2月16日至20日，离岸人民币一度触及6.88，在岸汇率站稳6.89区间。进入2月以来，人民币累计升值幅度接近1.3%。而与此同时，美元指数从低位反弹了近1个百分点。这种“美元涨、人民币更强”的反向背离，在过去三年里并不多见，造成这种现象的原因是什么？ 

原因一：特别强劲的春节结汇潮 

每年春节前，出口企业都会有一波集中结汇——发年终奖、结清货款、筹备来年资金，都需要把美元换成人民币。但今年的规模有点不一样。1月份，银行结汇规模达到2.04万亿元，创下单月历史新高。1月末外汇储备较去年12月末上升412亿美元。东方金诚首席宏观分析师王青直言，春节前企业结汇需求增加，带动人民币季节性走强；特别是近期人民币对美元持续升值后，此前出口高增累积的结汇需求可能在加速释放。 

过去两年中国出口实在太猛，企业手里攒了一大把美元，之前一直捂着不换，赌人民币继续贬值。现在看到趋势逆转，纷纷“空头回补”——这就形成了自我强化的循环：人民币越涨，结汇越多；结汇越多，人民币越涨。 

原因二：2025年逆天的贸易顺差 

季节性因素只能解释短期脉冲，真正让市场敢于在美元反弹时做多人民币的，是去年那张耀眼的贸易成绩单。2025年，中国货物贸易顺差首次突破1万亿美元大关，达到1.076万亿美元，同比增长21.7%。2025年我国外贸赚回来的钱足够多，外贸底子扎实，这是支撑人民币走强的根本。渣打银行大中华及北亚首席经济学家丁爽也在证券时报撰文指出，在经济基本面和对外竞争力的支持下，人民币汇率有望保持强势。  

值得注意的是，贸易顺差的结构也在优化。新三样 - 新能源汽车、锂电池、光伏组件，出口规模持续高增长，高附加值产品的出口占比越来越高。这意味着即便未来全球商品需求波动，中国出口的护城河也比以往更深。 

原因三：同行衬托，相对较弱的美元

人民币的强势，一半靠自身硬，一半靠对手衬托。2月16日至20日，美元指数虽然反弹了0.9%，但拉长周期看，美元仍处于弱势通道。背后的原因有两个：一是美联储降息预期升温，二是美联储自身出了点乱子。 

近期美国司法部对美联储主席鲍威尔发起刑事调查，令美联储独立性受到冲击。加之下任主席热门人选沃什主张“降息+缩表”的组合拳，尚未扭转美元颓势。人民币走强背后有美元指数走弱、美联储降息预期升温的因素。 

中美利差倒挂幅度大幅收窄，以前那种“换美元存银行更划算”的逻辑慢慢失效。全球资本开始抛售部分美元资产，转而投向更有性价比的新兴市场资产。人民币作为新兴市场的核心货币，自然成了追捧对象。 

人民币节后还能高歌猛进吗？ 

涨到这个位置，市场开始出现分化。有分析师认为一季度出口还会保持较快增长，企业结汇需求或持续释放，市场情绪偏高，加上美元指数大幅反弹的可能性不大，预计春节后人民币仍会处在偏强运行状态。银河证券从债市角度分析，认为人民币升值将为货币政策宽松创造空间，10年期国债收益率或在1.7%—2.1%区间窄幅震荡。 

但也有谨慎的声音提示，今年影响人民币汇率涨跌的因素同时存在，在看多人民币的同时不要忽视潜在的逆风。比如，如果美国通胀突然反弹，美联储降息节奏被打乱，美元可能重新走强；又或者，出口增速出现意外下滑，贸易顺差收窄。 

从2月24日的时点看，结汇潮的边际动能正在衰减——春节过完，年终奖发完，该结汇的已经结得差不多了。但出口顺差的巨额存量、美元自身的不确定性、以及国内经济政策的稳增长取向，都决定了人民币不会轻易回到7.0下方。