일본은행, 12월 금리 인상 전망: 그런데도 엔화 약세가 이어지는 이유

일본 엔화(JPY)는 수개월 만의 저점 부근에서 지속적인 압박을 받고 있다. USD/JPY가 2거래일 연속 160.00선을 웃돌자 가타야마 일본 재무상은 일방적이고 급격한 환율 움직임에 대해 공식 경고에 나섰다. 3분기 실질 국내총생산(GDP) 성장률이 전분기 대비 연율 0.8%로 예상되는 등 견조한 일본 경제 활동과 목표치를 웃도는 인플레이션은 일본은행(BoJ)의 12월 25bp 금리 인상 기대를 뒷받침하고 있다. 그러나 미국 연방준비제도(Fed·연준)의 긴축 전망이 강화되면서 일본 통화정책의 엔화 지지 효과를 상쇄하고 있다. DBS그룹 리서치, 소시에테제네랄, 코메르츠방크의 전략가들은 USD/JPY의 160.00선 기술적 돌파로 단기 엔화 약세가 162.20까지 이어질지, 아니면 일본의 금리 환경 변화가 장기적인 엔화 회복의 기반이 될지를 분석하고 있다.

DBS “견조한 성장과 목표치 웃도는 인플레이션, 일본은행의 12월 금리 인상 뒷받침”

DBS그룹 리서치의 이코노미스트들은 AI 관련 수출 수요와 임금 상승에 따른 내수 소비를 바탕으로 일본의 3분기 실질 GDP가 전분기 대비 연율 0.8% 성장할 것으로 전망한다. 10월 수출이 전년 동월 대비 17% 증가하더라도 무역적자는 1조 2,000억 엔으로 확대될 것으로 예상된다. 다만 에너지 비용 상승과 엔화 약세로 인플레이션이 목표치를 계속 웃돌면서 일본은행의 12월 25bp 금리 인상 근거가 강화될 것으로 보인다.

“3분기 실질 GDP는 전분기 대비 연율 0.8% 성장해 대체로 추세에 부합할 것으로 예상된다... 10월 무역지표에서는 수출 증가율이 전년 동월 대비 17%로 견조한 수준을 유지하겠지만, 무역적자는 1조 2,000억 엔으로 확대될 가능성이 크다... 전반적으로 이들 지표는 12월 통화정책회의에서 일본은행이 금리를 25bp 인상해야 한다는 근거를 강화할 것으로 보인다. 성장률은 추세 수준에 있고, 인플레이션은 목표치를 웃돌며, 대외수지와 환율에 대한 압박도 지속되고 있기 때문이다.”

소시에테제네랄 “USD/JPY 160선 돌파, 엔화 약세 162.20까지 이어질 위험”

소시에테제네랄의 Kenneth Broux와 동료들은 USD/JPY가 좁은 횡보 구간의 상단을 돌파하고 200일 이동평균선을 회복했다고 지적한다. 이 환율은 2거래일 연속 160.00선을 웃돌았으나, 가타야마 재무상의 구두 경고 이후 상승폭이 제한됐다. 158.70 부근의 200일 단순이동평균선(SMA)이 1차 지지선으로 자리 잡은 가운데, 상승세가 이어지면 엔화는 주요 저항선인 160.40/160.70과 162.20까지 추가 약세를 보일 수 있다.

“USD/JPY는 9월 급반등한 뒤 좁은 범위에서 횡보했다. 이제 이 구간의 상단을 돌파해 반등세가 연장될 가능성을 시사하고 있다. 다음 저항선은 4월 고점인 160.40/160.70과 예상 목표치인 162.20 부근이 될 수 있다... 이 환율은 200일 이동평균선을 회복했다. 단기 조정이 나타나면 158.70에 위치한 이동평균선이 중요한 지지선이 될 수 있다... USD/JPY의 야간 거래 범위는 159.66~160.19였다. 현물환율은 이틀째 160선을 웃돌았지만, 가타야마 재무상이 일방적이고 급격한 외환시장 움직임에 대해 경고하자 트레이더들이 포지션을 축소했다. 지지선은 158.70, 저항선은 160.70이다.”

코메르츠방크 “연준·일본은행 정책 수렴, 구조적 회복에 앞서 단기 엔화 강세 제한”

코메르츠방크의 Volkmar Baur는 연준이 3월에 금리를 추가 인상할 것이라는 쪽으로 전망이 수정되면서, 12월과 내년 봄으로 예상되는 일본은행의 금리 인상이 환율에 미칠 영향이 상쇄된다고 분석한다. 양국의 동반 긴축은 중앙은행 간 정책 차별화가 아니라 수렴을 의미하는 만큼, 코메르츠방크는 엔화의 단기 강세 여력이 제한적이라고 본다. 이에 따라 2027년 중반까지 USD/JPY가 155.00을 향해 완만하게 하락하는 데 그칠 것으로 예상한다. 이후에는 일본 국내 채권 수익률의 구조적인 매력도 개선이 장기적으로 지속적인 엔화 회복을 뒷받침할 것으로 전망한다.

“미국 중앙은행에 대한 전망을 이처럼 재평가한 것은 당연히 일본 엔화 전망에도 영향을 미친다. 당사 이코노미스트들은 더 이상 미국 중앙은행이 12월에 금리 인상을 중단할 것으로 예상하지 않는다. 대신 연준이 3월에 금리를 한 차례 더 인상할 것으로 전망에 반영했다... 일본은행 역시 12월과 내년 봄에 두 차례 추가 금리 인상을 단행할 것으로 예상하지만, 이는 더 이상 엔화에 유리한 요인이 아니다. 오히려 중앙은행 간 정책 수렴을 의미하며, 환율에 미치는 영향은 크지 않을 가능성이 높다... 따라서 가까운 시일 내에 엔화의 강세 여력은 크지 않다고 본다. 최근 며칠간 연준에 대한 시장의 금리 기대가 높아지면서 엔화는 이미 소폭 약세를 보였으며, 현재 USD-JPY는 160을 소폭 밑돌고 있다. 이제 내년 중반까지는 엔화가 소폭 절상돼 환율이 155를 향하는 데 그칠 것으로 예상한다... 그러나 장기적으로는 여전히 엔화 강세를 전망한다. 일본 금리 환경의 구조적 변화로 국내 채권의 매력도가 다시 크게 높아졌으며, 특히 일본 투자자들에게 그렇다.”

핵심 요약

일본 엔화는 USD/JPY 160.00선 부근에서 강화되는 국내 거시경제 기초여건과 지속적인 대외 금리 압력 사이의 줄다리기에 직면해 있다. DBS그룹 리서치는 추세 수준의 GDP 성장률인 전분기 대비 연율 0.8%와 쉽게 둔화하지 않는 인플레이션이 일본은행의 12월 25bp 금리 인상을 충분히 정당화한다고 강조한다. 반면 소시에테제네랄은 USD/JPY가 200일 단순이동평균선인 158.70을 기술적으로 상향 돌파한 만큼, 당국의 개입으로 상승세가 멈추지 않는 한 160.40/160.70과 162.20을 시험하는 수준까지 엔화가 약세를 보일 위험이 있다고 경고한다. 궁극적으로 코메르츠방크는 연준도 3월까지 긴축을 이어가면서 엔화의 단기 강세 폭이 USD/JPY 155.00 부근까지로 제한될 것이라고 강조한다. 보다 지속적인 엔화 반등은 장기적으로 일본 채권 수익률 상승이 국내 자금의 꾸준한 유입을 이끌어낼 때까지 지연될 것이라는 분석이다.

(이 기사는 인공지능 도구의 도움으로 작성됐으며 편집자의 검토를 거쳤습니다. 자세히 알아보기.)