• 黄金/美元连续第六周收盘下跌或持平，延续了自二月创纪录高点以来的缓慢回撤。
• 这一下跌违背了中东冲突持续和通胀重新加速的背景，这两者本应利好黄金。
• 真正的驱动力是鹰派的美联储，其更强势的美元和上升的实际收益率惩罚了这一零收益资产。

黄金本应是在世界看起来危险时你想要持有的资产，这使得本周的价格走势显得格外引人注目。尽管中东战争已进入第四个月，且未签署的停火协议使地缘政治风险依然存在，黄金本周仍下跌近1.5%，连续第六周收盘下跌或持平。这种本应在此背景下表现强劲的金属，反而缓慢下探至4000美元关口，远低于二月接近5600美元的纪录高点。解释几乎与恐惧无关，而几乎完全与美联储有关。

美联储是唯一重要的图表

尽管有众多地缘政治头条，黄金在过去六周的走势几乎完全与美国实际收益率呈反向关系。联邦公开市场委员会（FOMC）六月维持利率在3.75%，但上调了点阵图，中位数预测现偏向加息，市场倾向于2026年加息，而非去年预测的降息。更高的政策利率和更强的实际收益率提高了持有无收益资产的机会成本；美元指数处于13个月高点则起到了推波助澜的作用。在这种情况下，每一个利好地缘政治的因素都被单一的利空因素所压倒。

高通胀，冷金属

对黄金多头来说，残酷的转折是通胀正做着本应帮助他们却反而伤害他们的事情。5月的整体消费者物价指数（CPI）同比跃升至4%以上；能源冲击推动了整体通胀预期的上升。通常这会是买入通胀对冲的信号。问题在于市场相信美联储会通过加息来抑制高通胀，这使得同一数据既是通胀信号，也是紧缩信号。紧缩信号占上风；黄金为此买单。

下周数据说话

像所有对美元敏感的资产一样，黄金现在等待下周四的数据。美国将在GMT12:30公布第一季度国内生产总值（GDP）第三次估算和5月个人消费支出价格指数（PCE），这是美联储偏好的通胀指标。对黄金而言，逻辑极其简单：核心PCE预计环比加速至0.3%，高于0.2%；任何达到或超过该水平的数值都会强化加息预期，推高实际收益率，并推动黄金向4000美元甚至突破该关口。

下行意外是多头最明显的逃生路线，提供反弹空间。唯一的变数是仓位，小时随机相对强弱指数（Stoch RSI）在本周低点反弹后回升至超买区，表明短期内下跌可能暂停，随后才会迎来下一波下跌。

阻力位：首个阻力位在4200美元区域；其上为200日指数移动均线（EMA）附近的4365美元和50日EMA约4500美元，这些是实质性反弹需要重新夺回的水平。

支撑位：本周低点约4120美元为近期支撑。下方为4000美元关口，是真正的分水岭；若果断跌破，将打开向高3千美元区间的空间。

偏向：只要价格维持在日均线以下且美联储继续定价加息，偏向看跌。阻力最小路径指向4000美元；下周强劲的PCE数据最可能成为推动黄金突破该关口的催化剂。通胀数据疲软是近期唯一支持反弹的理由；即便如此，下跌趋势依然完整。

黄金/美元小时图