日元：需求再度回升，需关注政策后续行动——BNY

BNY的Geoff Yu认为，协调干预并未显著增加海外对日元（JPY）的敞口，投资者仍然净做多JPY，但水平远低于2026年上半年。Yu强调，要持续重建JPY持仓，需要日本央行（BoJ）在国内采取可信的后续行动，包括财政整顿和结构性改革，以提高实际利率并吸引投资组合资金流入。

干预争取的是时间，而非信心

“协调干预争取了时间，但并未实质性增加海外JPY持仓。投资者仍然净做多JPY，但敞口远低于2026年上半年的水平；若没有可信的国内后续行动——日本央行（BoJ）收紧政策、财政整顿和结构性改革——持仓将无法重建。日本股市整体仍以被动资金为主，且缺乏支撑，而日本国债（JGBs）则吸引了最明确的边际需求。”

“根据我们最新的数据，协调干预并未实质性改变跨境JPY敞口。除了上周五成交量非常强劲、且日本财务省（MoF）和美国财政部同时入市的那一天外，持仓并未出现明显变化。无论以JPY综合口径还是USD/JPY口径衡量，当前持仓仍对JPY保持净正向，但与2026年上半年相比处于低得多的水平。”

“周二，美国财政部长Scott Bessent也承认了这一点，即干预可以发出‘市场信号’，但归根结底，日本‘仍需要政策跟进’。管理日本汇率并非美国财政部的职责，但这一信号已经很明确：美国现在期待通过进一步上调BoJ利率、财政整顿和结构性改革等措施，推高JPY的实际利率，吸引更多海外投资组合资金流入，同时让储蓄留在国内。”

“我们的数据显示，投资者希望维持对JPY的跨境净正向敞口，但近几个月来的事态发展——无论是外部冲击还是国内公信力问题——都削弱了这种意愿。美国的支持提供了重新累积仓位的机会，但我们认为，市场会认同Bessent的看法，即持仓结构的任何转变都将取决于可信的国内政策变化。”

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