道琼斯工业平均指数买入了一场无人签署的和平，而芯片股又将其夺回。

• DJIA交投于52,200附近，此前盘中一度上冲至接近52,600，但随后遭遇与伊朗无关的半导体板块抛售。
• 原油下跌约7%，因周末局势降温，华盛顿部分将其归因于可打击目标所剩无几，而德黑兰则提出有条件的沉默，而非正式承诺。
• 周三的美联储决议仍有超过35%的加息尾部概率，尽管战争溢价崩塌，但这一概率与上周相比并无变化。

道琼斯工业平均指数交投于52,200附近，上涨约250点。此前一个交易时段先是迎来了本月最明确的看涨催化剂，随后又几乎将涨幅尽数回吐。和平交易一度推动该指数升至接近52,600，但随后带有中国因素的半导体抛售将其拖回52,000关口，尾盘则收复了其中一半跌幅。

暂停不等于和平

美国与伊朗在周末暂时收手，此前双方已连续约两周每晚互有打击，原油因此大幅重新定价。Brent下跌约7%至90.00美元关口，West Texas Intermediate则跌至84.00美元附近，而上周其价格一度升破100.00美元。特朗普表示谈判正在取得进展。德黑兰除据称愿意在华盛顿停火期间保持克制外，尚未确认任何其他内容。

暂停背后的原因比暂停本身更重要，通讯社报道称，停止行动的部分原因在于顾问警告称，这场行动正面临有价值目标不足的问题，且弹药消耗速度快于五角大楼所能接受的程度。这是一个披着外交外衣的库存问题。实体层面的证据也尚未跟上，周末霍尔木兹海峡和曼德海峡的通行再次放缓，同时也门胡塞武装仍声称袭击了沙特航运。

这是自4月以来市场第四次押注局势降温，此前分别经历了停战、5月停火以及上月的和平框架，而这些安排无一例外都在数周内破裂。四天前，总统还在权衡一次他称之为“比以往任何一次都更大”的打击。为和平买单和真正得到和平是两笔不同的交易，原油也在不断重新认识这一点。

那场与伊朗无关的抛售

和平交易随后撞上了来自中国的供应链消息。有报道称，中国本土设备制造商已开始量产国产深紫外光刻机，这导致主导市场的西方供应商股价下跌逾7%，并拖累基准半导体板块下跌约3%。Advanced Micro Devices (AMD)下跌7%，Teradyne (TER)下跌5.9%，Micron (MU)下跌4%，抹去了早盘因一家中国存储芯片制造商在上海重磅上市而带来的涨幅。

这种分化解释了当天的市场表现：S&P 500和纳斯达克综合指数双双下跌，而道指仍维持约0.5%的涨幅。这种抗跌性更多是机制使然，而非配置高明，因为价格加权指数给予Nvidia (NVDA)的权重仅相对有限，因此芯片股暴跌对该指数的冲击远小于对市值加权基准指数的影响。

而道指真正持有的是能源成本敞口，因为主导该平均指数的公司更多是能源消耗者，而非能源销售者。SpaceX (SPCX)目前交投于其上市后高点的一半附近，并已连续第八个交易日低于发行价，这反映了风险谱系另一端的市场温度。这个在7月曾被视为战争避风港的平均指数，如今成了押注和平最直接的方式。

利率市场拒绝接受和平红利

北京时间12:30公布的6月耐用品订单环比增长0.3%，低于市场预期的1.6%，但较前月4%的萎缩有所改善；剔除运输后的订单增长0.6%，而剔除飞机的非国防资本货物订单——该数据被视为企业投资的代理指标——增长0.9%。整体数据反映的是增长不及预期，而非通胀信号，短端利率市场对此完全无动于衷。

周三决议对应的加息尾部概率仍为35.8%，与原油下跌7%、上周战争溢价从油价中被挤出之前的期货定价水平并无变化。更远端的利率曲线仅小幅下修：到9月16日至少加息一次的概率为80.3%，到10月28日为85.9%，到12月9日为91.0%，届时加息两次的概率为57.0%。

6月会议纪要明确将通胀回落的基本情景建立在霍尔木兹海峡扰动减弱之上，而这些扰动如今确实已经减弱，至少持续了三天。市场的回应却是维持周三加息概率不变，仅将秋季的加息预期下调一两个点。要么交易员并不相信这次暂停，要么他们已经认定通胀问题从来就不主要在于油价。

本周由日程主导市场

美联储决议将于周三18:00 GMT公布，市场一致预期维持利率在3.75%不变，不附带经济预测，新闻发布会于18:30举行。周四将于12:30 GMT公布6月个人消费支出物价指数，核心PCE预计环比增长0.2%、同比增长3.3%；同时还将公布第二季度国内生产总值初值，按年化计算预计增长2.1%，以及初请失业金人数，预期为20.4万，前值为18.7万。

周五还将公布第二季度就业成本指数，预期为0.8%；芝加哥采购经理人指数，预期为56；以及密歇根大学调查，其中一年期通胀预期为4.2%，五年期为3.3%。Microsoft (MSFT)、Apple (AAPL)和Amazon (AMZN)本周都将以道指成分股身份发布财报，Meta Platforms (META)则作为非成分股发布财报，而Alphabet (GOOGL)于6月下旬加入该平均指数后，已先行设定了一个低到几乎会被绊倒的门槛。

图表水平

阻力位：接近52,600的盘中高点是和平交易未能突破的上限，若日线收于其上，将重新打开52,800区域的上行空间，随后目标指向接近53,300的历史高点。

支撑位：52,000关口承接了午后的回落，目前仍支撑盘面，其下方是51,800，而上升中的50日指数移动平均线位于51,500附近，构成最后一道防线，该水平上周曾挡住战争引发的急跌。

倾向：站上52,000则偏看涨。自51,500区域反弹并连续两日上涨、日线随机相对强弱指数接近18且开始拐头向上，以及重新站上52,000关口，这些因素共同描绘出的更像是底部而非顶部，而上周的看跌逻辑也随着重返该关口而失效。若日线重新收于51,800下方，则该看跌逻辑将重新成立。

道琼斯日线图