推动油价回落至战前水平的直接驱动因素有两个：OPEC+的持续增产和霍尔木兹海峡流量的逐步恢复。 

7月5日，OPEC+在线上会议中宣布，七个核心成员国同意从8月起将产量配额再提高18.8万桶/日。参与决策的七个国家包括沙特阿拉伯、俄罗斯、伊拉克、科威特、阿尔及利亚、哈萨克斯坦和阿曼。这是OPEC+连续第五个月提高产量。 

自4月以来，这七个核心成员国已累计将产量配额上调近80万桶/日。从8月起，算上阿联酋5月1日退出后的因素，七个核心成员国距离完全退出2023年那批减产协议，只剩下约37.9万桶/日的额度。下次会议定于8月2日举行，届时若再批准一轮同等规模的增产，该组织将彻底退出2023年启动的全部减产安排。2023年4月首次宣布的165万桶/日自愿减产，原本延期至2026年底。如今这批减产正在被逐月撤销。 

比OPEC+增产更关键的因素，是霍尔木兹海峡的运输正在恢复。2月28日美伊冲突爆发后，作为全球最关键能源运输通道的霍尔木兹海峡一度接近瘫痪。OPEC+的产量从2月的4277万桶/日锐减至5月的3313万桶/日。尽管核心成员国在4月至7月期间将产量配额提高了近80万桶/日，但由于运输受阻，这些增产在很大程度上仅停留在纸面上。 

进入6月，情况开始发生变化。得益于美国协助阿联酋及其他OPEC+国家增加石油出口的努力，产量开始恢复。OPEC+的石油产量在6月环比上升330万桶/日，达到1943万桶/日。海湾地区的石油出口在6月环比跳增超过300万桶/日，重返1000万桶/日以上。 

霍尔木兹海峡的实际通航数据也在改善。7月2日至4日的72小时内，由美方护航通过海峡的商船合计70艘。7月3日有数十艘船只通过，通行量达到近一个月以来的较高水平。沙特阿拉伯的出口量已飙升至接近战前水平，其油轮已能顺利通过霍尔木兹海峡。此前在冲突期间退出OPEC的阿联酋也已恢复了原油外流。 

不过，“恢复”和“正常”之间仍有距离。冲突前海峡日均通行船只超过100艘，而目前72小时内70艘的通行量，折合日均约23艘，远低于战前水平。伊朗仍在海峡内布设水雷，国际海事组织估计需清除约80枚水雷方可安全恢复全面通航。船东目前只有两种选择：取道伊朗划定的航线（需革命卫队许可），或紧贴阿曼海岸南部航道（由美方和阿曼提供空中监护）。航运保险费用依然较高。分析人士指出，这条交通要道仍可能存在水雷，航运风险溢价远高于战事发生前。 

华尔街的预测正在快速下调。高盛将年底布伦特油价预测下调至每桶80美元，但在更乐观的供应正常化情景下，到2026年底可能降至每桶60美元左右。摩根士丹利近期两次下调油价预测，将第三季度布伦特均价预期从90美元下调至75美元。花旗集团更为悲观，预计布伦特原油年底可能跌至60至65美元区间，建议投资者在夏季反弹时逢高卖出。现货市场的指标也在验证这一判断。布伦特和迪拜原油的跨期价差已转入看跌的期货溢价结构（Contango），即近期合约价格低于远期合约，这通常意味着市场预期短期供应将超过需求。 

总之，推动这一轮下跌的力量是结构性的：地缘政治溢价消退、OPEC+持续增产、霍尔木兹海峡逐步恢复、非中东产油国出口增加、国际能源署协调释放创纪录的战略石油储备。这些因素的叠加，使得市场对供应短缺的担忧彻底逆转。但目前仍有两个不确定因素：一是霍尔木兹海峡能否在7月底前如预期般实现通航正常化；二是OPEC+在8月2日的会议上是否会继续推进下一轮增产。