Barclays将阿里巴巴的股票目标价上调，同时维持对该股的增持评级。阿里云收入增长在3月季度明显提速，受客户计算需求大幅攀升驱动，实现同比38%的增长，其中对外部客户的收入增速更达到同比40%。 

管理层预计，AI产品的年度经常性收入将于6月前达到100亿元人民币，并在本财年结束前进一步增至300亿元人民币。目前，公司每月通过Token销售及其他智能体AI收入来源产生的收入接近$1,000万。Barclays预计，该公司有望在2027年3月前将上述收入规模扩大至三倍。该机构还指出，智能体AI已在企业生产力领域开辟出庞大的潜在市场空间。阿里巴巴是中国唯一的超大规模云服务商，鉴于全球计算资源普遍受限，阿里巴巴有望成为全球AI浪潮中最早受益的企业之一。 

瑞穗证券维持阿里巴巴跑赢大盘评级。瑞穗指出，阿里巴巴AI收入已达人民币90亿元，管理层预计模型即服务（Model-as-a-Service）收入的年化运营率将从本季度的人民币80亿元，在年底前增长至人民币300亿元，实现约四倍的增长。云业务外部收入增速从12月季度的35%进一步加速至40%，AI收入目前占外部云收入的30%。 

云业务利润率预计将在未来一至两个季度内从稳定的9%继续提升。在电商业务方面，同口径客户管理收入增长8%，淘宝和天猫集团的单位经济效益预计将在2027财年的部分月份转为正值。 

阿里巴巴云业务强劲增长，阿里云3月季度收入同比增长38%，主要得益于外部客户收入同比增长40%的强劲表现。此外，据报道阿里巴巴正与腾讯控股一同洽谈投资AI初创公司DeepSeek，该公司估值超过200亿美元。此次潜在投资恰逢DeepSeek启动首轮融资之际。 

行情解读：

阿里本季度EBITA未达预期，原因在于token需求增加及成本上升。瑞穗预计市场共识预期将出现一定程度的下调。整体强劲的AI云业务趋势将有助于支撑股票估值重估。