三菱日联金融集团（MUFG）的 Derek Halpenny 指出，日元（JPY）仍接近周期低点，但政府养老金投资基金（GPIF）和日本信托的资金流已经显示出重新转向日本政府债券（JGB）的迹象。他认为，将安倍经济学式风险承担的结束正式化标志着一个转折点，国内债券配置上升，以及可能进一步买入 JGB，最终可能在日本央行（BoJ）政策正常化之际支撑日元。

GPIF 资金流指向 JGB 需求上升

"日元仍接近周期低点，而昨天的美国数据以及原油价格进一步上涨的风险，正在抑制在疲弱的 CPI 和 PPI 报告后抛售美元的意愿。我们仍然认为，日元价格走势缺乏波动，不应被视为政府推动增加国内资产投资不具有重要意义。我们仍然认为，这标志着一个显著的转折点，与安倍经济学时代鼓励投资于风险更高资产以提高回报的做法不同——对于养老金而言，这将有助于恢复对日本养老金体系的信心，并进而减少预防性储蓄。"

"GPIF 国内债券配置已从 2019 财年末（截至 2020 年 3 月）的 23.9% 上升至目前的 26.9%。鉴于 GPIF 配置在 2020 年正式从 35% 下调至 25% 之前就已开始下降，我们很可能会看到对 JGB 的更强需求持续存在，并有可能达到 31%（较 25% 基准高出 6%）。按这一最新总额计算，即便基金价值保持不变，升至 31% 也意味着可能需要额外购买价值约 12 万亿日元的 JGB，如果基金总规模继续增长，则购买规模还会更大。"

"不过，政策只能发挥有限作用，日本央行仍需发挥其作用，鼓励更多资金留在国内投资。本周政府在其《经济与财政政策方针》中新增脚注，强调《日本央行法》所规定的日本央行独立性。政府现在正积极回应外界认为高市首相在日本央行加息问题上施压的看法。"

"日本央行现在需要表明自己不受政府约束，而在 9 月加息将是最好的方式，这也将在一定程度上帮助日元走强。"

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