中国：PMI扩张掩盖风险 – 德国商业银行
작성자 FXStreet Insights Team
수정됨: 31 Mar 2026
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德国商业银行（Commerzbank）的亨利·郝博士指出，中国3月份的采购经理人指数显示制造业重新进入扩张区间，得益于补库存、政府支出和出口的韧性，而非制造业指数也略高于50。
德国商业银行（Commerzbank）的亨利·郝博士指出，中国3月份的采购经理人指数（PMI）显示制造业回归扩张，得益于补库存、政府支出和出口韧性，同时非制造业也略高于50。然而，他强调，成本上涨正在压缩利润率，国内需求依然疲软，中东冲突和中美贸易紧张局势带来的外部风险威胁着中国4.5%–5.0%的增长目标。
制造业反弹但脆弱性依然存在
“中国3月份的PMI显示制造业扩张回归，主要由积极的补库存和韧性的出口推动，抵御了地缘政治冲击。然而，激增的投入成本正在压缩利润率。此外，潜在的国内需求疲软和对更广泛全球经济放缓的脆弱性构成了持续的重大风险。”
“中国工厂活动在3月份回归扩张。官方制造业采购经理人指数（PMI）从2月份的49.0升至50.4。该总体数据基本符合我们50.2的预期，并略高于彭博社50.1的共识。”
“深入分析制造业PMI的子指数显示当前库存周期中补库存活跃。新订单子指数从2月份的48.6跃升至51.6。同时，成品库存子指数从之前的45.8升至46.7。”
“3月份的数据呼应了我们的观察，即中东冲突升级迄今对中国核心经济引擎的直接影响有限。北京的战略石油储备和对可再生能源的日益依赖目前正在缓冲更广泛的经济。另一方面，当前环境可能对中国生产商带来潜在利好。”
“展望未来，前景取决于中东冲突的持续时间及其对全球通胀的相应影响。此外，美国与中国在特朗普总统计划于5月国事访问前启动的相互贸易调查增加了更多不确定性。这些叠加因素对中国4.5%至5.0%的年度经济增长目标构成风险。”
（本文由人工智能工具协助生成，编辑审核。）
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