甲骨文发布了截至5月31日的2026财年第四季度财报。尽管各项核心财务指标普遍超出市场预期，公司股价却在盘后交易中下跌逾10%。引发投资者抛售的并非业务增长失速，而是又一组远超预期的资本支出数字以及随之而来的新一轮巨额融资计划。 

财报显示，甲骨文第四季度总营收达191.8亿美元，同比增长21%，高于分析师预期的191亿美元。净利润为42.2亿美元，合每股收益1.45美元，去年同期为34.3亿美元，调整后每股收益为2.11美元，高于市场预期的1.96美元。 

在整个2026财年，甲骨文营收首次突破670亿美元，非GAAP营业利润达290亿美元，同比增长16%，非GAAP每股收益为7.63美元，增长27%。剔除这些收益后，非GAAP每股收益为6.83美元。经营活动现金流为320亿美元，增长54%。 

更令管理层振奋的是剩余履约义务，这一衡量未来合同收入的关键指标在季度末飙升至6380亿美元，同比暴增363%，远超分析师平均预期的5956.7亿美元。公司表示，其中大部分新增合同来自大规模AI基础设施合同。 

2026财年全年，甲骨文的资本支出高达556.6亿美元，同比增长162%，远高于公司此前给出的500亿美元指引。仅第四季度单季的资本支出就约为165亿美元。更令投资者担忧的是公司的自由现金流状况,全年自由现金流为负237亿美元。与此同时，折旧费用几乎翻倍至76.2亿美元。 

为了支撑这一前所未有的投资计划，甲骨文披露了庞大的融资安排，2026财年已发行430亿美元债务融资和50亿美元股权融资。2027财年预计再通过债务和股权组合融资约400亿美元。 

就在三个月前，甲骨文股价还受益于市场对AI的乐观情绪而持续回升。过去三个月，公司股价累计上涨约35%，这一涨幅主要得益于投资者对计算服务提供商以及甲骨文最重要客户，OpenAI的情绪改善。然而，本次财报揭示了一个残酷的现实，即使有OpenAI这样的大客户背书，AI基础设施的资本密集程度仍远超预期。 

行情解读：

甲骨文此前曾宣布与OpenAI合作建设大型数据中心，财报显示位于德克萨斯州阿比林的核心园区已完成42%的容量交付，未来三个月还将再交付35%。但问题在于，这类项目的资本回报周期与当前的烧钱速度之间存在明显错配。