La Banque du Japon devrait relever ses taux en décembre : pourquoi le yen continue malgré tout de s’affaiblir

Le yen japonais (JPY) reste durablement sous pression, près de ses plus bas depuis plusieurs mois, alors que l’USD/JPY dépasse le seuil de 160,00 pour une deuxième séance consécutive, suscitant des mises en garde officielles du ministre japonais des Finances, Katayama, contre les mouvements de change unilatéraux et rapides. Si la résilience de l’activité économique intérieure — illustrée par une croissance prévue du PIB réel de 0,8 % au troisième trimestre en rythme trimestriel annualisé et corrigé des variations saisonnières — et une inflation supérieure à l’objectif confortent les anticipations d’une hausse de taux de 25 points de base de la Banque du Japon (BoJ) en décembre, la révision à la hausse des anticipations de resserrement de la Réserve fédérale (Fed) contrebalance le soutien apporté par la politique monétaire japonaise. Les stratégistes de DBS Group Research, de Société Générale et de Commerzbank évaluent si les franchissements techniques au-dessus de 160,00 prolongeront la faiblesse du yen à court terme vers 162,20, ou si l’évolution du contexte des taux d’intérêt au Japon favorisera un redressement durable du JPY.

Selon DBS, une croissance solide et une inflation supérieure à l’objectif devraient justifier une hausse de taux de la BoJ en décembre

Les économistes de DBS Group Research prévoient une croissance du PIB réel japonais de 0,8 % au troisième trimestre en rythme trimestriel annualisé et corrigé des variations saisonnières, soutenue par la demande d’exportations liée à l’IA et par une consommation intérieure portée par les salaires. Bien que les chiffres du commerce extérieur d’octobre devraient faire ressortir un creusement du déficit commercial à 1 200 milliards de JPY malgré une hausse des exportations de 17 % sur un an, une inflation durablement supérieure à l’objectif, alimentée par le renchérissement de l’énergie et la faiblesse du yen, devrait renforcer les arguments en faveur d’une hausse de taux de 25 points de base de la Banque du Japon en décembre.

« Le PIB réel devrait progresser de 0,8 % au troisième trimestre en rythme trimestriel annualisé et corrigé des variations saisonnières, globalement en ligne avec sa tendance... Les données du commerce extérieur d’octobre devraient montrer une croissance des exportations toujours solide, à 17 % sur un an, mais un creusement du déficit commercial à 1 200 milliards de JPY... Dans l’ensemble, ces données devraient renforcer les arguments en faveur d’une hausse de taux de 25 points de base de la BoJ lors de sa réunion de politique monétaire de décembre, avec une croissance proche de sa tendance, une inflation supérieure à l’objectif et des pressions persistantes sur l’équilibre extérieur et le taux de change. »

Société Générale prévient que le franchissement de 160 par l’USD/JPY risque d’accentuer les pertes du yen vers 162,20

Kenneth Broux et ses collègues de Société Générale soulignent que l’USD/JPY a franchi la borne supérieure de son étroite fourchette de consolidation et repassé au-dessus de sa moyenne mobile à 200 jours, s’échangeant au-dessus de 160,00 pour une deuxième journée consécutive avant que les avertissements verbaux du ministre des Finances, Katayama, ne tempèrent sa progression. Avec un premier support situé au niveau de la moyenne mobile simple à 200 jours, vers 158,70, une poursuite durable de la hausse exposerait le yen japonais à un test des résistances clés de la paire à 160,40/160,70 et 162,20.

« L’USD/JPY a fortement rebondi en septembre avant d’évoluer dans une étroite fourchette de consolidation. La paire vient de franchir la borne supérieure de cette fourchette, ce qui laisse entrevoir une possible prolongation du rebond. Les prochains obstacles pourraient se situer au niveau des sommets d’avril à 160,40/160,70 et des projections proches de 162,20... La paire est repassée au-dessus de sa moyenne mobile à 200 jours. En cas de repli à court terme, cette moyenne mobile, à 158,70, pourrait constituer un support important... USD/JPY : fourchette nocturne de 159,66 à 160,19. Le cours au comptant a dépassé 160 pour une deuxième journée, avant que les opérateurs ne réduisent leurs positions à la suite de la mise en garde du ministre des Finances, Katayama, contre les mouvements de change unilatéraux et rapides. Support à 158,70, résistance à 160,70. »

Commerzbank estime que la convergence des politiques de la Fed et de la BoJ limitera les gains du yen à court terme avant un redressement structurel

Volkmar Baur, chez Commerzbank, estime que les anticipations révisées, qui intègrent désormais une hausse de taux supplémentaire de la Réserve fédérale en mars, neutralisent l’effet sur le change des relèvements de taux prévus de la Banque du Japon en décembre et au printemps prochain. Ce resserrement parallèle signalant une convergence plutôt qu’une divergence entre les banques centrales, Commerzbank juge limité le potentiel d’appréciation du yen japonais à court terme et ne prévoit qu’un mouvement modeste vers 155,00 d’ici mi-2027, avant que des rendements obligataires japonais structurellement plus attractifs ne soutiennent un redressement durable du JPY à plus long terme.

« Cette réévaluation de nos anticipations concernant la banque centrale américaine a naturellement aussi des répercussions sur nos prévisions pour le yen japonais. Nos économistes ne s’attendent plus à ce que la banque centrale américaine mette fin à ses hausses de taux d’intérêt en décembre. Ils intègrent désormais une hausse supplémentaire de la Fed en mars... Bien que nous prévoyions également deux nouvelles hausses de taux de la Banque du Japon, en décembre et au printemps de l’année prochaine, cela ne favorise plus le yen japonais. Cela signale plutôt une convergence entre les banques centrales, qui devrait avoir peu d’effet sur la devise... Nous estimons donc que le potentiel d’appréciation du yen japonais est limité dans un avenir proche. Ces derniers jours, le yen s’est déjà légèrement affaibli sous l’effet du relèvement des anticipations du marché concernant la Fed et s’échange actuellement juste en dessous de 160 sur l’USD-JPY. D’ici le milieu de l’année prochaine, nous ne prévoyons désormais qu’une légère appréciation vers 155... À plus long terme, toutefois, nous continuons de prévoir un renforcement du JPY. L’évolution structurelle du contexte des taux d’intérêt au Japon rend les obligations nationales de nouveau nettement plus attractives, en particulier pour les investisseurs japonais. »

À retenir

Le yen japonais est tiraillé entre le renforcement des fondamentaux macroéconomiques nationaux et les pressions persistantes exercées par les taux étrangers, autour du seuil de 160,00. Alors que DBS Group Research souligne qu’une croissance du PIB conforme à sa tendance, à 0,8 % en rythme trimestriel annualisé et corrigé des variations saisonnières, et une inflation persistante justifient pleinement une hausse de taux de 25 points de base de la BoJ en décembre, Société Générale prévient que le franchissement technique par l’USD/JPY de sa moyenne mobile simple à 200 jours, à 158,70, expose le yen à un test des niveaux de 160,40/160,70 et 162,20, à moins qu’une intervention des autorités n’enraye le mouvement. Enfin, Commerzbank souligne que le resserrement parallèle de la Réserve fédérale jusqu’en mars limitera l’appréciation du JPY à court terme vers 155,00, retardant un redressement plus durable du yen jusqu’à ce que la hausse des rendements obligataires japonais attire des flux durables de capitaux nationaux à plus long terme.

(Cet article a été rédigé à l’aide d’un outil d’intelligence artificielle et relu par un membre de la rédaction. En savoir plus.)