse d’augmenter. Même les géants technologiques notés AA commencent à se voir appliquer des niveaux de rendement obligataire plus proches de ceux d’emprunteurs moins bien notés. Les plus grandes entreprises technologiques mondiales se livrent à une course aux financements pour soutenir leurs ambitions d’investissement de plusieurs milliers de milliards de dollars dans les capacités de calcul dédiées à l’IA.

Les investisseurs s’inquiètent de plus en plus du rythme auquel les fournisseurs de services cloud à très grande échelle accumulent de la dette. Ils s’interrogent aussi, plus largement, sur la capacité de dépenses d’investissement dans l’IA de plusieurs milliers de milliards de dollars à générer des rendements, alors que de grandes entreprises technologiques, dont Alphabet, la maison mère de Google, et Amazon, voient leur flux de trésorerie disponible global devenir nettement négatif. Ces facteurs ont continué de faire augmenter les coûts d’exploitation globaux et le coût du capital des entreprises technologiques.

L’émission obligataire en euros de Meta comprend six tranches, dont les échéances vont d’un peu plus de quatre ans à plus de 38 ans. Les indications initiales de prix pour les obligations à l’échéance la plus courte faisaient ressortir un écart d’environ 140 points de base au-dessus du taux mid-swap correspondant, contre environ 370 points de base pour les obligations à l’échéance la plus longue. Ces niveaux de prix impliquent des rendements plus proches de ceux d’obligations notées plusieurs crans en dessous de la note AA de Meta. Cette situation n’est pas propre à Meta : les investisseurs obligataires appliquent plus largement aux fournisseurs de services cloud à très grande échelle des niveaux de rendement associés à des emprunteurs moins bien notés.

Malgré cela, les taux de financement plus bas obtenus par Meta et ses pairs du secteur technologique plus tôt cette année leur ont procuré une marge de manœuvre financière supplémentaire pour absorber les coûts de financement de l’IA, désormais plus élevés.

Cette vague d’émissions obligataires intervient alors que le développement des infrastructures d’IA fait l’objet d’un examen plus attentif de la part des investisseurs et des responsables politiques. Des interrogations émergent également quant à savoir si les démocrates, qui viennent de remporter le contrôle du Congrès lors des élections américaines de mi-mandat, se montreront tout aussi favorables aux grandes entreprises technologiques. Le mécontentement croissant des électeurs face au développement de centres de données d’IA de grande envergure à travers le pays a constitué un enjeu électoral majeur dans des États comme l’Ohio, où le candidat républicain au Sénat a été battu.

Analyse de marché :

Au cours des deux dernières années, le coût moyen du financement par emprunt des géants technologiques a augmenté presque à chaque nouvelle émission d’obligations en dollars américains. Les prix élevés de l’énergie ont fait monter les rendements des obligations d’État, accentuant encore la pression sur le secteur technologique. Les marchés actions ont déjà subi les effets des ajustements de valorisation. En octobre, l’indice Nasdaq 100 a reculé d’environ 6,7 %, tandis que l’indice Philadelphia Semiconductor et le KOSPI sud-coréen ont cédé respectivement environ 28 % et 38 %. Les rebonds ponctuels n’ont pas encore mis fin à leurs marchés baissiers au sens technique.