BNY的Bob Savage指出，中东欧（CEE）货币如匈牙利福林（HUF）和波兰兹罗提（PLN）在冲突进入第四周时表现相对稳健，得益于较高的实际利率和流动性支持。然而，他警告称，基本面恶化、能源和劳动力动态变化以及西欧激进的加息意味着CEE央行可能需要迅速调整政策，以保持实际利率缓冲和外汇韧性。

高收益抵消日益增长的政策风险

“我们认为明天匈牙利国家银行（MNB）的决议将是对高收益货币韧性的又一次考验，尽管基本面恶化，这些货币在冲突进入第四周时仍保持相对良好的状态。令人惊讶的是，过去一周福林的资金流动表现稳健；除了冲突初期出现的一些大额流出外，它仍是EMEA（欧洲、中东和非洲）表现最好的货币之一。这在不同资产类别中均适用，尽管匈牙利政府是全球最早实施能源价格保障的国家之一，这可能严重侵蚀财政信誉。”

“预计MNB将维持利率不变，假设近期CPI数据符合此前预期，300-400个基点的实际利率缓冲被认为足以限制资金流出。然而，正如CEE大部分地区的情况一样，这可能只是最低限度，因为能源和劳动力供应动态可能会迅速压低实际利率。鉴于西欧现在预计将进行激进加息，我们认为CEE也需要迅速调整，尤其是在短期内。”

“总体来看，CEE外汇资金流动是新兴市场外汇资金流动行为的缩影。PLN和HUF提供流动性和实际利率，尽管我们认为当前环境下政策风险正在增加。目前，实际利率观点足以抵消或补偿非常强劲的财政刺激；但如果能源危机恶化，市场可能需要重新评估其当前的敞口。”

“与此同时，罗马尼亚列伊（RON）和捷克克朗（CZK）继续表现不佳。后者从未在强势套息环境中出现过，而前者现在是iFlow中表现最差的货币之一，原因是其当前实际利率在我们跟踪的所有货币中最低。RON是新兴市场外汇中首个进入明显低持仓状态的主要套息货币。”

“现在，受压力的国际收支货币也加入了这一行列，货币疲软也将导致实际利率状况恶化。”

（本文借助人工智能工具撰写，并由编辑审核。）