截止笔者撰稿，现货黄金跳涨1.8%至5374美元，白银涨2.6%站上96美元。纽约WTI原油期货价格跃升至80.82美元，布伦特触及82.37美元高位。与此同时，日经225指数低开1.5%，美股期货全线飘绿，道指、纳指、标普500期货跌幅均在1%上下。 

1.黄金：避险之王重登王座，但“情绪溢价”能撑多久？ 

周一早盘，现货黄金涨幅迅速扩大至2%以上，一度逼近5400美元/盎司，创下1月底以来的最高水平。笔者认为，本周末的事态发展强化了黄金的基本面看涨理由：在一个日益不确定的世界中，黄金将继续受益于避险资金流入，同时强劲的零售和储备需求也提供了推动力。有研究院预计金价年底可能向6000美元迈进。 

但需要区分的是，当前这波上涨更多是“情绪溢价”而非“基本面重估”。上行需要关注5400美元关口，其次是1月底的历史高点5595美元。如果战事没有进一步扩大至沙特等核心产油国，黄金可能在第一波避险冲高后进入高位震荡。Indosuez Wealth Management亚洲首席策略师Francis Tan的观点值得参考：短期内油价上涨、美国利率下降、黄金上涨、股市小幅下跌约1%，这为理所应当的获利了结提供了借口。 

2.石油：霍尔木兹海峡的油轮在沉没，油价继续燃烧？ 

截至北京时间周一早间8点，WTI原油上涨超过7.7%至72.18美元，布伦特上涨约8%至78.78美元。但更可怕的是：伊朗伊斯兰革命卫队已宣布禁止任何船只通过霍尔木兹海峡，一艘试图通过的油轮被击中并开始沉没，波斯湾区域的三艘美英油轮遭到导弹袭击。Kpler数据显示，2025年每天约有1300万桶原油经此通过，占全球海运石油流量的约31%。这不再是“供应中断的风险”，而是“供应已经中断”的事实。 

瑞银分析师团队指出，霍尔木兹海峡交通流量的恢复速度以及伊朗的报复程度将是未来几天油价走势的关键因素。巴克莱银行分析师表示，目前这种局面的最终走向难以预测，但石油市场将不得不面对最糟糕的担忧，布伦特原油价格可能涨至每桶100美元。瑞银更警告，市场可能预期重大供应中断，导致布伦特现货价格超过每桶120美元。 

市场最最悲观的声音认为：这可能是1970年代阿拉伯石油禁运时期严重程度的三倍，国际油价或飙升至三位数，LNG价格也可能重返2022年的历史高点。Lipow Oil Associates总裁Andy Lipow则警告最坏结果是“沙特石油基础设施遭袭，随后霍尔木兹海峡被完全关闭”，他估计这种情景的概率约为33%。 

3.美股：高位脆弱性暴露 

与黄金和原油的暴涨形成鲜明对比的，是美股的集体承压。周一早盘，纳斯达克100指数期货、道指期货跌幅均超过1%，标普500指数期货跌逾0.9%。全球股票和信贷资产估值偏高，这本身就令投资者更容易削减风险。 

 笔者认为现在不要急于逢低买入，因为投资者已习惯于地缘政治冲突的快速平息，但这次事件可能会持续更长时间——美国出现伤亡、对伊朗领导层的打击、霍尔木兹海峡航运中断…当标普500指数下跌超过10%，可能会出现买入时机，但现在还不是时候。 

 同时值得关注的还有不同板块的分化。能源股和金属股或将引领市场，房地产和公用事业股等更典型的防御性板块也将受益，国防类股将因对其产品需求的增加而获得追捧；而非必需消费品类股将因油价上涨而受损，尤其是航空公司和零售商。 

法国巴黎银行财富管理公司首席投资策略师Stephan Kemper则提醒，主要下行风险来自石油——如果油价持续高企，可能影响经济增长前景和通胀数据，最终使美联储更难降息，这将破坏近期在周期性股票中看到的涨势。 

最需要关注的风险点：霍尔木兹海峡的情况  

如果冲突局限在“有限打击”和“象征性回应”，霍尔木兹海峡能保持畅通，那么油价可能短线跳涨后逐步稳定。如果局势升级，海峡虽未关闭但受到显著威胁，保险成本上升、原油交付速度减缓，油价可能继续推升。但最危险的剧本是：军事冲突全面升级，伊朗短暂关闭甚至长期封锁霍尔木兹海峡。由于沙特、阿联酋、伊拉克、科威特、卡塔尔等产油大国出口高度依赖该海峡且替代路径有限，国际油价可能迅速冲向80美元，甚至不排除突破100美元。这将对通胀预期、央行利率路径和消费者信心产生深远影响。 

另一个需要关注的变量是美国总统特朗普透露的“谈判信号”——他在1日表示伊朗想谈、他也同意谈。这条信息与军事行动的强硬姿态形成矛盾，但恰恰说明政治解决通道并未完全关闭。如果后续出现谈判实质性进展，市场可能快速修正部分风险溢价。