今年以来，存储芯片巨头美光科技凭借把握多年期云超算周期的红利，以及其HBM3E/HBM4产品获得超大规模数据中心客户的强劲订单，增长前景再度焕新，股价也随之飙涨超250%。 

尽管如此，结合公司议价能力提升、供需格局偏紧的市场现状，以及2030年前持续扩张的产能规划，美光虽然正承受着AI成功带来的压力，但其估值仍处于价值洼地。 

截至年末，美光的迅猛涨势依然还没停下，并在本周一续刷历史新高，相比之下，受估值高企与债务风险加剧影响，部分半导体及存储芯片同业11月在AI概念退潮后陷入调整。 

美光股价走强的核心驱动力，在一定程度上源于其此前被严重低估的估值水平，近期市场风格切换，资金大举涌入美光这类深度价值标的。 

更关键的是，美光成功抓住云超算周期的发展机遇，HBM3E/HBM4产品赢得超大规模客户的青睐，这不仅彻底终结了2022年以来存储芯片需求萎靡、库存高企的困境，更打开了全新的增长空间。 

HBM整体市场规模扩张迅猛，预计将从2025年的350亿美元，增长至2028年的1000亿美元，三年复合年增长率高达41.9%。这一增长目标并非激进。在云超算周期的大背景下，美光与英伟达建立了紧密的合作关系，同时正加速通过多家超大规模数据中心客户的产品认证。AI负载需要海量存储支撑，相较于消费级设备，AI服务器与企业级应用场景对单系统存储容量的需求呈指数级增长。 

存储需求的爆发式增长，已体现在多个维度；库存水平持续走低、产品价格大幅攀升、合约定价模式从年度定价转向月度定价、长期订单签约量显著增长。这意味着，在市场供应紧张的格局缓解前，美光将拥有极强的定价话语权。 

行情解读： 

尽管股价大涨，但从估值角度看，美光仍极具吸引力。由此可见，即便股价已飙涨超三倍，依托HBM3E/HBM4产品的强劲需求、高增长高盈利的业务前景，以及2030年前高额资本开支下仍有望保持充沛的自由现金流，美光的估值仍处于合理区间。