中国：政策支持平衡疲弱PMI——UOB

UOB经济学家Ho Woei Chen指出，中国7月CFLP PMI跌入收缩区间，制造业和非制造业指标均显示经济活动出现广泛走弱。报告特别指出，工业产出和服务业表现尤为疲软，建筑业也出现下滑。UOB预计，增长仍将是政策的首要重点，进一步宽松将更偏向财政工具，而额外货币宽松空间有限，包括PBOC政策利率在2026年前维持稳定。

PMI走弱，政策维持支持性立场

“中国CFLP综合PMI在7月大跌1.3点至49.3，创2022年12月以来最低水平。制造业和非制造业PMI同步跌入收缩区间（读数<50），表明经济活动出现广泛性走弱。工业活动放缓尤其令人担忧，因为政策制定者一直依赖外部需求和出口增长来抵消国内需求长期疲弱的影响。”

“CFLP制造业PMI录得五个月来首次收缩，7月下降1.1点至49.2（彭博预估：50.1，6月：50.3）。所有关键分项均处于收缩区间，其中产出大幅下滑（7月为49.9，6月为51.4）、新订单（7月为48.5，6月为51.2）以及新出口订单（7月为49.6，6月为50.1）。不过，就业分项（7月为49.0，6月为48.5）回升至40个月来的最高水平。”

“7月30日召开的政治局会议承诺，将及时谋划并推出切实有效的增量政策，加大逆周期调节力度，强化扩大内需和优化供给的举措，并继续综合整治‘内卷式’竞争。财政支出和债券资金使用进度将加快，以推动重点项目、新型基础设施建设以及新的社会发展举措。货币政策工具将得到综合运用，并适时进行调整。”

“预计在短期内，增长仍将是政策的首要关注点，此前2Q26 GDP增速低于4.5%-5.0%的官方目标区间。与政治局会议释放的信号一致，任何进一步的政策宽松都可能是有节制的，并且将越来越多地由财政刺激而非货币刺激驱动。我们继续预计，PBOC将在2026年前把基准7天期逆回购利率维持在1.40%不变。”

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